万华化学中诚职工股分红为什么少

万华化学深度解读，万华呢，非常有名啊，那么他的这个产品呢，主要三个，一个是聚氨酯啊，一个是石化产品，一个是精细化学这个新材料。他们这些产品啊，下游英语非常广泛，比如说以聚氨酯为例， 白色家电，你看外面这个壳，包括人造的皮革，包括这个汽车的这个座椅坐垫啊，然后呢，除了这个圈子领域之外呢，还有这个石化业务。那么我们呢，要有个基本认知，没有什么化工产品是合成不出来的，大家拼的什么？ 就是合成的效率、质量，还有你有没有成本优势。那么他的这个产品呢，六百二十八亿是卷纸，六百九十六亿是石化系列，我们来看他股权架构，表面看上去是国企，那只有他 百分之二十一点五九叫烟台国风投资，顶层呢是烟台市国资委，还有就是山东省的财政厅啊。 但是呢，他的这个顶层股东，你看除了这个国风投资之外啊，还有三个也非常需要关注，一个叫忠诚投资，一个叫钟凯信，这两个呢其实员工持股平台，那么这两个加在一起呢？其实出比例啊，跟国风投资差不多的，他其实你可以理解成更像是化工界的华为。 好，下面讲下他的财务报表，我们来看非常漂亮啊，你会发现二零一三年的时候，他的营收大概只有两百多亿，到了二零二二年是一千六百五十五亿，增长非常快。他具体分这个业务， 你看他原来最大的就是卷纸，然后从一五开始石化系列是越做越大，那么为什么他除了这个卷纸之外，还要做这个石化系列呢，不同的产品之间啊会有协同， 什么意思？就是他的不同的化工的合成流程啊，有些产品的辅料是另外产品的原料，那么具体 他为什么做实话呢？他讲了三个理由，我们看他这个现，看他现金流，你会发现这个企业啊，主业造权力非常的强，那他卖的是大宗商品，从道理上来讲是不会有太多的应收的。然后呢他会有这个融资，那他为什么要去有这个融资呢？去扩张他的产。所以我们来看他这个投资活动的流出， 这个也是判断一个企业本身潜潜力一个逻辑，尤其是重资产的这个企业。因为重资产企业就我们经常讲就说他的业绩要增长，业绩不是变出来的，要有销量， 销量要有产量，产量要有产能，而产能他会有一个构建的过程，那么构建的过程在现金流量表上就是投资活动流出啊，在自然发表上就是固定资产跟在建工程的增加。所以你会发现啊，他现在投的力度非常大，你看我们把他这个橙色的投资活动 打开，你会发现从一七年开始到二二年，一七年差不多流出是五十九亿去扩张他的这个产能，二一年是接近三百亿，二二年是三百二十六亿吧，大量的产能扩张对应的是大量的固定资产增加， 他固定资产从两百亿到了七百八十五亿，那么与此同时呢，还有这个在线工程，所以这个大家看非常的好，是一个很有用的一个前线指标。你看到他投资活动流出， 配合着是固定资产增加，在线工程增加，这是非常良性的。如果说他的扩展决策是正确的，那么这部分产能 会有这个产量，销量就会形成收入跟利润。好，我们来看看 r o e 这个你看到几个点。首先第一个他的这个竞争在手里， r o e 啊，波动非常大，所以你会发现这个公司其实是有非常明显的冲击性的。第二个你会发现这企业非常牛， 我们讲啊，就 r o e 长期稳定超过十就是优秀的啊，超过二十就是非常优秀，比如说毅力 超过三十就是非常非常优秀，比如茅台。但是你看万华化学，虽然它 r o e 有波动，但是它低的时候也有百分之十四点五三，其实这个这个水平是非常高的。好，那么具体分析下它这个 r o e 波动的原因。第一个就是利润率了，那么它的利润率其实是可以讲是它波动的一个主要原因。那么利润率打开来看，你会发现 这种类型的企业，你看收入成本结构，化工类的企业几乎不太需要看什么销售、管理、研发，他占比最大的就是成本，所以毛利率对他的这个财务利润影响是非常大的。 那么你看他的毛利率，他毛利率有个大幅的下滑，二零一九年是二十八，到了二零二二年就十六。像这种低毛利的企业，一般毛利波动三个点，你 就要重点去关注，那他为什么会波动的都在下滑？你看不管是这个聚氨酯系列还是石化系列，他毛利都在下滑，那他为什么会毛利下滑呢？你可以去看他这个具体这个收入成本结构，二零到二二年， 你看他的这个成本啊，就是每一吨这个是讲的是聚氨酯，他的一块业务，聚氨酯核心业务，单位原材料价格是上升的，但是你会发现二零二二年他的这个单价是下降的，所以二零二二年相对二一年成本上升，单价下降 就是他毛利下降的一个非常主要的一个因素。那么石化系列就也是这样子的，你看单位材料上升，他的单价是下降的，那么这里讲的是一个什么逻辑？就他的毛利率有波动啊，这是化工行业的特点，但是不管怎么波动，他在行业当中也属于比较高的一个水平。好， 下面我们这个行业再深入分析一下，他的全球上涨率，从百分之二点三到百分之九，主要是突破了海外的技术垄断，那么同时国内市场的迅速崛起，二零一零到一九 他是不断的在市上风格爬坡，爬到了二十五自主创新引领全球之路。然后第三阶段是从二零一六年开始，他除了这个原来的业务之外，开售新的业务能做出来啊，市场看到你除了做居然之外，你还能做别的，那么想象空间就进一步打开。那么化妆品的价格呢？本身是有挺大的一个波动的，大家看，其实 二零一二之前是有一波上涨，后面又会有下跌，一六年又上涨，后面又下跌，其实每一波他逻辑是不一样的，二零一一年开始这一波上涨呢，主要是下游基建啊、地产啊等等的投资热情高涨，拉动了对原来的需求，但是你会发现哦，固定资自然就会 有这样一个周期性，就是当这个上价额高的时候，大家觉得能赚到钱就都冲进来。但是产能的构建是需要有时间的，可能一到两年这个产能出来了啊，就发现供大于穷， 就会出现严重过剩，价格就会下降。所以你看一二到一五是有个下滑，后面为什么又上升的呢？叫供给侧改革。那么就国家就讲啊，就是很多很多这种生产效率比较低的这个产能啊，包括环保不行的 都砍掉。那么供给改革，产能一少，供不应求，价格就又上涨，后面为什么又下跌呢？就是有这个贸易战的这个因素在里边， 导致这个价格是下跌的。所以你看分析这个化工品啊，就是从供给跟需求两个角度去分析。那万华怎么去抓他？大家注意啊，这页 ppt 是这一讲最重要的部分， 就万华要看什么核心要看叫价差，那么价差呢，是影响短期利润最核心的因素，那么可以通过他的营收，就是聚氨酯这个价格 和原材料，主要就本啊这个两个价格的差值去建模，那么定义为叫万华化学的假差值数。当他的这个蓝柱子很低的时候，就说明他去卖这个聚氨酯价格相对来讲是比较低，他去采购上的原料价格是比较高， 这个时候他的利润是少的。但你看一七一八这种啊，当他下游，他自己这个聚氨酯价格卖的很高，但他采购相对来讲，像本来这种原料价格偏低的时候，他的价值值是拉大的， 它的利润率 r o e 是高的，所以看着万化化学价差指数啊，可以判断哪些时候它的估值是比较偏 低的吗？好，那么为什么万化化学会成长那么好呢？那么从再往下看一个层面，就他有这个成本优势。像我前面讲的啊，这化工产品基本上都能合成出来，但是他拼的什么？ 是效率，是质量，是成本优势，你看万华化学是有非常明显的成本优势的，你看啊，那么万华化学呢？以 mdi 为例啊，它是掌握全球最先进的制制备工艺， 单套装饰可以做到一百一十万吨一年，相比四十万吨一年大风险带来明显的拯救能耗和这个原材料这个优势。那么同时呢，相比海外产能呢，中国产能兼具低廉的制造业的这个生态优势。好，这样讲到这里，谢谢大家。

万华化学基本面解读，万华呢，非常有名啊，那么他的这个产品呢，主要三个，一个是聚氨酯啊，一个是石化产品，一个是精细化学品和新材料。他们这些产品啊，下游英语非常广泛，比如说以聚氨酯为例，白色家电，你看外面这个壳 卷纸，包括人造的皮革，包括这个汽车的这个座椅坐垫啊，用到这个卷纸，然后呢除了这个卷纸领域之外呢，还有这个石化业务，那么这个是他这个合成的路径啊，大家可以看一下。那么我们呢要有个基本认知，没有什么化工产品是合成不出来的，大家拼的什么？ 就是合成的效率、质量，还有你有没有成本优势。那么他的这个产品呢，六百二十八亿是聚氨酯，六百九十六亿是石化系列。我们来看他股权架构，表面看上去是国企，只有他百分之二十一点五九叫 烟台国风投资，顶层呢是烟台市国资委，还有就是山东省的财政厅啊，但是呢它的这个顶层股东，你看除了这个国风投资之外啊，还有三个也非常值得关注，一个叫忠诚投资，一个叫钟凯信，这两个呢其实员工持股平台， 这两个加在一起呢，其实初比例啊，跟国风投资差不多的，它其实你可以理解成更像是化工界的华为。 好，下面讲下他的财务报表，我们来看非常漂亮啊，你会发现二零一三年的时候，他的营收大概只有两百多亿，到了二零二二年是一千六百五十五亿，增长非常快。他的收入其实是跟两个因素有关，那我们就讲这种周期性的公司啊，你要量跟价两条线去看， 量呢就他自己不断在扩大他的规模，在扩产，在成长嘛，就是量在上升。那么价呢，其实是跟市场环境影响 是非常大的，那么它这边下游呢，就是聚氨酯、 m、 d、 i 这些化工品，如果说市场出现一些情况，就像这一讲的，那居然天气啊、疫情啊等等的供给少了，供不应求，价格就会跑潮。 所以这种类型的公司除了分析是否优秀，还要分析他最终产品的供需情况。好，我们再来看他具体分这个业务， 你看他原来最大的就是卷纸，然后从一五开始石化系列是越做越大，那么为什么他除了这个卷纸之外还要做这个石化系列呢？不同的产品之间啊，会有协同， 什么意思？就是他的不同的化工的合成流程啊，有些产品的辅料是另外产品的原料。那么具体他为什么做实话呢？他讲了三个理由，第一个呢做大，第二个呢叫做强，然后呢第三个叫做精，我们看他这个现，看他现金流，因为 我发现这个企业啊，主业造权力非常的强，那他卖的是大宗商品，从道理上来讲是不会有太多的因收的。然后呢他会有这个融资，那他为什么要去有这个融资呢？去扩张他的产，所以我们来看他这个投资活动的流出， 这个也是判断一个企业本身潜潜力，一个逻辑，尤其是重资产的这个企业，因为重资产企业，就我们经常讲就说他的业绩要增长，业绩不是变出来的，要有销量， 销量要有产量，产量要有产能，而产能他会有一个构建的过程，那么构建的过程在现金流量表上就是投资活动流出啊，在自然发表上就是固定资产跟在建工程的增加， 所以你会发现啊，他现在投的力度非常大，你看我们把它这个橙色的投资活动线就打开，你会发现从一七年开始到二二年，一七年差不多流出是五十 十九亿去扩张，那就是产能，二一年是接近三百亿，二二年是三百二十六亿嘛，大量的产能扩张对应的是大量的固定资产增加， 他固定资产从两百亿到了七百八十五亿，那么与此同时呢，还有这个在线工程，所以这个大家看非常的好，是一个很有用的一个权限性指标。你看到他投资活动流出， 配合着是固定资产增加，在业工程增加，这是非常良性的。如果说他的扩展决策是正确的，那么这部分产能会有这个产量销量，就会形成收入跟利润。 所以制造型的企业，这种啊就是潜在性的指标，大家可以这个重点关注。好，我们来看看 r o e。 看这个股东投一百块钱一年能够给股东多少多少的回报。这个你看到几个点？首先第一个他的这个竞赞手里 r o e 啊波动非常大，所以你会发现这个公司其实 是有非常明显的冲击性的。第二个你会发现这企业非常牛，我们讲啊，就 r o e 长期稳定超过十就是优秀的， 那超过二十就是非常优秀，比如说伊利，超过三十就是非常非常优秀，比如茅台，但是你看万华化学，虽然它 r o e 有波动，但是它低的时候也有百分之十四点五三，其实这个这个水平是非常高的。好，那么具体分析下它这个 r o e 波动的原因，第一个就是利润率了，那么它的利润率 其实是可以讲是它波动的一个主要原因。那么利润率打开来看，你会发现这种类型的企业，你看收入成本结构，化工类的企业 几乎不太需要看什么销售、管理、研发，他占比最大的就是成本，所以毛利率对他的这个财务利润影响是非常大的。那么你看他的毛利率，他毛利率有个大幅的下滑，二零一九年是二十八，到了二零二 二年就十六，像这种低毛利的企业，一般毛利波动三个点，你就要重点去关注，那他为什么会波动的都在下滑？你看不管是这个聚燃脂系列还是石化系列，他毛力都在下滑， 那他为什么会毛率下滑呢？你可以去看他这个具体这个收入成本结构。那么像毛毛率下滑一般就是几个点嘛，要么是单价下降，要么是单位成本上升，要么是结构发生变化，就是低毛率卖的多了，高毛率卖的少了，拉低了整体毛率。二零到二二年， 你看他的这个成本啊，就是每一吨这个是讲的是聚氨酯，他的一块业务，聚氨酯核心业务单位原材料价格是上升的，但是你会发现二零二二年他的这个单价是下降的，所以二零二二年相对二一年成本上升，单价下降就是他毛率下降 一个非常主要的一个因素，那么石化系列就也是这样子的，你看单位材料上升，他的单价是下降的，那么这里讲的是一个什么逻辑？就他的毛利率有波动， 这是化工行业的特点，但是不管怎么波动，他在行业当中也属于比较高的一个水平。好，那么下面我们这个行业再深入分析一下他的全球市场较量率，从百分之二点三到百分之九，主要是突破了海外的技术垄断，另外同时国内市场的迅速崛起，二零一零到一九 他是不断的在市市场份额爬坡，爬到了二十五自主创新引领全球之路。然后第三阶段是从二零一六年开始， 他除了这个原来的业务之外，开售新的业务能做出来啊，市场看到你除了做卷纸之外，你还能做别的，那么想象空间就进一步打开。那么化妆品的价格呢？本身是有挺大的一个波动的，大家看，其实二零一二之前是有一波上涨，后面又会有下 一六年又上涨，后面又下跌，其实每一波他逻辑是不一样的，二零一一年开始这一波上涨呢，主要是下游基建啊，地产啊等等的投资热情高涨，拉动了对原料的需求。但是你会发现哦， 固定资自然就会有这样的一个周期性，就是当这个上价额高的时候，大家觉得能赚到钱就都冲进来，但是产能的构建是需要有时间的，可能一到两年这个产能出来了啊， 就会发现供大于穷，就会出现严重过剩，价格就会下降。所以你看一二到一五是有个下滑，后面为什么又上升呢？叫供给侧改革。那么就国家就讲啊，就是很多很多这种生产效率比较低的这个产能啊，包括环保不行的 都砍掉，那么供应值一改革，产能一少，供不应求，价格就又上涨，后面为什么又下跌呢？就是有这个 贸易战的这个因素在里边啊，导致这个价格是下跌的。所以你看分析这个化工品啊，就是从供给、需求两个角度去分析，那万华怎么去抓他？大家注意啊，这页 ppt 是这一讲最重要的部分，就万华要看什么 核心，要看叫价差，那么价差呢，是影响短期利润最核心的因素，那么可以通过他的营收，就是聚氨酯这个价格 和原材料主要就本啊这个两个价格的差值去建模，那么定义为叫万华化学的价差指数。 什么意思？你看这个就是国海做的万化化学这个价差指数，当他的这个蓝柱子很低的时候，就说明他去卖这个聚氨酯价格相对来讲是比较低，他去采购上的原料价格是比较， 这个时候他的利润是少的，但你看一七一八这种啊，当他下游，他自己这个聚氨酯价格卖的很高，但他采购相对来讲，像本来这种原料价格偏低的时候，他的加大指数是拉大的， 它的利润率 r o e 是高的，所以看着万华化学价差指数啊，可以判断哪些时候它的估值是比较偏低的嘛。好，那么为什么万华化学会成长那么好呢？ 那么从再往下看一个层面，就他有这个成本优势，像我前面讲的啊，这化工产品基本上都能合成出来，但是他拼的什么？ 是效率，是质量，是成本优势。你看万华化学是有非常明显的成本优势的，你想你成本优势越明显，你的利润率就越高，你赚的钱就越多，你可以拿赚的钱再去扩产啊，那么 这样就会形成复利，如果说你本身这个成本就非常高，就赚不到什么钱，那你也没钱去破产。而且越是你成本低，你越是有钱可以去搞研发，越是可以带来低的一个成本，所以他会进入这个低成本的正向循环的优势。你看啊，那么万化化学呢？以 mdi 为例啊， 它是掌握全球最先进的制备工艺，单套装饰可以做到一百一十万吨一年，相比四十万吨一年大幅一些， 带来明显的折旧能耗和这个原材料这个优势，那同时呢，相比海外产能呢，中国产能兼具低廉的制造业的这个生态优势。好，这样讲到这里，谢谢大家。

一天看懂一家公司，今天我们来看万化化学基本面，大家想听什么公司写在评论区。万化化学是一家全球化运营的化工新材料公司，现拥有聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大业务板块，其中聚氨酯业务下游用于家电、建筑、建材等。二零二一年营收一千四百五十五亿元， 上有主要为纯本煤炭、液化石油器等原材料供应商，下有主要为家电、汽车、涂料等行业客户。烟台市国资委是实际控制人。二零一八年，受行业去库存影响，叠加 m d i 新产能不断释放，整个行业出现供大于求的情况。公司营收增速下降。 二零二一年，随着疫情的放开，全球主要经济体消费和制造业开始复苏，漫华化学营收增速大幅上升。公司下游面向阶级用户销售费用偏固定。二零二一 年收入的上升贪保了销售费用率。主营业务利润率由二零二零年的百分之十七上升到了百分之二十一。授予收入的上升和费用率的下降，主营业务利润上升明显。进入到二零二二年以来，原油、天然气等基础能源价格的上升给企业带来沉稳的压力。 二零二二年前三季度公司收入增加的同时利润收窄。未来万华化学的机会在于 mbi 的需求长期向好， 过去五年 mdi 产量及消费量增速在百分之五以上，行业寡头垄断的格局将进一步强化。民生研究所预计，万化化学在国内的产能份额将从二零二二年的百分之五十九提升至二零二五年的百分之六十七 二零二五年， m d i。 行业前三企业产能集中度将进一步提升至百分之七十左右。受到俄屋局势恶化以及欧门对俄罗斯制裁影响， 原油和欧洲天然气价格出现暴涨，导致欧洲化工品成本激增，而欧洲 m d i。 产能占全球总产量的百分之二十七。在此背景下，国内 m d i。 出口量增加，出口动力强劲。 目前万化化学可能存在新项目建设进度不及预期、原料价格大幅波动、下游需求增速下滑、产能过剩等风险。你觉得这家公司未来前景怎么样？评论区显眼的看法。

又进入到了财报季，去年我们简单介绍了解读年报的方法，但案例并不多，本期开始，我们重点解读之前覆盖过的公司的年报。 年报可以说是一家公司最重要的公告之一，年报里除了业绩增速，还有哪些关键信息呢？只有把这些信息都找出来，我们才能尽最大程度还原一家上市公司的真面目。本期我们先来看万华化学 这家公司，我们要从二三年的年报当中找到两个关键的信息，第一是产能以及扩产的进度，第二是盈利水平如何，以及未来大致会怎样。 先来看业绩摘要，二三年的收入是一千七百五十三亿，同比增了百分之五点九，规模扣费的净利润是一百六十八亿， 同比增幅百分之四，直观上的感受是增速非常的一般。我们把这个数据放到行业中做个对比，目前基础化工行业已经有六十九家公司公布了二三年的年报，平均的收入增速是百分之四， 净利润增速是百分之零点七。这样来看，万华还是跑赢行业整体的，在全球多数地区通账居高不下，终端需求恢复缓慢的背景下，这样的业绩表现也还说的过去。 再来看最新的业务结构，聚氨酯、石化、精细化学品以及新材料占比分别为百分之三十九、百分之四十和百分之十四，精细化学品的业务占比在小幅上升， 并且增速是三个产品板块中最好的。二三年公司 投资回报率是百分之二十，继续下滑，并且也是一七年以来的最低值。拆解后发现，投资回报率的下降，一方面是因为毛利率和净利率仍处于较低的水平，原因是上面提到的需求增速放缓。此外，净资产同比增长了百分之十五，高于净利润的增速， 说明资产的使用效率在下降，这是拉低投资回报率的另一个主要原因。要进一步深究资产的使用效率，就要先看资产结构。万华是一家重资产的公司， 二三年的固定资产和在建工程的合计占比是百分之五十九，并且这两类资产在二三年的增长也高于其他资产的构成。这个数据告诉我们，外华二三年在扩产资本开支的金额是四百三十亿，营收占比提升到了百分之二 是四点六，也印证了扩产的判断。那么公司的扩产集中在哪个领域呢？这时我们要在年报中找到关于产能和在建工程的表述。二三年的年报表示， m d i 和 t d i 的产能分别是年产三百一十万吨和九十五万吨， 在建产能分别是四十万吨和八万吨。重要的在建工程项目当中，合计总的预算投资额是一千七百亿，其中聚氨酯的业务占比是百分之五十一，乙烯占比是百分之十，电池和高性能材料一体化占比是百分之三十。 目前多数项目的进度已经过半或者是接近尾声，进度较慢的是乙烯和高性能材料，预计二四年的资本开支会逐步的降低。从在建工程的项目分布来看，万华的发展路线依然是产业链 一体化。虽然管理层将电池业务描述为公司的第二业务曲线，但是从目前资产配置的角度来看，新材料和精细化学品业务的重要性更高。 资产周转率下降的原因我们找到了，是因为公司在扩产。接下来再看利润率，二三年的毛利和净利率基本都维持在二二年的水平，位于历史的相对低位。 此前我们总结过影响外华业绩的关键因素是石油的价格，石油价格的低点也是公司业绩的低谷， 因为聚氨酯类产品的价格与石油价格是正相关的，不过伴随公司石化业务的占比逐步增加，这种相关的关系会有弱化。因此，我们在石油价格的基础之上，增加一个关键的跟踪公司业绩。 七度的指标，价差，实际上这是三个指标，也就是公司的三大产品线，聚氨酯板块、石化板块、核心材料板块各自的价差指数。价差指数本质上反映的就是毛利。以 m d i 为例， 生产一吨的 mdi 需要一点五吨的煤炭和零点六三吨的纯苯，所以每吨 mdi 的毛利等于聚合 mdi 的价格减去一点五乘以煤炭价格， 再减去零点六三乘以纯本的价格。价差最低的时候，公司的毛利率最低，业绩就处于低谷期。 这个数据不需要我们自己来计算，很多券商的跟踪报告当中会定期的披露。截止到二四年的三月十二日，二零二四年一季度，聚氨酯板块的加差指数处于历史百分之十六点六的分位数，石化板块的加差 差指数处于历史百分之十一点一的分位，新材料的加差指数处于历史分位的百分之九，石油的价格加上各板块的加差指数是跟踪景气度的非常好的指标。两个指标目前都表明公司现在处于相对的业绩低谷期。 除了产能和盈利两个最关键的信息，我们还注意到万华最近在投资方面的动作。二零二四年的二月份，公司发布了对外投资公告， 收购安徽安娜达泰业百分之十五点二的股份，交易金额约为二点九九亿。万华的全资子公司万华电池 收购了铜陵化工集团持有的六国化工百分之五的股份，交易金额是一点一六亿，两笔交易合计是四个多亿。在交易完成之后，公司间接控股了安娜达，间接参股 六国化工。而在二三年的十一月，万华曾经发布公告，想要通过收购童话集团百分之五十一的股权来将上述两家上市公司的控制权收入麾下，交易上限不超过六十亿元。收购的意图是为了加码在电池行业的布局， 只不过此次对于收购的资金头像更加谨慎，对于在电池行业的布局可以作为中长期的跟踪重点。万华化学的二三年年报告诉了我们两个关键信息， 第一，二三年投资回报率下降，主要原因是公司在扩产，产能尚未释放，拉低了资产的周转率，主要扩产项目进度接近尾声，目前主要在建项目是乙烯和高端材料，后续投资额将显著放缓。第二，影响公司 短期盈利能力的关键指标可以跟踪石油价格和三个业务板块的价差指数。

大家好，我是小荣，今天这个视频一句话逻辑的主角是万华化学。我们录这个万华化学表面上的原因是因为我们的粉丝对 万华化学比较关注，这是大家投票的结果，那更深层次，而且还是一句话逻辑得。这样的一个原因是因为我们认为这家公司足够好，而且固执在合理的范围内。熟悉我的粉丝知道啊，我通常提到国企，提到 周期股，我通常都是要非常谨慎的，而且通常会绕道而行的，那碰巧万华化学这两个都有，那为什么我还敢关注他呢？那么万华化学一定是在这两点上做对了什么啊，让我们去关注他，而他做对的事情恰 恰恰就是他的一句话的逻辑。先说我们为什么担心国企国企，可能我们担心的是他的精力机制导致的效率低下，万华化学其实在早年就已经 把这个问题解决了，他是用两个方式，一个就是员工持股，还有一个方式就是新产品的分成贡献，很对这个产品的研发有贡献的人，他给到的分成比例是高的，比如说五年税后的净利润，他能给到百分之十五啊，还有就是百分之的二十到百分之三十的这样的一个利润分成的是非常高的。上面 这两点真的不是随便说说哈，大家举两个例子大家感受一下。九八年的时候，万华化学花八万块钱引进一个博士，但 是那个时候总经理的年薪只有一点四四万。还有一个案例就是在万华全场工资还是两百万的时候，有贡献的技术团队就拿了九十万， 其中主要的负责人拿了二十万，所以说在这样的一种经历制度下，你说他的工艺和研发能不强吗？他降本真相的能力能不强吗？正是在这种经历制度下， 就形成了这样的成本优势，大家都知道了哈。呃，有一定技术门槛，但是中国人又能做的行当，那这个成本降起来不得了了。所以说万华一直在学习他的斯夫巴斯夫，产业链一体化，还有精细管理方面，基本上学的都是巴斯夫，但是他 已经逐步的和他的师傅同台竞技了，但是他的师傅的这个赚钱能力其实不如他，因为他的成本更低。大家还记得我们之前讲过的一个公司吗？也有类似的气质，那就是海康威士。正是因为有这样的气质，所以说他的这个周期属性也没有那么可怕了，即便是在大众商品 相关的价格跌的跟屎一样的时候，他依然能够盈利，其他人可能已经要死要活的了。所以说尽管他是一个国企，尽管他是周期股，但是我们还是愿意做他的一句话逻辑，我们的文章有比较详细的一个论述和案例的一些 讲解啊，这个地方我就简单讲到这，那么下一个问题就是贵不贵的问题。这个地方我直接讲结论，我们认为他的估值其实是在合理期间的，但是贵不贵不是一句话能够说清楚的，他需要算账，那么但是至少 有一点，就是他之前的那个横盘区间，其实是有道理的，那么我们在我们算账的过程中，其实也把这个道理讲清楚了，有兴趣的人也可以去看一看。那么今天既然已经录了万华化学的一句话逻辑，那么这个公司肯定是我们是要长期跟进的，如果你关注这家公司，点赞关注我们。

三级报，万华增收不增力的消息出来之后啊，就有很多声音开始质疑万华，这也让人不禁发问，化工毛到底怎么了？那根据最新披露的三级报，今年前九个月，万华化学实现营业收入一千三百零四点二亿元， 同比增长百分之二十一点五三，对应的净利润为一百三十六点零八亿元，同比下降百分之三十点三六。营业收入增长，净利润下降，这两者啊，背道而驰。 国小年同期，万华化学实现的营业收入、净利润、扣费净利润分别为一千零七十三点一八亿元、 一百九十五点四二亿元、一百九十二点七八亿元，同比增长百分之一百一十七点九九、百分之二百六十五点三二和百分之两百八十八点一二，三者均为倍增，且净利润扣 微，净利润的同比增速高于营业收入。那关于三季度的业绩下滑，万黄化学的解释是原料价格上涨，营业成本增加，毛利减少所致。那毛利率下降的原因呢？一方面是需求不振，另一方面是原材料价格大涨。 根据公司公告，二零二二年上半年，纯本同比上涨百分之三十点一五五千大卡煤炭同比上涨百分之五十二点二三， cp 丙丸同比上涨百分之四十七点一， cp 丁丸同比上涨百分之五十三点五五，公司营收同比增长百分之三十二，营业成本同比增长百分之五十一， 营业成本的增速大于营业收入。那另外呢，应收账款增速高于营收增速也代表着下游的需求啊，确实是不行，但 总的来说，虽然不及预期，但是实际上还是很能打的。除了实话 bc 不赚钱以外，居安置板块作为基本盘还算稳定，均价相比去年下降不少， 但是同收入同比却增加百分之十，产销也还算两貌，新材料板块的收入同比增加百分之五十，看点十足。那对于后市 q 四落地的产能不算少， 且有偏十二家指，那我个人其实是认为万华化学今后的业绩也不会比这个 q 三还会差。那你怎么认为呢？

这家公司真的已经牛了十年了，是自从二零一三年到现在几乎是一路增长，技术上打破海外垄断，规模上成为世界巨头。没错，说的就是万华化学。 万华的主要利润呢，是来自 mdi， 就是聚氨酯材料下游，主要应用到家电、汽车、皮革等领域。根据财报数据显示啊，十年的时间，万华的营收从两百亿增长到了去年的一千六百五十六亿，净利润也从二十九亿增长到了一百六十二亿。 尽管化工是一个周期性的行业，但是万华从来没有亏损过，去年巴斯夫还亏了三点九亿欧元，因为这几年的生产成本确实是在增长，万华的吨成本也已经超过一点一万了。 娟子材料呢，最早是被海外垄断的，一九八三年万华才从日本引进第一条产线，到二零一一年，万华的营收突破百亿。这一年万华干了一件最大的事，就是并购了 欧洲化工巨头柏树化学，这个柏树呢，当时为什么要卖？因为零九年之后，欧洲就爆发了债务危机，柏树化学呢，不仅是面临亏损，还有大量的债务要偿还， 股东已经不愿意投入更多了，所以就卖掉了。根据万华年报公布的数据，现在的 mdi 产能已经是全球第一， tdi 产能是全球前三。 在出海国际化上，其实万华也是很顺利的，二零一三年，万华的海外收入只有四十四亿，那到去年已经增长到了八百一三二亿，而且这个破产还在继续。 研发投入方面呢，去年的支出是三十四点二亿。其实万华这些年的增长路径很清晰，掌握核心技术，持续投入研发，加速扩产全球化。

万和化学负债近一千六百亿，还每年都分红，难道是借钱给大家分红吗？今天我就来分析一下万和化学最新的业务和业绩表现。 听我说完你们就知道是什么个情况了。大家都知道这两年化工行业很低迷，全球巨头呢，为了降低成本，都跑到咱们这来建厂破产了，而我们自己的化工企业业绩压力又非常大。 那没办法呀，全球经济就这样，你除了扩大产能降低成本，好像也没什么别的办法了。万和化学的业务呢，主要有三大板块，分别是聚燃纸石化业务和精细化工和新材料。 这样子主要有两个东西，一个是疫情酸酯，另一个是聚米多元醇。其中疫情酸酯就是大家都很熟悉的 mdi 和 tdi。 现在公司 mdi 的产能有 烟台的一百一十万吨，宁波的一百二十万吨，匈牙利 bc 的四十万吨，福建的四十万吨，总共三百一十万吨，每年位居全球第一。其中福建还在记改扩建，预计升级到八十万吨。每年 tdi 的产能有烟台的三十万吨，匈牙利 bc 的二十五万吨，福建二十五万吨，新疆十五万吨，总共是九十五万吨一年同样也是位居全球第一啊。 近两个月 mdi 的价格还不错，一月份的价格是一万五千五百元每吨左右，年后涨到了一万六千五百元一吨，市场价要高个大概五百块钱的样子。你是不知道啊，去年价格低的时候都到了一万四千五百元每吨， 今年这个价格的话，我觉着大概率就会在当前这个小范围内波动吧。还有一点就是啊， tdi 这个东西是有毒的，每年全球都会被迫关闭一些工厂， 去年万和化水就关了，福建的十万吨产的 gti 的下游主要就是一些家具啊，汽车啊，比方说泡沫胶水，涂料啊这些。需求的话没有 mdi 大，但偏偏早就供大于求，产能过剩了。去年市场均价在一万六千五百元每吨左右，比 mdi 同年的均价要高那么一点，但其实这个价格啊，也不怎么样， 就像万华在去年经营数据报告里写的，竞争太激烈了，三月份国内的 tdi 均价一万六千八百元每吨左右，同比下降百分之九，环比下降近百分之二。 就一句话，花岗行业实在是太俊了，国外的需求表现又不好，直接导致国际巨头竞争力度都加大了，幸好去年的原材料成本下降了，价格占的空间还就变大了一些。万花营收规模最大的就是实话，去年高达六百九十三亿，比前年基本持平，但只贡献了二十四亿的营业利润，毛利率低到折可量百分之三 点五亿，几乎是不赚钱的，只是涉及的产品比较多，这些就是万华主要的一些石化产品，大家看看啊，是不是有很多都很眼熟？ h d p 就是高密度聚雨系， l l d p 就是线性低密度聚雨系，至于 p v c 和 p p， 大家都知道，我每天都在接触的嘛， 这些还都是产量比较大的，还有很多一两万吨的都不在这个上面，而且扩产的步伐也丝毫不见减缓。就在去年三月九号，一百二十万吨每年的一期项目开工仪式就在万华烟台工业园举行， 这不疯狂吗？而且不只有万华猛啊，这整个行业都猛嘞。从二零年到现在，我们新增了近两千万吨的乙烯， 去年总产能突破五千万吨。主要是乙烯的需求太大了，大到现在都还需要进口一部分需求增速每年保持大概在百分之八左右，谁能想到呢？扩展速度更快，复合年增速大概在百分之十五左右， 要不是我们的石油资源不够丰富啊，我估计产能会更夸张。至于丙系，那就惨了，需求一直都赶不上扩产速度，产能过剩的情况比较严重，从二一年开始，全行业就是亏的，直到去年也还要亏八百元每吨左右。向往华正的自身非石油运营的企业其实是不占优势的，他自己又没有石油， 再加上去年主要的石化产品价格都降了，竞争好激烈。公司石化业务的毛利率这么低，就这个原因，尤其是在石油上涨的时候， 天呐，成本压力更大。另外，精华细工和新材料其实是两个大的类目，精细化工是自成一个行业，有蛮多优秀企业的， 比如说我前阵子就说过的那个新合成。而万华的新材料主要是电池材料，也是一个不小的行业了，但这两块业务相对来说还比较小，所以目前公司啊，就把他们放在一块了。二一年、二二年的大部分化工、大众商品价格都在下滑，但去年的业绩 表现整体还不错，去年营收一千七百五十四亿，同比增长了百分之五点九二。规模净利润一百六十八亿，同比增长百分之三点九五，但经营现金流金额二百六十八亿，同比下降了百分之二十六点二五。业绩增长主要就是由于销量增加， 去年聚源只销量四百八十九万吨，同比增长百分之十六点九三。石化系列销量四百七十二万吨，同比增长百分之四点零二。精细化攻击新材料销量一百五十九万吨，同比大增百分之六十七点八四。销量的增加直接让经营现金流入高达二千一百一十八亿，首次突破两千亿， 那销售商品收到现金只有两千零四十九亿，只涨了一百九十亿，购买商品支出的现金一千六百六十三亿，反而增长了二百八十七亿，所以导致经营现金流进啊，就同比减少了九十亿，但也还是要比一百八十三亿的金额高出不少。理论上说现金流和金额在 同一个水平就是正常的，因为你不管是采购啊还是卖货啊，都是一手交钱一手交货嘛。如果现金流远高于净利润，那必然就是在供应链里面地位强势，占款太多。万华去年的应付款高达四百七十五亿，但应收款者一百一十二亿，差额高达近三百六十三亿， 占有的这几百亿资金啊，都是不要利息的，真的好哎。资产负债率百分之六十二点六七蛮高的，但减去应付款也还过得去。现在公司四百三十五亿的短期借款，一年内到期的非流动负债有八十五亿，还有三百九十八亿的长期借款，总共就是九百一十九亿，比前年要高出二百八十七亿， 去年是借了不少钱的，主要就是因为去年的资本开支实在太大了，有四百三十一亿基本上都是用来破产的。万华也是仗着地位强势，现金流充沛啊，才敢这么做，不然谁敢啊，否则的话，你短 短期借款加一年内到期的非流动负债就高达五百二十一亿，可货币资金只有二百三十七亿，他的远远呢，资金压力还是有，去年的借款规模高达一千九百二十亿，相比较前年多借了八百二十三亿，这就是典型的逆势扩张， 正是这几年化工第一名起万华的产呢，每年都上了一个台阶，当然代价也大，巨人的利息费用也破了记录，达到了二十八亿，还是在利息很低的情况下呢。 但好处也有，你产能越大，边际成本肯定越低。虽然去年的化工产品价格低，但外华的盈利能力还是保持在稳定水平，虽然毛利率百分之十六点七九，净利率百分之十点四四，几乎跟前年持平。 万华未来的业绩规模还会不断扩大的，毕竟那么多产能在路上呢，产量和销量肯定会继续增长，营收破两千亿估计就是明年的事，所以哪怕现在的话， 工价格低，万花的收入还是会越来越高。总之就一个字啊，卷吗？规模大我还成本低，我怕谁呀？虽然我化石业务卷不过十六七，但居然只我可以笑傲全球啊。嘿，去年现金分红五十一，占规模净利润得百分之三十点三四。 开头问的问题来了，公司资金压力这么大，是借的钱分的红吗？这个问题要看从什么角度去说了。从财务角度来说确实没错，但我觉得公司考虑的应该是普通股东的感受， 要是不分红的话，总觉得少了点啥，毕竟已经连续分红了二十三年，累计现金分红四百一十二亿，分红率有百分之三十四点八三。估计也是想着债务压力大就大一点嘛，还是得让股东拿到真金白银啊，对吧？还有烟台国足呀，也需要分红，哼。这可能也是一个原因， 但从收益角度来说，不分红反而对股东更好看。这个净资产收益率百分之二十点四二，如果不分红的话，万法会帮你产生二十个点以上的收益。对普通人来说已经很高了，但人嘛，总会这么想我钱我放在自己口袋里，那再怎么样也比放别人那里好。 那每年分吧，反正利息不高，对总负债来说也就几十个亿呗。关注我，解锁更多上市公司，记得点赞哈。回家啦，拜拜。

大家好，我是小荣，今天来讲一下万华化学。好，其实去年我们应大家的要求，因为大家关注了很多，所以说我们就讲了一下万华化学啊， 主要讲的是万华好不好，同时我们也做了一个简单的估值啊，我们其实当时认为三千亿市值上下其实是在合理区间的，但是我们认为如果把各种指标调的保守一点的话，那两千七百亿市值可能会是具有安全变迹的啊，当时我们有发讲过这样的一个观点， 但是我自己呢，其实对于周期股的这样的一个估值，我自己其实是还是内心打鼓的，因为但凡你有一个东西没有考虑到，有些周期性的东西没有考虑到，有可能就会遭遇比较巨大的波动啊，因为今年上半年以来，其实行情不是特别好啊，整个大盘都在跌，那么万划算跌的少的，但是也跌了， 那已经跌到两千七百亿附近了，那么在这个附近我们就要来看一看了啊。首先我们把我们所取的各种指标我们再回顾了一遍啊，我认为我们取的指标都是比较保守的， 然后所以说得出来的这个估值呢，那么也就是相对来说是比较保守的啊。那么我们今天的文章呢？哎，又把我们之前的这个观点又再重申了一遍啊，做了一小点的更新，有兴趣的可以去仔细看。 那么最近呢，还有一些事情给了我一些比较大的信心，就是我们可以看到其实有很多知名的金经理买了这个万华，那比方说，嗯，本来就在里面的哈，比如说是， 哎，新权的新权和润啊，就谢志宇，还有就是瑞远的啊，也有啊。另外邓小峰其实我们也可以看到也有新进入万化化学在这个时点啊，因为看到 邓晓峰进来以后呢，我觉得对于我自己担心的一个周期性的问题，我看到邓晓峰进来以后，我觉得我就比较放心了啊，因为邓晓峰历史上的关于这些周期内的这些公司的观点，我觉得还是比较牛的啊。比方说 在光伏板块整个起掌之前，他就说过这个海外的光伏的情况是很好，光伏其实还没有起掌啊，然后后来他的那个紫金矿业也是他买入之后，你再都可以看到他已经买入了，然后他底部横盘，然后过了后来你也可以看到紫金矿业很不错啊，据说 考虑到邓晓峰他的这种研究的实力，以及他对周期股的这种把握的能力，所以说看到他进以后，其实我们也可以放一个心啊。当然了，刚才讲的这些都是最近打动我的点，但其实万华化学家公司我们决定要不要关注，还是因为在 公司是个好公司。那么我们去年的那个视频啊，我觉得其实我讲的就是关于公司好不好这块，我觉得我讲的其实是非常到位了的啊，这样的治理结构非常优秀的一家公司啊，作为一个国企，其他的治理结构比民企都还要好啊。 那这样的公司历史上表明他这种治理结构一直让他很好，他是一个长期的，一个长流的一个公司，那么我们也没有看到他未来有不好的迹象，甚至我们还看到有好的迹象啊，所以说在这种情况下，我们其实是比较有信心的， 由于最近问的人也比较多啊，那么既然我们之前说的我们认为比较保守的有一定安全边境的估值两千七百亿附近已经到了，所以说我们就再重申一遍我们的观点啊。当然了，我们也会长期关注万华这家公司，如果你对这公司有兴趣的话，点赞关注我们。

有这样一家公司，凭一己之力成功打破西方于四十年的 mdi 制造技术封锁，并且二零二二年公司 mdi 产能占全球产能的百分之三十一，居全球之首，这家公司就是万化化学。 进入二零二三年后，化工行业下游需求处于恢复阶段，这就直接导致了公司出现增收不增利的现象，并且第三季度虽然同比有所改善，但环比依然出现下滑。 即使公司身处逆周期之中，但是扩张的脚步并没有停下。近期公司公告称，你通过股权转让、增资等方式持有童话集团化工业务百分之五十一的股权， 同时持有非化工业务百分之三十四的股权，所涉及的交易上限不超过六十亿元。收购的标的为童话集团化工板块下辖的两家上市公司六国化工和安娜达。交易完成后，公司因间接持有六国化工和安娜达，不过上述 两家市值不足三十亿的化工企业今年业绩均出现明显衰退，其中一家甚至已经亏损，这就给公司收购后的经营带来一定挑战。除了上述收购，在主业投资方面，公司前三季度主要投资项目金额为四百五十一点一亿元， 正在电池材料项目计划投资三十三点四亿元，同比大增百分之一百七十三点八。截止到今年第三季度，公司货币资金为四百零一点四三亿元，而公司流动性负债中短期借款高达了七百八十三点零二亿元， 公司拿钱主要用于长期的固定资产投资，这个期限结构不匹配，是典型的借短投长，这就让企业面临流动性风险。当然，总体百分之六十五的资产负债率不至于让企业面临很高的流动性风险。 总的看下来，万华目前处于快速扩张业务的阶段，费用增长压力比较大，若产品需求恢复放缓，那么在接下来较长的时间内，费用的增长都将压制利润的增长，成为公司头上的一座大山。每天想看哪家公司评论区见？