云南白药定位是什么梗

啊，数字经济时代，如何找一个钉子，把品牌的概念植入到消费者的头脑中非常重要。大家一想到云南白药，你首先想到的是什么？自学对不对？在美国邦迪创口贴长期垄断市场的时候，云南白药靠止血功能取代了邦迪霸主的地位，这是第一。 在黑人牙膏、高露洁牙膏主打美白防住的时候呢，云南白药靠止血牙膏连销二十亿，大家想一想啊，云南白药本来是治疗跌打损伤的，为什么在创口跌牙膏等行业也能如此成功呢？当然首先得益于它的配方是如一级， 确实有很好的活跃化瘀的功能。但是他的成功不仅仅是依靠实力，他对自己有栖息的定位，避开竞争对手产品的优势，找到其弱点，同时突出了自己的优势， 帮你主打防水。那么我们的云南白药创口贴，他就说自己的有药好的快，黑人牙膏美白效果很好，他就抓住了消费者牙龈出血的痛点，就这样没有太多的特点，就只用了一个止血，一个点将止血这一认知植入到消费者头脑中就已经出， 这就是定位。那么你的企业找准了定位吗？关注我，数字经济时代企业管理，大家不迷路！

保洁进入中国居然三年没赚钱，因为中国人的蜂花洗发水太强大了，黄色的洗的干净，价格又便宜。保洁一看，哇，这么搞的话，我们洗发水卖给谁啊？所以呢，保洁说，我们要教会中国人洗头发， 中国人你们不自信。为什么你们不自信？因为你们有头皮屑。所以海飞丝等于去屑，飘柔等于柔顺，潘婷等于护发，沙宣等于时尚，中药世家霸王为了卖洗发水，只能搞个防脱发，所以洗发水百分之九十五的成分都是一样的。各位，不一样的是什么？不一样的是消费者的认知， 所以商品市场卖的不是产品，卖的不是服务，卖的是什么？卖的是客户的认知啊。我有一个学员在广东，他也是做日化产品的，带我去那个加工厂，就是给保洁做代加工的，也给一些小平台做代加工。他是做什么的？他是做宠物洗护的，就是给狗洗头发的，在一条生产线，这条生 生产线给人做那条生产线给狗做里边调整一下成分就可以卖了。所以定位是什么？所谓的定位不是产品定位、市场定位、价格定位去定位，定位只有一种客户认知的定位。 所以占领客户的心智资源，占领客户的认知才是真正品牌建立的开始。你是谁不重要，客户怎么认知你，这件事情很重要。特劳特先生讲定位讲了那么多，他这套理论最大的贡献就是要抢占用户的心智资源， 抢占用户的认知。各位，认知这件事情一旦形成，真的是很可怕。很多时候你有钱，你有资源，你要打一个品牌，你打不出来，因为你可能在那个里面消费者对你的认知已经太清晰了。 张老师，那你的意思就是不能跨品类？不对，其实我的意思是可以跨品类，但是很难跨认知。云南白药是做那个粉剂的对不对？但是他也做喷雾，是不是？他还做牙膏创 创口贴对不对？邦迪创口贴全世界卖的那么牛，第一名，但是他的中国不行，云南白药把它打掉了。为什么？云南白药可以做粉剂、喷雾，创口贴还可以做牙膏？这些都是不同的品类，他可以跨品类，但是认知是一个叫止血，对不对？他的创口贴杀菌 粉剂杀菌止血，他的牙膏杀菌止血，所以你口腔出血用云南白药你认不认可？认可，你可以跨品类，但是你不能跨认知，所以你看事实不重要，客户的认知就是事实。

为什么说云南白药是行业里的搅屎棍，因为哪里火，他就去哪里搅局。自从云南白药卖给民营企业运营后呢，白药的产品线不断拓宽，在不同行业里抢地盘。做当家的邦迪发明了创可贴，进入中国六十年来，主打防水。 云南白药呢，就主打止血，让用户觉得好的快一些，功能性更强。云南白药抢占了国内百分之四十的创可贴市场，挤掉了邦迪的霸主地位。那黑人牙膏主打亮白，高露洁呢，主打防蛀牙。 云南白药呢，就主打预防牙龈出血，盯上了桂林西瓜霜，自己搞喷雾碾压西瓜霜， 抢占了邦迪的霸主地位，干倒黑人高露浅，跟西瓜商抢饭碗。要问搅局哪家强，云南白药属他行。所以说呢，千人千面品谈的背后是人群，人群的背后是定位，定位的背后是认知，抓住了消费者的认知，就抓住了市场的机会点。

邦迪创口靴全世界第一名，但是他的中国不行，云南白药把他打死了。为什么云南白药可以跨品类？为什么云南白药可以做粉剂，可以做喷雾，可以做创口贴，还可以做牙膏，这些都是不同的品类。他可以跨品类，但是认知是一个叫止血。 他的创口贴止血，他的粉剂止血，他的牙膏止血，你认不认可？认可，你可以跨品类，但是你不能跨认知。张老师讲课，你们认可我跳个舞你们会看吗？不会啊，在社交媒体上越来越精准。千人千面，事实不重要，客户的认知就是 品牌的背后是人群，不要做大众，而要做分众。不要做分众，要做小众。人群的背后是定位，定位的背后是认知，是消费者的 精致资源。你的产品是同志的，服务是同志的，但是客户的认知是可以差异的，所以你的产品卖的不好，有可能不是你的产品不好，而是客户对你的认知不清，认知模糊，甚至认知为零。

其实从白药前就之前的发展来看，他已经做了很多的产品啊，比如说啊，就是健康的，嗯，比如说还有啊，医疗的，对吧？很多方面都在做一些新品类新产品， 就是白羊内部企，就是企业内部。有没有去啊？去总结过或者去思考过这个问题，就是说我做这么多新品类新产品对于我这个企业的意义是什么呢？啊？那肯定要思考，我们首先做这个产品之前， 我们就会考虑他对我们这个我们的主业，对我们白药的基因，对我们白白药的使命，他究竟能带来什么价值？白药是应该可以这样讲，我觉得 云南白药是一个有有责任、强烈责任感和使命担当的这么一个企业，他不是为了主力的一个企业，而我们推的很多 产品都是事先啊，有有充分的考量然后再推出来的，而不是说推了之后再反观他究竟能带来什么东西，一开始想好才才然后再推的， 再推上试了。这个老铁想好是具体是怎么思考的？因为品类创新吗？你看免费是有边界的。对对，你们具体是说我应该做哪些产品，是边界在哪边啊？对你，你说的很好，包括有一段时间这个社会上、媒体上 对云南白药觉得有的人哈，他觉得是不是跨界有点大，做药的怎么做？做牙膏来了，对吧？ 呃，做，其次甚至其他的产品，我觉得我觉得我们还是比他们要秉承着传承，不进一步创新，不离中，我们的中就是我们的传统和我们 药企的基因。你看我们所有推的是产品，都是围绕仅仅为了医药和健康的，没出之之外就没有 啊？可以你仔细这个研究和观察我们的产品和服务的话，都是围绕围绕医药和健康来的，都是没有突破这个边界，都是在这个边界当中充分发挥于呢。白药 他自身的一些传统和基因的东西，他这个呵护人民的健康，他特别是这个最开始的一些， 呃，深入人心的止血疗伤这个理念，在这个技术上开发的，开发的一些产品，但是这个边界看怎么理解？但是总总而言之，我觉得我们黑蛋白啊， 他现在未来他都不会突破医药健康这么这么一个这个这个企业的属性。嗯， 医药健康其实也是有很大的一个行业，一个概念。对他你不能把医药和健康分开，我就是这样理解你。我就举牙膏这个案例，我们这个牙膏他是推出受欢迎，是，他是最开始是功能性的牙膏，但是我们现在推的很多牙膏也 也不是功能性的牙膏了。好，最开始功能性牙膏就有这个云南白药的提取物，他就达到了这个止血疗伤的效果， 对吧？他就和我们这个云南白药他就强关联的，他就在这个云南白药的基础上他生发出来的啊。比如说我们这个创可贴，这个以前的创可贴他只是一个材料， 只是个材料，他没有这个止血疗伤的作用，我们把药加进去了，他就他就达到了止血疗伤的效果。所以说云南白药创可贴有药 好的更快些啊，这就会深入人心了。比如说我们还有其他的一些产品，包括我们的这个，呃，秋季白瓶就相当于蓝白药的散剂，红瓶就相当于蓝白药的保鲜纸 啊。他这个红瓶的成分主要是保险者成分是相机相似度非常高啊，红瓶又达到了快血的快速的镇痛，白瓶是持续的疗伤。其实你你看我们的产品五都是 在云南白药，他最传统最核心的啊，这么一个，这些这些这个成分上开发出来的生根发芽、开花结果我觉得都没有，没有离开这个云南白药的根，像像创果机是有药好的更快些吗？ 是，这其实是对啊，创可贴在往原理是成分上去挖掘，他是算是对，算是把这个品类进一步细分了。嗯，以前只是一个材料，就是一个通过外力物理的 挤压和止血这个功能，他没有药，没有带来一些新的创新，所以说白药把成白药成分加进去，云南白药成分加进去之后他算是一个 进一步细分，进一步评论分化，他就和以前的那创可贴分开了，他就砸的更更深了。像创可贴是说把白老家就是有有药效的更快，显得是止血，那像器物剂，他是，他是不是止血？这是不是和 一般人的心智好像是有点反着来啊？我觉得我觉得止血也不是说止血分两一样也要分两种，有的是这个内伤他不出血，他是病 闭合的伤，他里面出血，外面他没出。你比如西游记他就适应这种扭伤，这种，他实际组织里面他已经有有出血了，只不过他没开放出来，不是开放伤，对吧？淤血他他都是组织里面他都，他血型已经已经这个已经从血管出来了。 要这样理解，我觉得就像创可贴刚说器物机可能也是都是用的止血的这个心智资源在用的这种。对， 那再往外去做别的品类，你去做啊，医疗器械，甚至你去做健康品，做洗发水。嗯嗯，那这个， 那这个又是应用了什么样的云南白药的一些资源呢？我觉得我觉得这个，呃，这个更多的还是用了云南白药，我觉得工匠精神吧，做事啊，我觉得这个首先他还是这个， 他，他做事做做事的标准都是非常的高。我的理解啊，这个，这个问题啊，我觉得，呃，需要进步的探讨，我觉得 这个是，是的。你说器械这些问题，对吧？但是至少我觉得和云南白药，他和健康有相关联的云南白药做的产品他的质量都是非常高的，这个是公认的。这特别是呃，我们的一些这些这些粉丝群体啊，是或者是用过我们的产品，觉得品质确实不一样。 因为白药是一个差不多一百多年品牌嘛。对对，包括也是，就可能是从他的，他的秘方，也是就国家的保密配方嘛。对，整个就可能在用户上来说，大家都会很信任人家白药品牌，但是人家白药品牌上面可能有那么多产品，就可能是和很多消费者 心智可能就不一样了。是这样啊，是这个问题，我觉得现在这个关于品牌管理定位的学术，他就是要求聚焦， 那就越聚焦越风风化的，越学越好。他反过来你看他在这基础上开发的产品怎么那么多？并且还不太一样，是不是各个有各个赛道，他的发展不一样，并且你看下午我刚才讲的以后的新的赛道还会有些新的产品出来， 我觉得我也在思考这个问题啊，我本来说这个想和张云老师探讨，我觉得我觉得只是看怎么思考这个问题，我觉得呃分化和和我们开发更多的产品 他不矛盾的，我觉得是不矛盾的，因为赛道或者说品类不一样，我们选择的品类不一样，但我们这些很多品类 很多品牌，但他聚集在都会聚集。呃，聚集和或者说赋能于我们的云南白药的品牌，但云南白药的品牌 更具有普惠性，更具有可及性，更能这个帮助我们中国更多的老百姓，更多的用户能够享受优质的产品和服务啊。我觉得更多的不， 不能这个更多的拘泥啊，我们是不是就只能做白药了？对，那个就做，如果光是做一品赏金，那白发展不到今天这个 这么一个程度。其实聚焦也不是说你只要做一个啊。是是就是我把每一个产品，我们把它，把它做好，对，是吧？这个就我就就问好了，每个产品在他这个赛道当中他做的精极致，我觉得这个也是也是定位，也是聚焦的一个理念之一吧。

我是老贾，今天是九月十四号，我们来说云南白药这家公司，在大家的印象当中，云南白药呢，就是跌打损伤啊啊，像这个创伤之类的药啊，用了云南白药之后，效果是非常的好，所以 白药在大家的心目中啊，品牌的信誉度还是非常的好的。至于他的主营业务呢，我也不做过多的介绍，大家都知道。 那么重点我们来看这家公司的基本面指标，我一直说一家公司的基本面指标就像一个人的体检表格，这个人看上去强壮和看上去虚弱都没有关系，关键是我拿到这个表格之后， 我就知道这是内在的东西，他不像我们只看开线图啊，就觉得他要涨了还是要跌了啊，那个在老贾看来，多少带有一点算命的成分， 但是基本面指标一定是不会骗人的。呃，我选取了这几个指标，第一是营收的增长率，多年来，云南白药的营收复合增长率达到百分之二十六，这是不错的 净利润达到了百分之二十七，这个和营收几乎是同步的啊，不过多的解释， 那么毛利率和净利率。毛利率代表了一家公司对于原材料进到自己公司之后赋予价值的能力，大家仔细听啊，是赋予价值的能力。 原材料来到我公司，我通过各种技术手段加工也好，贴上我的商标也好，或者说精美的包装也好，或者说打广告也好，那么卖出去之后，他能够增值多少？这一部分就是毛利，如果这一部分增值非常多，说明这家公司赋予价值的能力强，那么呃，你， 你付于的价值越多，等于卖到市场当中去，你越赚钱。举个例子，像茅台，他的毛利率能达到百分之九十二，那么他的原材料其实就是高粱啊，酒曲啊，还有一点，老酒来勾兑的那个原材料，对吧？那么通过茅台发酵啊，制酒啊等等 啊，装到茅台飞天的那个瓶子里往外卖，能够卖到两三千块钱一瓶，对吧？啊，大家想想啊，你喝那么一两酒啊，它里面有多少 价值是茅台这家酒厂富裕的？而我们来看，云南白药的毛利率是百分之三十啊，常年来看是百分之三十，这几年呢，达不到百分之三十，他的净利率呢是百分之十左右， 可以说毛利率并不算很高，净利率呢，稍微还可以。巴菲特在选择投资标的的时候，他的毛利率要 是在百分之四十以上，如果按照巴菲特的标准，云南白药显然达不到这个标准。那么我们把云南白药和片仔癀也做了一个对比啊，这是片仔癀的毛利率和净利率，片仔癀的毛利率达到百分之四十九点多 啊，接近百分之五十，净利率呢也比较高，达到百分之二十四点六二，这是常年的，那么近几年呢，是达到百分之三十了， 显然片仔癀的毛利率和净利率都要高于云南白药，那这到底是什么原因呢？大家可以想一想啊，也就是说， 片仔癀赋予自己药品价值的能力是比云南白药要高的，也许是片仔癀专注于自己的主业，因为片仔癀他卖的自己的药比较贵啊，大几百块钱，那么一个药片，一个药丸， 对吧？这是毛利率，同时呢，云南白药，呃，毛利率在同行业七十二家中药企业当中，排名六十四名，并不是很高，对吧？那中下了， 我们再来看 r o e 净资产收益率。净资产受益率综合反映了一家公司的赚钱能力啊，资产周转能力， 还有自己的负债率，所以说这个指标是非常综合的一个指标。我一直劝大家重点去研究 roe 这个指标，巴菲特也说过，他说，如果啊，只让我选一个指标来选股的话，我就用 roe 净资产收益率这个指标。 皮蛋白药的净资产受益率常年达到了百分之二十一，可以说这个成绩是非常不错的。那么近几年呢，还要高 高一点啊，大概达到百分之二十三啊，啊，百分之二十四啊，这个水平了，呃，在七十二家行业当中，他的排名是第二十名啊，排到中上了。 那么请大家思考一个问题，毛利率不高，净利率呢？一般般吧，但是 roe 在行业当中排名比较靠前，那他靠的是什么？ 如果你能把这个问题思考清楚了，我相信你对 r o e 是有一个了解的啊，就是我一问，如果说你能猜出原因来，那你自然对 r o e， 呃，比较了解，如果你猜不出来，你再去学习。所以我们可以把 roe 做一个拆解，就是所谓的杜邦分析啊，杜邦分析呢，非常综合的一个指标，非常的好。杜邦分析是这样的啊，他把净资产受益率 拆成了三项，第一项呢是营业净利润率，代表了一家公司的赚钱能力，第二项是总资产周转率，就是， 哎，一年下来我的总资产平均赚几次的问题，说白了，比如说开超市这一类的企业的，那么他的周转率自然就很快，因为他进来就卖出去，进来就卖出去， 来回的折腾的比较快。但是像茅台，他的总资产周转率一定是非常低的，他从酿出酒来到卖出去，要经过很多年，对不对？所以这是总资产周转率快不快的问题。第三个就是杠杆率，杠杆率 是一把双刃剑，如果资产负债率过高，利用外部资金过多，杠杆过多，那么这家企业就存在着资金链断裂的风险。但是如果一家企业不懂得利用外部的资金，完全靠 靠自己股东呃凑来的钱，那么显然这家公司发展就会比较缓慢。所以说 这个杠杆率啊，他是一把双刃剑啊。那么我们把云南白药和片仔癀也做了一个比较，发现 云南白药中报啊，这是半年报，半年报的净资产收益率是百分之七点三四，而片仔癀是百分之十三点一四，片仔癀几乎是云南白药的翻倍，那么翻倍翻到哪里呢？我们就要拆解，对吧？那么云南白药的营业净利润率是百分之十三点九二， 而片仔癀的营业净利润率是百分之三十一点四五，一个是十三点九二，算他十四，一个是三十一，那也就是说片仔癀的赚钱能力是比云南白药高出 两倍，还要多一点点啊。就是单纯的从营业净利润率这一项来讲，当然周转率肯定是云南白药稍微高，比片仔癀要高一点点，那么杠杆率呢？也是 云南白药稍微高一点点，那高一点点说明你的资产负债率高，对吧？那这个呢，就是 拆解 r o e 杜邦分析。那么看完这个，最后我们来看竞争优势，竞争优势才决定了一家公司未来他到底业绩能够怎么样， 那么我们分析一家企业主要看的就是未来的业绩，他过往的业绩呢，我们仅仅是做一个参考，所以说呢，竞争优势非常的重要，那么这个竞争优势呢，我基本上是在别人的年报和他自己出的年报上面去摘取下来的， 那么唯有一项是我自己认为的，就是这一项，就是云南白药，它属于国家唯二的绝密配方，另外一家是片仔癀啊，这是全国两家唯二，永远不公开这个配方啊，那么剩下的就是它的品牌优势 啊，四大事业部还有什么全面推动新兴业务单元啊，什么与校园合作啊，什么还有股权投资运营等等的。 然后重点他的事业部啊，第一个事业部是药品事业部，我把他教程是卖药的，就是他的传统的云南白药啊啊，喷剂啊，什么口服啊，包括他的藿香正气啊等等的。第二个是健康品事业部，我把他教程卖牙膏和卖洗发水的。第三个是中药资源 事业部，说白了就是买卖三七的，因为三七是云南白药最重要的一个原材料的药物，那么他不光买，收购他还卖，所以说这也是他的一个保证，自己货源要充足的啊，这么一个部门。 第四个是云南省医药有限公司啊，我把这个教程打通地方医院通道的这么一个，大家看啊，这不管是四大事业部也好，还是说要全面推动新兴业务单元， 那我们看看他全面推动的有哪些新型业务啊，什么口腔智护、智能护理、 精准医美啊，这个把女同志的脸变漂亮一点啊，还有智云健康新业务单元 bu， 大家听一听啊，一个传统 的中医药卖药的公司在搞这些东西，这个严重反映出来这家公司急于赚钱啊，我不知道他的操刀人是谁啊，我自己认为这不是一家，这不是一个。 呃，非常高明的运营者非常高明的运营者绝对不是这样的，既然我有国家绝密级配方，我重点就把这一项发扬光大， 我尽量不去涉足那些啦啦杂杂的，你搞这些什么口腔护理啊，你搞的专业的那些人嘛，你肯定搞不过的， 你只是利用你的品牌优势啊，说提起云南白药来啊，你云南白药牙膏啊，这个就好，但是同时你也在消费你云南白药的品牌价值，一定是这样子的啊。所以说呢，在我看来啊，云南白药他的业务 有点过于复杂，有点过于繁多，他跟片仔癀比起来，片仔癀相对的单纯一点，但是片仔癀也在搞这种布局，所以这一点啊，我自己认为中国传统的中医中药公司 实际上都是受了现在西方运营模式的一种影响，追求利润，你追求利润啊，短期内可以获得利润，但是长期来看不一定有利于自己品牌的搭建，对不对？像片仔癀啊，像云南白药啊，这些都是几百年的配方， 我们聊老祖宗留给我们的一种，呃，这是非物质文化遗产也好，或者说叫宝贵的民族财富也好，对吧？我们好好的经营他其实是不错的啊，不要单纯的以利益为导向，对吧？我把这个药做好，我真正的利于 我们全中国的这个老百姓，可能比赚钱更重要啊，这是我自己的一个认为。那么最后我们来看他的估值，目前他的 pe 是将近六十倍啊，这个五十九点八六， 可以说是不低，我们把它的适应率拉长，你就会发现最低他到过二十倍以下的适应率啊，那么在一四年的时候也到过三十倍以下的适应率，现在是六十倍，可以说并不高。 在近十年当中，他的历史分位只是百分之五十八点四，在所有时间当中，他的历史分位只是百分之七十六点六。那么业绩预测 啊，重点来看净利润的增长率预测，今年是百分之二十六，明年百分之二十二点二九，后年是百分之二十二点七四，如果净利润率增 长是百分之二十几，那么他的适应率，呃，百分之二十几，这个叫 pg 等于一，大家来来看他的 pg 等于多少？现在他的 pg 是二三年是一点九，等于两倍啊，明年是一点九倍，后年是一点五二倍，所以从这个角度上来看，他的估值有点偏高。 这就是关于云南白药的一个分享啊，老贾讲的不对的地方呢，欢迎大家评论区指出来，谢谢，再见！

云南白药呢？原来是国企啊，他现在卖给了民营企业来运营，那他就把那个白药呢尽可能的落在好多产品上， 比如说牙膏类啊，比如说创可贴啊，那么邦迪呢？其实早就在进入声中中国六十年了，因为创可贴是他发明的嘛，但是他谈的呢，谈的是防水这个事， 然后云南白药挨着他卖，有药好的更快些，他就会让用户觉得说那是个胶布，那边没有药，我这个有药，其实人家能够止血里边也是有药的。他说你没打呀，人家就在这打。这个世界上根本就没有事实，只有认知 用户，哪怕是偏见就是事实。你比如买电饭煲，消费者就会颠那个胆沉不沉？其实电饭煲真正的技术是那个涂层吗？是让他均衡受热吗？你是不要去用铁铲子去刮那个电饭煲吗？他没有锅嘎嘣吗？可是老百姓 会跌，那个沉不沉？当你明白他这个认知的时候，瞬间就告诉苏泊尔，说来后面全部用生铁加重，然后他买了就觉得好好皮试啊，然后你松下那个好轻啊，那不好用，你要让他他自己的认知来唤醒他。

这云南白药是因为云南这个点菌就是菌发混乱系统，就战争年代吧，就是点菌的死亡率比其他都低，后来发现 厌倦，他们每个人身上都装了一小瓶云南白药，这样的话呢，他很快蜘蛛血了，那种因为失血而导致的那种残疾和死亡率的话会大大降低。云南白药致死在全国脚下有这么一个故事。

朋友们好，今天是二三年十一月十九号周日，最近一段时间有很多粉丝都私信我，要我做一期云南白药的视频，主要理由就是云南白药名气大，今年业绩也很好，但是股价却迟迟没有反应， 目前公司的估值已经来到了二十倍 pe 以下，这个位置可以说是公司最近二十年以来的新低。这样大名鼎鼎的公司，再加上如此低的估值， 对于很多人来说是很有吸引力的。我们今天就来看一看，为啥市场会给公司这么低的估值，到底是市场误判给散户送钱，还是事出有因，低估不冤。我们先看一下公司的主要业务，公司一共有四大事业部， 分别是药品、健康品、中药资源和省医药公司。看营收占比的话，省医药公司营收 占大头，但实际上省医药公司的商业贸易业务毛利率极低，只有约百分之六，净利率就更低了，只有百分之一、百分之二左右， 所以这块业务我们忽略。中药资源事业部由于营收占比太低，我们也忽略，所以公司主营业务其实只有两大块，一个是药品事业部，一个是健康品事业部。药品事业部的产品主要有药品和医疗器械两大类， 药品又分为白药和普药两个系列。白药系列主打产品就是传奇神药，云南白药有散剂，有药膏，有器物剂，还有创可贴，这个系列是公司的立足之本。 传奇神药我觉得应该不用多说了吧，这个属于国家绝密配方，全国只有云南白药和片仔癀这两个药是国家绝密配方，在市场上具有不可替代性，而且在商 科止血、镇痛、消炎方面的疗效也非常显著。关于这个药的神奇之处，我跟大家说一个真事。在二零一六年，我家养的猫祖师后来找到的时候，发现小猫从屁股到大腿有一道深可见骨的大口子，而且伤口里边已经化脓。送到宠物医院， 医生给做了手术，把伤口外面的腐肉给切掉之后，医生说治不了建议直接安乐死，或者带回家去等死，反正医院是不收。后来我就带猫回家给他清洗伤口，每天给他敷云南白药的散剂，然后又买了很多营养膏给他吃， 过了两个月伤口居然长好了，然后我家猫一直到现在都还活蹦乱跳的。自从这件事之后，我就对中药充满了敬畏之情啊。然后公司还有一个普药系列，这个系列药品种类特别多，涵盖 了感冒、清热、妇科、心脑血管、儿科等十三个大类七十多个品种。其中公司主推的是妇科类的气血康口服液和供血凝 医疗器械系列。公司有个自由品牌泰邦，然后在二零二零年十二月收购了安徽金剑桥医疗科技有限公司， 拓展康复医疗器械领域。但是目前在年报里根本找不到相关产品或公司的业绩信息，我们也可以忽略。公司的另一个主要收入来源就是健康品事业部，其中的主要产品就是云南白药牙膏，另外还有面膜和洗发护发产品。 但是主要收入来源还是靠牙膏，这个牙膏对公司有多重要呢？二一年二二年，大家看这个表，牙膏的净利润能占到公司扣费净利润的百分之六十以上，而且也是公司净利率的主要提供者，这个现象直到二三年上半年才 有所好转。二三年上半年公司的药品业务净利润和净利率都有了大幅的修复，这个我们后面会仔细说。另外我想吐槽一下公司的年报，云南白药的年报里面对于各个业务的信息披露非常的模糊， 公司明明有四大事业部，但是二三年以前的年报，公司从来不按事业部来披露营收数据，更是没有每个事业部的净利润数据，只能从控股参股公司分析那一张， 才能找到省医药公司和口腔清洁公司的营收和净利润数据，然后就需要对比公司的营收和扣费净利润数据来倒推药品事业部的营收和净利润， 最终结果就是这个表。直到二三年中报公司才披露了每个事业部的营收数据，但是还是没有净利润数据，就连券商研报都懒得去分析各个事业部的净利润和净利率， 大家是不知道我为了梳理清楚公司的这堆业务的营收和净利润花了多大的功夫，我觉得就光是制作这个表，也值得大家给我点个赞，谢谢大家了。看完各个事业部的情况，我们整体看一下公司的业绩， 可以看到公司在二一年之前明显是个妥妥的大牛股。从一九九九年到二零二零年，公司营收和扣费的规模、净利润连续二十一年保持文件增长，营收从二点三二亿增长到三百二十七亿，增长了一百四十倍， 年复合增长率高达百分之二十七。扣非规模净利润总额从零点四五亿增长到二十九亿，增长了六十四倍，年复合增长率高达百分之二十二。 大家要注意啊，我这里用了扣费净利润数据，而不是净利润数据。因为公司最近几年业绩增长乏力，二零二零年公司在大股东之一扭转成发 发数的安排下开始炒股，股票供允价值的变动导致公司净利润严重失真。二零二零年是大牛市，陈发数投资的几只股票，像小米集团、伊利股份、贵州茅台、恒瑞医药均实现了不同程度的上涨。表现在财报上，二零年公司的净利润高达五十五点一六亿， 总比增长百分之三十一点八五，这也让公司的股价创下了一百一十二元的历史新高。但事实上，这五十五点一六亿的净利润中，有将近一半的收入 来自购买股票的投资浮盈收益，而牛市肯定是不可持续的，所以二一年公司炒股巨亏二十亿，净利润大幅下降，达到百分之五十二二年公司股票仍然在持续亏损，面对舆论和业绩的双重压力，公司不得不放弃了股票投资。从最新的二三年三季 报来看，公司在股市的仓位已接近清空。然后我们看扣费净利润的话，会发现公司其实从一七一八年就已经进入了增长乏力的状态。 其实这主要也是跟公司的两大产品白药和牙膏的所处行业相关。白药虽然是全国独一份，稀缺性足够，但是市场的应用场景却很狭窄，主要就是用于跌打损伤，市场需求实在是过于平稳， 而且这个需求现在基本已经被云南白药开发的差不多了，自然难以再有增长。牙膏方面， 云南白药牙膏虽然已经连续四年占领市场第一，但是行业内竞争非常激烈，想在这个市场继续保持甚至提升份额并不容易。另外，牙膏这个细分市场的天花板也有限。数据显示，二零年我国牙膏市场规模从二四年的二百一十一亿增长到三百 零八亿，年复合增长率仅为百分之六点五一。从二零一七年开始，云南白药牙膏销量增长便开始放还，二零一一年，他的销售额增速高达百分之四十五点三四，但到了二零二一年，增速仅为百分之九点七。 说了很多公司不好的方面，下面说一个公司的亮点，那就是分红派系率。公司业绩自从二零一七年进入停滞期之后，公司的分红是越来越大方，从不到百分之三十逐步提升到百分之九十二。一年炒股亏了二十亿，派系率都是超过百分之七十，可以看出 公司是真的不差钱。公司现在唯一要做好的就是要把钱花在正确的方向上，以尽快打造新的业绩增长级，重回增长轨道。为了走出困境呢，公司管理层最近几年其实也是做了非常多的尝试，包括 多元化炒股投资、股权投资，又引入了新的管理层等等。目前来看，投资炒股是失败了。最讽刺的是，今年公司清仓了小米集团的股票，其实也是卖在了底部，卖出之后，小米的股票大涨约百分之三十。 股权投资方面，公司收购了香港上市公司万隆控股，准备做国际贸易平台，将白药的品牌宣传做到国际化。另外，公司还收购了上海医药约百分之十八的股份，成为上海医药第二大股东， 主要目的是强强联合，合理发展，但是这两个投资的效果目前仍需观察。多元化方面，公司目前的主要战略是一加四，加一第一个一指的是深耕中医药领域，加大研发。四指的是重点发力四个领域分别是口腔、皮肤、骨伤和女性关怀。具体落实上，在骨伤 领域，公司收购了骨科上游的器械和材料企业。针对皮肤领域，公司建立了轻医美连锁，还打造了多个新的日化品牌，比如生发防脱的养元清等等。最后的一指的是数字化转型，公司对数字化是有点情有独钟的， 为了落实数字化，二一年还专门请来了华为的副总裁董明先生担任首席执行官和总裁，二二年又请来了华为中国区的 cfo 马家担任首席财务官。 从管理层变动来看，公司的董事会显然是非常看重数字化转型的，希望未来数字化能在降本增效上为公司带来额外的收益。就二三年前三季度的业绩来看，公司的一系列操作已经取得了比较好的成效。 q 一、 q 二单季度扣费净利润已经创下了往年新高。 q 三稍微差一点，但也已经比二一年和二二年有 有很大好转。目前来看，公司已经有了走出困境的希望，但是还远远不够，现在公司最缺的其实还是一个能替代白药和牙膏的新产品，不过我相信云南白药的产品创新能力，因为公司的产品已经实现过两次成功升级和转型， 第一次是将白药从散剂升级到胶囊喷雾和创可贴，第二次是成功的将白药配方添加到了牙膏产品， 这两次成功带领公司从卓越走向了辉煌。所以我认为只要给公司多一点时间，公司肯定还会再一次走出困境，奔向伟大。最后我们看一下公司的估值，目前估值十八倍多一点，已经是最近二十年以来的新低。二四年净利润按机构一致预期，五十一亿打个折，取四十五亿 合理适应率，按往年适应率百分之五十的分位数值二十八倍 pe， 那么二四年合理市值为一千二百六十亿，目前市值九百零三亿，还有约百分之四十的上涨空间。 ok， 今天就说这些，欢迎大家点赞评论收藏，谢谢！