恒瑞医药为什么不动了

在过去半年多时间里，恒瑞遇到了一家上市要起所能遭遇的全部麻烦。引人注目的行贿案，吉彩师标业绩下滑，股价要斩，紧急换帅裁员，但没有任何麻烦比得上 pde， 一只吉卡瑞利朱丹炕的滑铁炉。作为一种广谱抗癌药物， pd 抑制剂的治疗范围横跨十几个癌症，尤其是肺癌、肝癌等在中国有百万患者的大癌症， 以一己之力塑造了中国本土创新要起当下的格局。资本市场对于本土创新要起的想象，很大程度上基于对这个几十年一遇的超级打点的市场潜力。在全球市场上， 莫沙东和百十美师贵宝正在一步一步实现分析师的预测，二零二零年，莫沙东的 pde 抑制剂已经在全球 市场商卖出一百四十三亿美元，紧随其后的是卖出近七十亿美元的百十美式瑰宝。在中国市场上， pde 赛道上从一开始就陷入了价格战。首先试好的是进口 pde 抑制剂，慈善赠谣后二十到三十万元一年的价格， 比起在美国十几万美元一年的定价显得平易近人了许多。紧接着，第一个上市的国产 pde 抑制剂是军事生产的特瑞普利单亢，其定价十八点四万元，每年，算上慈善赠药后，年治疗费用约十万元，是进口 pde 的三分之一。 如果说此时的竞争尚算得上是良性竞争，随着恒瑞加入战局，国产 pte 的赛道开始变成血海一片。虽然恒瑞将二零二一年 pd 一的势力归结为进入医保所付出的代价，年治疗费用百分之八十五的降幅，但实际上，恒瑞几乎没有执行过他上市时的定价。在上市的第一年，在恒瑞的慈善赠老方案之下， 卡瑞力柱单抗的年治疗费用降至十一万。到二零二零年，恒瑞再次增加增压力度，年治疗费用一度低至五万多元， 这和二零二一年进入医保目录的价格已经相差无几。以二零二零年为戒，中国 pd 一赛道的千亿市值是象征性的存在了一段时间。根据西南证券的分析报告，如果以年费用六万计算，中国 pd 一总市场空间为三百零五亿元， 但如果 pde 的价格进一步下降到三万亿年，市场规模还将继续萎缩至两百三十六亿元。 一语成称价格战的发动者，恒瑞在 pd 一的市场上遇到了同样凶猛的康放生物。根据业绩流传信息， 康方生物重大天晴的 pd 一年治疗费用直接降到两万元以下。后来者康方生物不惜血本的价格战，让中国市场上 pde 的市场潜力进一步下跌。在康方生物又一次挑起 pde。 一直记得价格战后，各大创新药公司的股价继续创新低。 以目前四个国产 pde 一直记得五万到七万一年地主流价格而言，中国的 pde 赛道潜在市场规模三年间已经跌去百分之七十。在可见的将来，在后来者和每两年一次医保谈判的强大压力下，还将继续萎缩。

在医药反腐的特殊背景下，医药一哥恒瑞医药的一举一动都备受关注。恒瑞医药八月十八日公布的财报显示，上半年研发投入三十点五八亿元，销售费用三十六点七八亿元。作为一家以创新药研发渐长的药企， 彭瑞医药花在销售上的钱比花在研发上的钱多了六亿多，而其中一大部分用于学术推广、创新药、专业化平台等。 不仅今年上半年，近几年来恒润医药的销售费用都不低。业内分析人士指出，一般来说，医药企业的学术推广就是用来打店渠道的，巨额的销售费用大概率会转价至最终的销售价格，这也是目前国内大力开展医药反腐的重要原因之一。 基建财经注意到，近日，包括黑龙江、内蒙古、江西等地已经公开征集医药领域商业贿赂线索。值得注意的 是，恒瑞医药二零二一年因涉嫌虚构费用被财政部点名销售费用过高，也让恒瑞医药在本轮医药反腐中成为惊弓之鸟。八月初，恒瑞医药股价连续六个交易日出现下跌，总计跌超百分之二十，市值蒸发超五百亿元。 除了股价大跌，关于恒瑞医药的各种传闻也甚消沉上，比如深圳办事处被一窝端、电脑文件被带走等。对此，恒瑞医药在互动平台表示，目前公司日常经营管理和业务状况一切正常。不过，有专家表示， 虽然企业方面竭力否认，但仍阻挡不住投资者用脚投票，公司股价持续下跌是无法改变的事实。要说与反腐没有关系，无人会信。恒瑞医药董事长孙飘扬被外界称为药神，在鼎盛时期，他曾成为 与马云、马化腾等互联网大佬并驾齐驱的超级富豪。此外，孙飘扬还连续两届当选全国人大代表，他目前还是江苏省工商联副主席。

恒瑞遇到了一家上市要起所能遭遇的全部麻烦。引人注目的行贿案，吉彩师标业绩下滑，股价腰斩，紧急换帅、裁员， 但没有任何麻烦，比得上他在 pd 一意志记上的滑铁卢。在很大程度上，腾锐的 pd 一直记。卡瑞里、朱丹亢所遇到的困境， 是国产创新药共同的困境。 pde 的天花板，也是中国在过去十年中创新药商业模式的天花板。大家好，作为一个医疗行业从业十多年的老兵， 今天为大家发一发恒瑞医药近期的事情。十九年前，中国的慢性粒细胞白血病患者购买一种能拯救他们生命的新药和列位，每年需要花费三十万，是当年中国城镇居民人均年收入的四十四倍。十九年后， 也是在这个市场上购买全球最热门的一种的抗癌药贴第一抑制剂，只需要花费五万元人民币到七万人民币不等。如果算上医保支付，个人年花费最多不超过两万块。在这个从两千七百亿增长到近三万亿的医药市场中， 城瑞制药是最有代表性的参与者和受益者。他从江苏小城连云港的一家生产止血消毒药品利国有小厂起步，一步步发展成以肿瘤、麻醉药等产品为主， 年销数额百亿级的本土大厂。尤其在二零一五年以后，建筑政策红利，恒瑞医药一步一步击胜千亿俱乐部投资者们相信，在这个拥有十四亿人口，经济不断增长的大国里，人们对于药物的需求，尤其是新药的有效需求将会无限增长。 愈发老龄化的社会，高起的癌症发病率和覆盖了十三亿人的全民医保，将会是这个新型医药市场的永动机。 资本市场的记录不断被刷新，一家成立于二零一一年的生物制药公司信拿生物带着一份具有亏损单，二零一八年在港股上市时，当 当天市值达到一百五十六亿港元，较半年前八十亿港元的估值翻倍。更为有代表性的当属军事生物，靠着第一款上市的国产 pd 艺术季一度撑起了千亿市值。二零二零年七月十五日 军事生物登陆科创板时，市值高达一千三百一十五亿。这种狂热的气氛在二零二零年年底的一场医保谈判后达到了顶峰。这是一场足以撼动整个中国创新药格局的医保谈判， 因为包括恒瑞在内的三家国产 pde 厂商将参与这次国家医保谈判。一家重仓信拿股票的基金公司员工甚至来到现场，试图打探恒瑞的 pde 一只吉卡瑞力出单抗是否成功进入医保的消息。 作为一款几十年来难得一遇的广谱抗癌药，在未知之初， pde 制剂就被福若斯特沙利文预测有每年七八九一美元的潜在市场规模。中国的资本市场延续了乐观的预测，人们普遍认为到二零三零年， pd 一的年销售额将高达千亿人民币。在这个千亿赛道上，最重量级的玩家当然是恒瑞。在国产 pd 一的竞赛中，恒瑞虽然失去了先机，军石是第一个上市的，信达是第一家第一宝的，但素有恒瑞出征 寸草不生支撑的恒瑞，在自己的 pde 产品二零一九年上市后，就以强大的销售团队和低价策略迅速占领了国内市场领头羊的位置。所以，当消息流出，恒瑞的 pde 意志记谈判成功，在场的另一家国产 pde 厂家的中层 管理人员一脸沮丧，哪怕他的东家获得了同样的成功。事实上，恒瑞、军石和百祭神州三个国产 pde 艺术记当年全部谈判成功，携手进入了医保目录 市场位置振奋。在谈判结束后不到一个月的时间内，恒瑞的市值达到这一轮的顶峰，六千两百三十亿。同样在一到两个月内达到市值制高点的，还有同时进入医保目录的军石和百级神州。

耀毛，恒瑞医药再次大跌八十点五亿万股东吃了一碗大面。四月二十五日，恒瑞医药开盘直线下错，盘中大跌百分之十。截至发文，该公司股价约为二十九点七元，总市值约为一千八百九十五亿元。股价突然大跌，与业绩因素有关 二零二一年财报显示，恒瑞医药实现营收二百五十九点一亿元，同比下降百分之六点五九，实现归属净利润四十五点三亿，同比下滑百分之二十八点四一，这是该公司自二零零三年以来，公司营收净利增速首次维护。 对于业绩下滑，恒瑞医药解释称，与加大研发投入、产品大幅降价、成本上涨等多个因素有关。入降时间在推前。恒瑞医药的辉煌时刻在二零二一年一月八日，比时及股价涨至九十七点二 二三元，总市值突破五千亿元。儿子去年抱团行情瓦解后，恒瑞医药跌跌不休，并于今日跌破三十元关口。相比高点，其股价累计跌幅超百分之六十九。股价腰斩，机构非常受伤。 在去年二季度，高龄资本管理有限公司 hcm 中国基金新晋为恒瑞医药第十大股东，持有四千零四十六点一九万股，持股比例为百分之零点六三。从配件走失估算，高龄资本当时持股成本在六十四点八四元以上。到了去年四季度，高龄退出了前十大股东名单， 即使以当时最高价五十五点五四元减仓，至少亏损百分之十四以上。此外，持有百分之二十二点三七的实控人孙飘扬也遭遇财富大缩水，从高点至今，他的持股市值缩水超七百亿。 投资者一直是恒瑞医药为医药板块的核心资产。截至二零二一年年底，该公司共有十款创新药或批上市，其中有八款创新药全部纳入国家医保部位。血伤机构认为，恒瑞创新药将逐步迎来收获期。 在去年上半年，创西药业务占恒瑞医药营收比重已经提升至百分之四十左右。从仿制药主导到创西药驱动的进程中，恒瑞医药股价翻了十倍以上，给投资者带来了丰厚回报。 然而，在业绩增速下滑大背景下，恒瑞医药已经被二级市场冷落。我们关注到，在 2020 年二月份末，灵魂人物孙飘扬一度卸任董事长法定代表人一职，由时任总经理周余主接任。 但在去年七月份，周允属宣布离职，孙飘扬再次出山。对于投资者来说，现在大家对恒瑞医药的 情感非常复杂。孙飘扬今年已经六十四岁了，这本该是一个退休享福的年龄，孙飘扬，老矣，尚能饭否？如今，孙飘扬面临着三大考验。第一大考验是如何扭转业绩下滑趋势。 去年恒瑞营收、净利增速均下滑，今年一季报显示，归属净利润同比下降百分之十七点三五。 a 股的投资逻辑是以盈利增长为主，没有高业绩增速支撑，恒瑞乃以提振市场信心。第二大考验是如何实现真正的出海。 恒瑞医药一直加码实施国际化战略，去年该公司海外研发投入为十二点三六亿元，占总体研发投入比重达百分之十九点九三，但从营收数据看，效果一般。二零二一年数据显示，恒瑞医药海外市场的营业收入为六点一六六亿元，占公司总营收比重 为百分之二点三八。这个数据与二百五十一点六亿元的国内营收相比，就是个平头。二零一七年至二零二零年，彭瑞医药海外市场营收占总营收比重分别为百分之四点六零、百分之三点七四、百分之二点七一、百分之二点七三。 湖南发现，近年来，该公司海外市场营收占比处于整体下滑状态。第三大考验在研发投入规模和占比方面，与部分海外药企巨头差距较大。二零二一年，腾瑞医药的研发费用为五十九点四三亿元，研发投入占营收比数为百分之二十二点九三。 再看海外巨头诺华制药、辉瑞制药、阿斯利康，二零二一年的研发费用分别为九十五点四亿美元、一百三十八点三亿美元、九十七点三六亿美元，占当前营收比重为百分之十八点四七、百分之十七、百分之二 十六。从研发规模看，海外药企是恒瑞医药的十倍以上。从研发投入在营收比重看，恒瑞医药占比高于诺华制药和辉瑞制药，但低于阿斯利康。 恒瑞医药作为中国医药行业的龙头企业，被市场寄予了厚望，但要想机身世界要起的强者行列，他还有很长的路要走。

现在好多人啊，就市场好多人评论现在横着是有点像这个泰坦尼克，因为是他大呀，他曾经一万三千个药品销售代表，他的销售规模是全国第一，但那是建立在传统医药销售机制下， 大规模的销售人员带来大规模的销售增长。但随着极彩的密集落地，整个医药行业的逻辑已经彻底变了，因为极彩说白了就是要把整个中国医药行业的中间商给干掉，要把你的营销费用给干掉。 所以恒瑞呢，是做了很多的改变。恒瑞呢，应该说这两年以来啊，这个首先看他的业绩，在过去的二零二二年，恒瑞医药啊，看他的年报那是很惨的， 无论是营收还是净利润，恒瑞都出现了显著下滑，收入下滑了百分之十七十八，对吧？利润也下滑了百分之十三十四，再加上现在集彩疫情有影， 你想几彩仿创药的几彩创新药的医保谈判放在恒瑞面前挑战是多多的。那你说恒瑞现在有没有具备核心竞争力的产品？有产品，但是新产品不足， 公司现在有十二款创新药产品上市，但是现在整体的创新药的营收规模只有八十个亿，每个创新药只有七个亿的销售。我靠，这个按理说这个回报是很低的呀。整体看，恒瑞现在整个上都知道他有超过一百个在研的管线，但是他所有的在研管线，目前他做的都是跟随策略， 真正的大创新很少，他唯一一个让市场目前寄予厚望就是那个什么幺八幺幺管线，但幺八幺幺管线呢？他也是人家海外的那个药的一个跟随品种，你要想打败海外那个药能够在中国拿出你的东西，那你就要证明什么，就证明你不仅要疗效的 认证，你还要能够在直接的头对头试验中证明你比老姚爱这个药，你的适用适应就是就你更好。目前来看的话，对于恒瑞这种头对头的在关键大管线上的博彩啊，是有很大的不确定性，一旦失败，这个对恒瑞打击应该是很大的， 对吧？反正我对恒瑞看年报或者看季报或者看什么，我觉得就是这个成绩单，总体而言目前的话不算一个好单子，你说他不及格也没问题。 恒瑞目前现在所有的希望就在于孙林军能不能把恒瑞从一个跟随型企业变成一个真正创新型企业啊。应该是从价值投资上，恒瑞应该有这样的钱，也有这样的影响力，也目前有国内很好的领，就是这行业的领导者。 所以你要让我对恒瑞打分的话，年报是不及格的，但是目前的状态也许是一个好的状态，这个他，他毕竟是个大型制药公司， 对吧？你要要这么看的话，恒瑞的优势还是很明显，只要他下个阶段不要老是天天埋埋着头搞自己研发，搞优质管线的及时引进，对吧？应该能够大幅提升恒瑞的效率。恒瑞如果都是天天搞自研，那不是你的优势，或者从过去七八年的研发来看，你卖你做的创新药卖不了多少钱呢？ 所以恒瑞现在已经在孙林军的领导下已经开始做并购了啊，前阶段不是做那个益智机器，叫什么？领普力赛，中国市场就是把老外的那个药拿到中国恒瑞来承包，对不对？累死整个这样一买的话，整个就把恒瑞就跑到了前沿八点的前面了，生意机会就来了。

大家好，今天给大家详细聊聊恒瑞医药这家公司，没有点关注的点点关注啊，没有点赞的点点赞，我们每天都会在这里给大家分享交易机会和策略。 恒瑞医药啊，真是堪称近几年最惨的医药龙头了，自从二零二一年啊股价创出新高之后，因为接年到来的急彩和医保谈判，导致作为我国医药医哥的恒瑞医药股价那是直接暴跌。 要知道恒瑞这几年营收的大头都是由纺织药贡献的，结果直接一个集彩政策，把纺织药的利润压到了最低，这还不算完，你， 你说你采集吧啊，大不了我不做仿制药了，我全身心做创新药总可以了吧，好歹咱也是有点子实力啊在身上的， 做创新要研发啊，我们可没有耽误，每年研发投入都保持在总营收的百分之二十以上， 截止二零二一年，恒瑞上市的创新药达到了八款，结果呢，不好意思，我们来个医保谈判创新药，你给我直接降价， 恒瑞最赚钱的抗癌药卡瑞丽珠单抗直接降价达到了百分之七十八。在集彩和医保谈判双重医药政策下，恒瑞迎来了长达两年的长期下跌， 从除醛价最高一百一十六啊这个位置，一百一十六啊，跌到了最低二十六块钱的位置啊，跌幅总体超过了百分之七十，里面的散户们那叫一个哀鸿遍野， 好不容易花了两年的时间消耗掉几彩医保带来的长期利空营销，恒瑞净利润也是在今年一季度啊，止住了下跌趋势，市场对医药的悲观情绪总算是有所缓和， 投资者对医药板块或者说对恒瑞啊恢复了一定的信心。恒瑞确实也是不负众望，从二零二二年初 啊，二十六块钱的位置开始走上升通道，花了一年的时间啊，总算是爬到了最高五十块钱的位置，结果呢， 正当投资者憧憬着别墅靠海买房买车的时候，一次史上最强的医疗反腐开始了，打击医疗贪腐。要知道恒瑞这几年销售费用是居高不下，一直保持在百分之三十一样， 百分之三十以上啊，其中用于学术推广的费用就达到了百分之一十八。恒瑞是否参与了医药行贿啊？不少投资者对此都表示担忧，觉得，哎，这次恒瑞恐怕是要完了。市场上各 各种谣言四起，结果就是恒瑞股价连续六天暴跌，股价跌幅啊达到了百分之二十，市值直接跌没了几百个亿。 后面啊，发现恒瑞人家压根没事啊，谣言成新的，价格又开始起稳回升， 结果就在八月十八号，也就是昨天，恒瑞发布了自己的上半年报，上半年营收啊，一百一十一亿，同比增加了百分之九，规模净利润二十三亿，同比增加了百分之八点九。 从第二季度来看的话，营收五十六亿啊，同比增加了百分之二十，规模净利润啊，百 百十个亿，同比增加了百分之二十三。按理说啊，应该是给市场交了满意的答卷了，但是现实是啊，市场并不买单，想象中的周一的大洋县并没有出现，而且周一一开盘直接 下跌七个点啊，价格最低达到了三十七块钱，后续由于底部啊，由资金承接，看来并不认可三十七块钱的这个价格，后续逐渐回升到三十九块钱附近。 那么很多人可能会问了，那么到底现在恒瑞医药还值不值得布局呢？那么我想说，对于医药板块来说，长期的投 投资逻辑仍然存在，因为这是一个永远不会消失的行业，人只要还会生病，就不可能不吃药，这是医药板块的基本逻辑。同时 对于医药企业来说，创新永远是支持公司长盛不衰的原动力， 国际知名的药企啊，不管说恒瑞，不管说辉瑞也好啊，莫沙东还是你来也好，没有一家不是靠强大的研发实力、创新来驱动的。而对比于国内来说，真正 重视研发的药剂其实没有多少，恒瑞他刚好就是其中之一。二零二三年，恒瑞上市的创新药已经达到了十三款，同时 时还有几十条研发管线啊，正处在临床研究阶段，报审的项目的话啊，那就更多了。我们知道医药研发是需要时间的，一款新药的研发长达十年，同时 上市的创新药，因为专利权的原因，会源源不断的加深公司的竞争壁垒， 时间和专利会变成企业的先发优势，将不重视创新的药企远远的甩在自己的身后。 恒瑞目前二季度利润已经开始恢复增速了，这其中创新药的贡献啊，贡献的营收也在不断的增加。站在未来的角度来看啊，恒瑞仍然是国内最有竞争的药， 好奇之一，同时他的财务健康啊，负债率低，账上的现金流充足啊，自身保持盈利的同时，还可以保证研发的资金不断的加大投入啊，形成企业发展的正循环。 所以对于恒瑞来说，我们是站在长期的角度来看的，他一定会成为中国一家伟大的医药企业。 对于做长线的朋友来说啊，短期的价格波动我们其实是并不在乎的，我相信在未来，恒瑞一定会给陪伴他的伙伴啊带来不错的回报。 好的，我们今天的视频啊就给大家分享到这里，没有点关注的记得点点关注啊，没有点赞的记得点点赞，我们下期再见，拜拜，记得关注再走哦！

连日来，有着要毛之称的恒瑞医药正面临艰难审事。医药反腐风暴和种种市场传闻之下，尽管恒瑞医药针对网传深圳恒瑞办公室被抄了、电脑文件被拿走等传言进行了否认， 并一再表示公司日常经营管理和业务状况一切正常，但在信心如金子一般的资本市场，公司股价仍然遭遇了大幅下错。 而在恒瑞医药股价一个星期内就大幅下滑百分之二十的背后，是投资者对于公司预期的悲观。除了行业大环境和医疗反腐的潜在影响，恒瑞医药近年来的业绩表现不再灵光， 加上以创新药市场和海外市场为代表的公司第二区县又暂时难堪大任，作为医药龙头的他似乎已陷入史无前例的内忧外患。八月二日，网上传闻 h 公司办事 处被一窝端，电脑文件都被带走，公司的肿瘤线也被调查，苗头直指恒瑞医药。连日来，恒瑞医药投资者互动平台上热闹异常，公司在销售费用的使用上是否合规，近一周跌幅远大于其他医药股？ 公司是不是有违规违纪或者是反腐牵连到公司管理者等？类似提问一个接着一个，随后七天，恒瑞两次辟谣，但都止不住股票下行的势头。 起查查显示，江苏恒瑞医药集团有限公司对恒瑞医药持股百分之二十四点一一，而前者是孙飘扬的全资公司。如果按照八月七日恒瑞医药两千四百九十六亿的总市值计算， 自七月二十九日以来，孙飘扬身家六天没了一百五十二点五九亿二零二一年，在恒瑞医药市值达到 六千二百多亿元的高峰之后，这家 a 股药毛就进入股价下跌通道。作为行业龙头，这种从巅峰滑落的曲线其实算得上正常，毕竟谁也无法在高位长待 指示。就在市场期待着恒瑞医药再创高峰获得突破时，一场史上最强医药反腐席卷而来。 今年七月末开始，我国医药反腐风暴持续升级，随着相关监管部门多次发生，直指医药行业腐败问题，医药板块短期内的资本市场表现注定会遭遇一定程度上的压制。 在此背景下，最近一段时间以来，国内医药股几乎都遭遇了下跌的局面，不论是生物制品、化学制药、仿制药、生物医药、医疗器械等板块，还是创新药板块，各类热门医药股几乎都未能幸免。 当然，医疗反腐是相当必要的。据分析，本轮反腐将在短期内打击清退部分运营不合规的企业，但对合规较严格的龙头药企和蟹企来说，影响有限。长期来看，这将进一步扭转医药行业重销售、清学术的现状， 减少不合理竞争，促使真正具有创新性的产品脱颖而出，利好创新药和创新器械行业的健康发展。 从某种程度上看，反腐应是医药行业的常规动作。反商业贿赂对医药行业增长短期可能有所扰动，但不影响长期需求，也有利于整体医疗生态的进化，应该对医疗行业的长期健康发展充满信心。 但是，作为医药加创新药龙头，恒润医药在此过程中的表现或多或少是令人失望的，因为 他持续下跌的股价表现正让投资者的信心遭遇中疮，也未能证明自身龙头要起的稳定性。同时，就在这轮史上最强医药反腐风暴愈演愈烈之时，市场上关于恒瑞医药的各类负面传言也流传开来。 而即便恒瑞医药方面连续两次对外澄清网络传言不实，依旧未能阻挡住公司股价下跌的态势。 自从上个星期以来，恒瑞医药股价下跌幅度累计已经超过百分之二十二级，市场投资者纷纷在古巴留言表示恒瑞医药完蛋了，快跑抄底失败。 截至八月九日收盘，公司股价报收于四十点二一元每股，总市值在两千五百四十五亿人民币左右，相比于巅峰时超过六千亿的市值跌出超过一半。二零一九年，孙朴 杨和钟慧娟夫妇首次问鼎江苏首富，也是唯一的一次，身价达一千七百五十亿元，排在马云家族马化腾、许家印以及美的何享剑、何剑锋父子之后，是全国第五大富豪。 幸福时光总是短暂的，自此之后，其财富不断缩水，去年仅剩五百二十亿元。二零二一年五月之后，要毛的市值在未占上过五千亿线下市值，较历史高点蒸发近三千七百亿，股价较峰值缩水近七成。 恒润医药跌跌不休的股价表现，一方面要归咎于资本市场对于医疗反腐的应激反应，另一方面也与其基本面堪忧的现状不无关联。作为 a 股市场最受关注的药企，恒润医药这些年来的发展史就是一部风云激荡的扩张历程，经 历过恒瑞医药高光时刻的我们，很难想象，这样一家企业也会遭遇属于它的风雨飘摇时刻。在二零一一年到二零二一年这长达十年的时间里，恒瑞医药业绩节节攀升， 股价不断飙涨。二零二一年，恒瑞医药股价涨到了历史最高位的九十七点二二元每股，创下历史新高，市值也达到惊人的六千二百二十二亿元。 但此后，恒润医药再也未能重回高位。从这个角度来看，本轮医疗反腐风暴并非公司股价下跌的主要原因。 受到纺织药集采、创新药、医保价格下降以及全球疫情大环境叠加的负面影响，恒润医药在二零二一年、二零二二年连续两年遭遇了业绩下滑的状况，公司营收和净利润增速双双下滑。根据财报数据 显示，二零二一年，恒瑞医药总营收超过两百五十九亿元人民币，同比下滑百分之六点五九，规模净利润为四十五点三亿元，同比更是大幅下滑超过百分之二十八。二零二二年，公司总营收为两百一十二点八亿元， 同比大幅下降百分之十七点八七，规模净利润为三十九点一亿元，同比继续下降百分之十三点七七。 这样的一种业绩基本面表现，显然与市场对其要毛的期待差距甚远。而纵观公司为何这两年遭遇如此业绩承压的局面，仿制要给彩中选价下降时首要原因。 随着几彩大棒不断落下，原本是恒瑞医药根基的仿制药让公司营收利润急剧萎缩，再加上他积极转型的创新药业务，也深深感受到了医保谈判和 理睬的压力，这才让公司深陷于业绩增长困顿中。二零二二年开始，恒润医药在仿制药阵痛的情况下，旗下多款创新药物开始执行新的医保谈判价格，造成公司创新药业务也受到较大影响，继续挤压了公司的市场销售表现。 无独有偶，近两年以来，除了在经营业绩、资本市场上持续承压，恒瑞医药还在面临着高管人士地震。多位高管研发骨干的离开，让恒瑞医药常常遭受质疑。 业绩成压、人事动荡的内忧外患之下，也难怪投资者会因本轮医疗反腐消息传来而风声鹤立了。看起来，市场时担心恒润医药的各类负面传闻可能是真的会对公司经营产生影响，但实质上大家更担心他的整体实力。 转型之路举步维艰在基本盘纺织要收入大幅下跌的情况下，想要扭转目前的经营困境，摆在恒瑞医药面前无非是两张牌，一是在创新药层面尽快做出成绩，二是通过出海来提升公司的市场潜力。 但在这两个方面，恒润医药近两年的表现都还难堪大任，预示了它面向创新药企业全球化药企转型得举步维艰。 聚焦在创新药上看，不可否认的是，恒瑞医药作为中国创新药行业标杆，很早就意识到只靠纺织药来前进是行不通的。他从二零零零年开始就实行仿创结合，两条腿走路的公司发展路线， 可现实很骨感。发展二十多年以来，恒瑞医药研发投入了很多，创新药也推出了不少，但创新 新药始终离公司第二增长引擎还有距离，因为创新药的成长路径太慢了。二零二二年布局创新药多年的恒瑞医药，第一次在财报当中独立提及创新药的营收情况，包含二零二二年推出的瑞维鲁案片、马来酸比卡替尼片、 注射用甲苯磺酸、瑞玛坐轮等创新药在内。恒润医药目前上市的创新药产品已经有十五款，但在过去的二零二二年，营收贡献只有八十亿元左右，在公司总营收中的占比不到三成。 考虑到到恒瑞医药二零二二年的研发费用投入已经高达六十三点四六亿元，这样的一种创新药投入回报比显得有些薄弱，该业务仍处于积累期，暂且无法成为拉动公司业绩增长的主要引擎。创新药真的那么难做？凭恒瑞医药 的整体实力和研发投入体量都做不好吗？竞品给出的答案令恒瑞医药显得有些尴尬。 同样在二零二二年，恒瑞医药创新药一哥的身份直接被百记神州取代，该公司已超过八十六亿元人民币的创新药收入超越恒瑞医药，而且还有更多头部药企在持续加码创新药， 可见恒瑞医药的创新药布局存在着一些失误。这虽然是摸索过程中的必经之路，却也给公司过去多年来的快速发展历程敲响警钟。如果无法在创新药层面站稳脚跟，那么属于恒瑞医药的辉煌时代或将一去不复返。 值得注意的是，恒润医药的创新药还在面临和仿制药一样的医保谈判降价困扰，这进一步加剧了创新药成为公司业绩增长新引擎的难度。二零二二年 开始，恒润医药旗下多款创新药产品开始执行新的医保谈判价格，根据财报数据显示，其医保销售价均降低了百分之三十三。考虑到早在二零二零年时，公司创新药的支柱单品批第一卡瑞丽珠单抗就以百分之八十五的降价幅度进入医保， 恒润医药的创新药利润空间十分有限。而从近两年的营收表现看，这种以价换量策略的效果并未展现，公司整体营收仍在持续下滑，自然会导致恒润医药在业绩和股价层面双双陷入困境。 那么，或许出海机遇能够帮助恒润医药获得更广阔的市场前景，进而弥补公司近两年内忧外患的处境。随着国内医药市场竞争愈发激烈，恒润医药近年来的确在加速寻找海外市场机会。 就在近日，恒润医药还发布公告表示，公司提交的注射用卡瑞丽珠单抗、艾瑞卡联合甲磺酸阿帕替尼片艾坦已获美国 fda 正式受理，拟定适应政委用于不可切除或转移性肝细胞癌患者的一线治疗。 不过，恒瑞医药的海外市场表现更多只能是远水解不了近渴。过去的二零二二年，公司海外收入在总营收中的占比只有不到百分之四，所以想要谋求业绩突围的话，国内市场仍是恒瑞医药长期的主旋律。 在恒瑞医药最风光的那几年，人们对这家药毛企业寄予厚望，未来的万亿药起巨头，是他身上万众瞩目的标签。但大幕落下，市值只剩两千五百多亿的他，已经来到了危险时刻。 此刻，恒润医药需要解决的首要问题是稳住业绩，稳住人心。之于曾经的光环与成绩，那也只是曾经了。

近日，一张销售人员讨要公司的聊天截图在社区论坛疯传，该员工哭诉，为了保住工作，他花了两个月的工资给直属领导买了几条香烟和几箱名酒，但没想到刚刚开年不久就被扫地出门，连去年底的将近也没发。 发生这样的事情并不奇怪，在二零二一年，恒瑞就裁员四千多人，将销售人员将从一万七多人剪至一万三千多人。随后在二零二二年上半年又一次裁剪两千三百余人，在一年半的时间里就裁掉了六千多名员工， 出现此次的讨薪事件也就不足为奇了。大规模裁员的背后，是恒瑞医药近年来持续增加的业绩压力。在二零二一年交出史上最差成绩后，二零二二年前三季度，恒瑞医药归属于母公司净利润同比下滑百分之二十四点五七，在同行中排名倒数第二。 截至二月六日收盘，恒瑞医药最新股价较两年前暴跌百分之五十六，市值蒸发于超过三千四百亿元，资金大量外淘。不过从同比数据来看， 恒瑞医药可谓疲于奔命。去年前三季度，恒瑞医药营收同比下滑百分之二十一点零六，归属于母公司净利润同比下降百分之二十四点五七，在头部化学药剂中表现最差。不过值得注意的是，如此糟糕的业绩却被恒瑞医药美化了。在二零二一年底的时候，恒瑞医药发布了关于会计评估变更的公告。 恒瑞医药在病耕公告中表示，公司将根据研发项目的进展情况召开专家评估会，在开发阶段制出经评估符合资本化条件时记录开发支出，也就是说，恒瑞医药在研发费用的调整上，可以说是存在巨大的人为操控空间。这不禁让人怀疑，恒瑞医药二零二一年末的会计评估病耕，是不是就是为二零二二年业绩大幅下滑做准备？ 二零二二年中报付出显示，去年上半年恒瑞医药研发费用资本化七点二五亿元，三季度开发支出由九点五二亿元增值十三点二三亿元。如此计算，恒瑞医药如果这部分研发支出和往年一样记录费用，结合其百分之十二点 四的实际税率，恒瑞医药将减少归属于母公司净利润将近十亿元。也就是说，如果二零二一年默不变更会计评估，二零二二年前三季度，恒瑞医药归母净利润可能为二十二点一三亿元，而非三十一点七三亿元，相当于在目前的基础上打七折。 因此，在计算二零二二年前三季度归属于母公司净利润的同比变动时，二零二一年的数据实际成本为全部研发支出， 二零二二年的数据有巨额研发支出资本化显然不合理。如果不改变会计评估，恒瑞医药或将实现归属于母公司的净利润二十二点一三亿元，相比二零二一年同期的四十二点零七亿元，实际同比下降百分之四十七点五，几乎腰斩。 显然，恒瑞医药的问题很大。在药品集中采购下，二零二一年年终以来，瑞士医药的业绩不断成压。恒瑞医药二零二二年中报称，二零二二年上半年即实现销售收入二点五亿元，同比下降一点七六亿元，较上年同期同比降幅高达百分之八十八。二零一八年以来， 恒瑞医药旗下产品平均降价百分之七十四点五。恒瑞医药表示，二零二二年一月一日起，多款创新药执行新医保谈判价，医保销售价格平均下降百分之三十三。即使受个别创新要降价幅度较大影响，上半年销售额环比有所下降。其中一部分原因是自二零二零年一月国内疫情爆发后，持续多地蔓延， 相当一部分医疗机构减少了日常诊疗业务量。上半年，恒瑞医药主营业务麻醉线和造影机线的销售收入同比分别下降了百分之三十三和百分之二十八。尤其是上海和郑州地区，产品销量下滑明显，上半年以上两地销售规模减少一亿元以上。 此外，恒瑞医药还表示，产品出口订单出现积压，部分海外业务需求未能及时转化为销售收入。尽管收入面临压力，但销售和研发费用率仍然居高不下。二零二一年，恒瑞医药销售费用为九十三点八四亿元，销售费用占营收比将达到惊人的百分之三十六点二二，无论是绝对还是 相对，都将位居化学制药龙头企业之手。在巨额的销售费用下，恒瑞医药开启了裁员之路。二零二一年，恒瑞将销售人员从一点七一万人减至一点三二万人，裁员近四千人。二零二二年上半年，销售人员将裁剪两千三百余人。 大幅减重后，恒瑞医药销售费用率仅小幅下降，二零二年前三季度仍将高达百分之三十二点三七，继续稳居化学药龙头榜首。除了销售费用，研发费用也是另一大头。如前文所述，即使隐藏部分研发支出，恒瑞医药在利润表上的研发支出无论是相对值还是绝对值，仍摇摇领先于其他领先的化学制药企业。 二零二一年和二零二二年前三季度，恒瑞医药研发费用分别高达五十九点四三亿元和三十四点九八亿元，均位居化学制药龙头企业首位，研发费用占营收比重分别为百分之二十二点九四和百分之二十一点九三，同样位居龙头化学药企首位。但不可否认的是，再多的投入没有获得好的成果， 都是纸上谈兵。就在半年报发布后不久，恒瑞医药的一款吸入试剂获得了开展慢性阻塞性肺疾病的临床试验批准。据不完全统计，仅二零二二年上半年，恒瑞医药先后发布三十五则涉及多类药品或批准的公告， 其中有两款注射剂获得美国 fda 批准文号。不过，高级的研发投入也形成了反式。二零二二年上半年，恒瑞医药费用化研发投入为二十一点八四亿元，占销售收入比重为百分之二十一点三六。公司掌舵人孙飘扬回归管理层后提出的重要经营战略调整思路。 但对于药剂来说，即便是进入三七临床的药品，也有极高的研发失败率。在国内，创新药三七临床道申报上市的成功率是百分之五十七点八。此前，国内另一创新药巨头信达生物的 pd 单抗就闯关失败，在评审会议上未被批准上市。 而对于恒瑞医药来说，眼下对研发投入做出的资本化处理，也有可能变成未来的雷。失败与成功的五五开，并没有浇灭 恒瑞医药的研发热情。在一份最新员工持股计划中，行权的重要依据不再是常规的营收利润考核，恒瑞医药将直系化到具体的创新药收入、 imd 获皮数量，以及获得受理的 nda 申请数量。到二零二四年，这三组数据的最高要求将分别达到三百二十亿元、三十三个和二十一个。 在创新药这条路上，不止要走下去，还要走好，恒瑞医药的决心似乎从未如此坚决。做创新药固然艰难，无论是百分之七点九的批准上市成功率，还是信达生物的激进出局，都可验证。 数据显示，我中目前创新药市场规模仅占整体医药市场规模的百分之八左右。新增的创新药市场规模虽然可观，但创新和出海的难度仍然很高。 过去数年，国内创新药企能够在美国上市的新药屈指可数，恒瑞医药条的这条路显然不是跳着一条好走的路，或是一条正确的路，未来一定会很艰难。像恒瑞医药一样的众多中国创新药企的美好未来，或许就在这条路的尽头。

彭瑞崩了，暴跌百分之九，发生了什么？中央纪委召开动员会，部署监察机关开展为期一年的全国医药领域腐败集中整治活动。目前啊，已经有一百五十位院长集中落马，彭瑞硬生下跌，因为医药回扣这事咱们都心知肚明， 国内创新药企在兼顾创新和快速发展的过程中，往往会产生一系列的不足和矛盾，但这不仅仅是恒瑞的问题，更是一个行业的问题。那未来还看好恒瑞吗？咱们先聊聊恒瑞的销售费用占比，这几年啊，一直在百分之三十到三十五左右，算是行业的平均水平。 咱们试想一下，如果这个费用能够压缩，未来会不会有更多的钱投在研发费用上？会不会有更好的国产创新药面试？顺便说一下，今年五月，恒瑞已经向美国提交治疗肝癌的新药申请，如果通过， 春天哎，更进一步。再说，宏观方面，医疗需求依然强劲，医保政策也逐渐回暖，对于龙头企业来说，利润率也会有一定的改善。总的来说，恒瑞日子暴跌短期合理，但市场也反应过度了，对于一个真正做创新药的企业来说，未来只有更多的利好，你觉得呢？

曾经被机构和散户捧成药王的恒瑞，现如今却成了瘸腿的郎中，上市以来首次业绩下滑，营收净利双降，股价从最高位跌了将近百分之七十， 这两天的股价也是创下了年内最低二十七块。靠仿制药起家的恒瑞，虽然从一五年药症改革之后就一直高呼转型创新，布局国际，又用仿制和创新两条腿走路。但是啊，口号喊归喊，创新要每年大笔大笔砸钱，效果却平平无奇，靠着仿制药的有力大腿，支撑了营收的百分之六十。 本来吧，仿制药的营收扛得住，那创新研发砸钱也就砸了。可是自从公司的仿制药被急踩了之后，恒瑞的腿瘸了，钱砸不动了。公司二十八款纺制药中，十八款中选二，一年开始执行的八款里，每款价格平均被压百分之七十三，营收大大锁水。但是啊，为了把口号进行 到底，恒瑞依旧加满市场和研发投入。跨国要洗都需要选择的两个对立能力，恒瑞全都要。结果呢，拖大了，市场没做好，创新没创好，两头都要两头都丢。 现在的恒瑞，不仅是瘸了仿制药的腿，甚至还把创新的腿都给伤了。作为恒瑞抗癌创新药的拳头产品，哈瑞立柱单抗是国内的四个 pd 万中不良反应最严重的，发生率达到了百分之七十七。 除此之外呢，公司的应收账款和现金流也有很大的问题，营收靠应收账款驱动，现金流长期低于净利润那种种问题爆发，现在连唯一能讲的研发故事，恒瑞可能也讲不下去了。 八一年累计研发投入六十二亿，海外研发投入创下新高，十二点三六亿，对比国内这个数字可能勉强能看，但是要知道啊，恒瑞一直以来都是不屑于跟国内对比的，他的高估值 来自于励志成为我国医药制造业的强生和辉瑞。然而事实又是怎么样的呢？二一年全球药企研发投入排行，强生和辉瑞投入资金成百上千亿，登榜全球前五， 恒瑞的十二亿是不是显然不够看了？从药王到药渣，现在的恒瑞身卡裂缝，进退两难，六千两百亿的市值，现在跌破了两千亿 价呢，也是从最高的九十六，现在跌剩二十九。散户抄底是越抄越底，机构逃跑是越跑越多，甚至就连陪伴他一路走来的高龄资本，去年也是无奈弃传而逃。 资本市场是无情的，有利可图的时候人人追捧，但当深陷泥泞的时候，却只有落井下石。曾经被捧的有多高，现在的恒瑞就摔的有多痛呀，对吧？

恒瑞医药的机会是不是到了？这个视频告诉你答案，我们每天会分享热门研报，从宏观经济到热门行业，我把它放在了张老师说投资。近期啊，医药领域的反腐行动导致了行业波动不小，其中呢，恒瑞医药也受到了一些影响。但是不是这个时候啊，是恒瑞医药的机会呢？ 我们一起来看一下恒瑞医药的财务数据，可以看到，他最近的盈利状况非常的不佳，特别是在二二年，营收同比啊缩水了百分之十八。二三年初啊，似乎也并没有太大的起色， 这与近些年来国家实施的带量急采策略有关，为了减轻民众的用药成本，急采药的价格一般都不太高。尽管众人觉得恒瑞药主要是做创新药的，但他们同样也涉足纺织药领域，所以受到了一定程度的影响。随着药品价格下降，恒瑞的净利润也 持续减少，二零二二年下降幅度高达百分之十五。可以说，在这波反腐分播之前啊，恒瑞药与其他药企的盈利状况已经是大不如前了，加上负面消息的叠加，市场更是分声鹤立。但你得知道啊，尽管此事波及了整个行业，实际影响或许并没有这么糟糕。 之前很多企业会通过销售支出这一项为某些代表划拨款项，或是在酒店召开某种会议来维系关系。但现如今，高存的指示是不要频繁调用资金，而是应该将其投入到研发当中。因此，现在药企不能走旁蒙足道了，而是要依赖真正的核心竞争力。 尽管恒瑞医药的研发投入与莫沙东这种全球的巨头相比而略显不足。你想，莫沙东一年投入的研发费用高达一百三十六亿美元，而恒瑞尔则投入四十九亿人民币。 但要是和国内的其他企业对比啊，恒瑞仍然会显出显著的竞争力。因此啊，恒瑞的策略正是向创新二领域转型，并增加研发的资金投入。尽管面临盈利上的压力，但二零二二年他们的研发费用比例仍然在上升。 在没有明星创新药推出之前，他们肯定会因为人口老龄化这一趋势啊而有所增长，但其增长的速度和市值啊，可能不如以前那么亮眼了。 那么，恒瑞医药现在的估值是什么样的呢？对于这类企业，因为研发的长期性，我们得有更长远的考虑。参考一些机构的预测，到二零二五年，恒瑞医药的净利润将达到六十五亿。考虑到现在市场对药企的高估值，我们一般给到四十倍的倍数。 预期市值呢，约为两千六百亿。目前，恒瑞医药仍会面临着市场竞争加剧、临床研发失败以及行业政策变化等风险。

对反弹的期望值呢，不要太高，行为的辉煌啊，已经过去了，而这个市场呢，从来不缺新的优质标题，前提是啊，你得有一双慧眼， 这四小时三啊，恒瑞一样，这支股票呢，还有未来吗？站在价值投资的角度去看，恒瑞应该算是大势已去了，回归过去二十一年啊，股价呢，曾创造过一百六十倍的一个辉煌，就算你现在介入，还能有多大的折腾空间呢？道理呢，是显然以前，但股价跌到今天的这一步啊，悟空双方对恒瑞的后续的分歧反而到了白饿 那空房的投资者认为啊，恒瑞医药百分之九十九会再创新地，那三十多元的价格呢，根本是打不住的，至少要再跌一半，甚至会跌到十倍的适应力。播放的投资者认为，恒瑞医药现在属于优质的公司，遇到了短期的一个困境，只要公司基本上没有变， 物价呢，就一定会回家，所以啊，除了买，别无选择。大家看到了吗？悟空，双方尖锐对立，都快打出脑浆子来了，没办法，当你满眼都是利益的时候，想做出客观的结论，弹劾容易，别 说普通的投资者纠结啊，机构也是一样，拿恒瑞来说，二零二零年底，机构的数量呢，高达一千五百多件，那时啊，市场看不多，氛围呢，是爆棚的，到二零二一年的一季度，骤然降至了五百九十八家，二季度呢，又回到了一千零二十五家，三季度才一百九十四家，四季度呢，又回到了八百四十家。 今年一机的数据呢，还没有出来，而我们不难看出，机构投资者啊，也非常的纠结，估计有些机构呢，可能是几进几出，甚至这一年多啊，都是在赔本转腰，那么冯乐医药这支股票呢，还有未来吗？老王是这样看的，多数超股兄弟们手里面有点咸 传晓嚎叫，投，没有必要做此多投或者做此空投，从机构投资者的数量情况来看啊，能率跌到了些份上，短线啊，怎么都应该有一波反弹，而应对这种短线的反弹呢，其实并不难，技术分析的工具呢，基本能搞定，只要桌的 mcd 恢复金叉，就预示的短线有望奇闻， 如果在此的基础上呢，约的 mcd 也能恢复近差，那说明冬险也可能奇了，但时间是不确定的，还是走一步看一步吧。切记啊，大家千万 不要去迷信那些大 v 们的预测，天上不会掉馅饼，还有对反弹的期望值呢，不要太高，恒瑞的辉煌啊，已经过去了，而这个市场呢，从来不缺新的优质标题，前提是啊，你得有一双慧眼。最后呢，还是要 家去强调，股市有风险，入市呢需谨慎。那视频中的全部内容啊，仅供学习和研究，不作为投资入市的一个依据，这点啊，大家切记！

今天讲一讲恒瑞医药周五跌停了，这是从二零一五年八月到现在，六年来首次跌停。先讲观念，未来依旧可以期待，但是现在进入了真空的转型期， 在出半年报之前和之后，这个市场可能真的变天了。为什么这么说呢？之前作为医药一哥，恒瑞医药近六千亿的市值，最高一百倍的屁股 肯定是泡沫的。在半年包之前，我一直觉得国际医药巨头辉瑞、罗氏，他们的 pe 是二十倍，增速在百分之六左右，而国内的医药市场增速和恒瑞自己的增速都是接近百分之二十的，是他们的三倍。国内龙头追赶国际龙头吗？那么按照 peg 估值，应该是可以给到六十倍的 pe 的， 但是中报之后，恒瑞半年的净利润增速几乎为零，这个逻辑一下就崩盘了，然后资本市场就用脚投票了，这个情况可能还会持续一段时间， 因为受医药急采的影响，会持续到明年，医药龙头的泡沫还得挤掉，他的历史最低 pe 是二十一，这个可能最极端的情况了。 那说完股票，我们再来看看恒瑞公司本身是怎么了。他是做纺织药和创新药的，半年收入里创新药提高了很多，占到百分之三十九，纺织药仍然提供了百分之六十以上的收入，这里面他有十八类的药品进入了集产， 大幅降价了百分之七十以上，赚吆喝不赚钱。而且作为国内照影记的三巨头之一，他的照影记出人意料的没有中标， 直接损失了十几亿的收入。另外，创新要现在的竞争是越来越激烈了，抗肿瘤药霹雳旺是典型代表，恒瑞医药、百记、神州军事生物、信拿生物四家同台竞争。本来恒瑞在这方面表现是最好的，但一方面进入了降价大战，原本一年十几 几万降到了一年一万元，另一方面竞争还在继续增加。又来了康方生物，正大天晴、御痕药业，药名生物，真是让人头大内卷起来了。 现状，那未来怎么走呢？创始人孙飘扬再度出山，就像一九九零年的时候一样的临危受命吧。纺织条线裁员一万人，研发费用占比提高到了惊人的百分之二十， 国内一百四十条研发管线，国外二十三条研发管线。看来恒瑞是下定决心要走出一条国内创新加走向海外的路子，未来三年的创新要会帮助恒瑞逐渐兑现业绩，所以他还会到天花板，但面对困境，现在最重要的是继续前进的勇气。

医药行业曾经最耀眼的星，恒瑞医药在过去的一年当中呢，已经彻底变成了股民眼中的恒瑞医药，跌的太狠了，从历史高倍以来，已经跌了百分之七十，都打二八折了。那作为 a 股少有的百倍大牛股，恒瑞医药呢，是无数信奉价值投资的投资者的重仓股， 短短一年时间就已经跌成了这样，那他还有底吗？看业绩啊，去年年报，公司营收是二百五十九点零六亿，同比下滑了百分之六点五九，扣费净利润的是四十二点零一亿，同比下滑了百分之二十九点五三。今年一季报呢，营收是五十四点七九亿，同比下滑百分之二十点九三， 扣费净利润十一点八亿，同比下滑百分之十九点八。这两份财报呢，两个字就可以完全形容了，那就是下滑，全面的下滑，更是恒瑞自从两千年上市二十二年以来， 首次全面下滑，上一次呢，只不过是业绩下滑，也还是在两千零二年，那这样的业绩一公布呢，当天一开盘啊，恒瑞医药股价就简直大幅低开啊，然后呢，就一路直奔跌停板而去，最终呢，被超过三万首的卖单 封死，跌停一个跌停啊，市值直接跌破两千亿。那关于恒瑞医药业绩近一年突然下滑的具体原因就是一句话，受药品急踩影响太大了。所以呢，接下来的关键是 恒瑞医药能不能走出极彩的影响，那看好的认为呢，二十年前，恒瑞医药也有过暴跌的时候，但是连续两年后，就靠创新药走出阴霾，涨了百倍。很多券商呢，是属于这一波，比如说国金证券， 他在二零二一年十一月二十二号到二零二二年三月十三号期间，就发布了四份买入评级报告，结果如何呢？言报发布到今天， 恒瑞医药股价是从五十二点零二元跌到了二十九点六八元，跌幅是百分之四十二点九。那看多抄底的一路都是抄在半山腰上。那看空的就认为啊，医保现价是大势所趋， 以前从海外抄一个药，就算研发挣大钱的规模不可能持续。这方面的大股东似乎在用减持表示赞成。自从二零二零年以来，公司大股东就已经减持了二十五次，套现九十九点九八亿， 其中的股东青岛有沃合计套现超过了九十九亿，以至于二零二一年末都退出了前十大股东。 另外还有外资的抛售，香港中央结算有限公司对公司的持股已经连续四个季度下降，从二零二一年半年报的七点六六亿持股，下降到今年一季报的五点七亿股。外资持股呢，减少了一点九五亿，几年内就减少 超一亿股。那大股东外资都在抛售啊，唯独明星基金经理葛兰在增持。今年一季度呢，葛兰管理的中欧医疗混合基金己进恒瑞医药十大流通股东之列，持股呢是三千四百九十四点七四万股， 相较于去年四季度加仓了四十二点一五万股。所以总的来看呢，如果对标美股啊，中国股市的确缺少像强生、辉瑞一样的巨头。更何况啊，美股医药公司最近还在屡创新高，市值超过三万亿人民币的联合健康股价连续十三年上涨，也是实现了十年十倍的涨幅。 所以呢，现在比拼的啊，就是哪家国内医药上市公司能在形式新变化面前跑出来，上一次呢，恒瑞靠研发跑赢了，跌了两年就见底了，那这一次呢， 很多人不看好在减仓，也有像葛兰一样的人啊，漏夜点灯赶客场的来加仓。所以呢，现在所谓价值投资啊，似乎也已经成了一种博弈的过程。