中概股在道琼斯还是纳斯达克

二零二三年一到三月美国上市中国企业名单，一共有八家中国大陆公司登陆美股。名单如下，仔细看看有没有你熟悉的公司。 一月二十五日，量子之歌纳斯达克上市。二月九日，核赛科技上市。三月迎来了小阳春。三月九日，小艾机器人登陆纳斯达克。三月十五日，潘明新城上市。 三月二十八日，两家公司同日登陆纳斯达克，一家是中进医疗，另一家是烟谷方。下面是异地敲钟画面。 三月二十九日，又是双黄蛋红利行钢携手相送国际登陆美国纳斯达克。与之对比，二零二二年全年只有九家公司登陆美股。随着二零二二年底中美审计达成共识、美股复苏，以及 三月三十一日开始实施的境外上市新规，预计今年将再现赴美 ipo 热潮。资料来源，纳斯达克官网、美国证券交易委员会官网、中国证券监督管理委员会官网。

昨天咱们聊了纳斯达克和道琼斯这两个指数，今天呢，咱们跟大家聊聊我们怎么看待在美国上市的这些中盖股，我们看看未来在美上市这些中盖股有什么样的趋势和变化。 呃，首先跟大家明确一个概念啊，就是我们所谓的这些中盖股，其实严格上来讲的话，他的范围很广。中盖股的概念其实简单的说就是在境外注册上市，但是他的公司实际的控制人是属于中国内地的这些民营公司，这些上市公司，那么他其实符合这个概念，都属于中盖股的范畴。 那么上市地点呢？其实也不简简单单，只有美国，包括像港交所，像纽交所、纳斯达克，美国中权交易所、范欧交易所、东京交易所和这个法兰克福交易所等等吧。很在这些交易所上市的这些中国内地的这些股票都属于这个中盖股的范畴。那当然我们今天所重点聊的就是在美国上市的这些 中盖股，我们来看看未来会有什么样的变化。呃，中盖股在美国上市中盖股其实大家很容易想到，比如说像最早的像新浪啊、携程啊，包括到后来的这个阿里啊、京东啊等等，这些都是我们熟知的这些互联网公司。 那么我们来看看讨论几个问题啊，看看他未来有什么样的变化。首先第一个我们来看去年中盖股在美国市场上的一个收益怎么样？ 呃，或者说表现怎么样。首先第一个我们来看从融资数量来讲，其实去年中盖股应该是在美国市场的 ipo 大年，那么整个去年在美国市场上有三十五只，哎，这个中盖股 ipo 那么累计融资基本上是大概在一百亿美金左右的， 那么你可能会觉得，哎呀，那这是大年啊，对吧？那是不是意味着中盖股开始火了？我告诉你，先别着急，其实中盖股的大年不是因因为中盖股的火爆，而是因为去年其实是美股 ipo 的一个创了新高的这么一个年份。如果你仔细看数据的话，去年美股美股新新的 ipo 上市的公司大概是七百多家公司，累计融资超过了这个一千五百亿美金，其实创了新高。 所以说如果在这个水平上，你再去看去年上市中盖股的话，其实从融资数量来讲的话，其实中盖股在过去十年也就达到了一个去年的业绩，或者说去年的表现，在在过去十年也就是一个平均的水平。 那么从收益上来讲的话，中盖股平均去年平均的收益大概是百分之三十左右，其实也是不如纳斯达克指数的。我们去上个视频，我们讲过纳斯达克去年涨了大概百分之四十二，所以说中盖股的表现，收益表现不如纳斯达克， 那么这个是他的这个表现。那么具体到中外股结构上来呢？我们来讲的话，其实也同样是两个字，叫做分化。那么我们经常来讲分化这个词，因为这个在这个时代股票分化 太严重了。那么在中外股是怎么分化的？头部的三十多家公司，在中外股里面大概占市值的百分之九十以上，而这个剩下的九十多支公司，其实很多公司他的市值都是没有超过一亿美金的，是非常非常典型那种迷你的股票。 如果我们再把这个分化，按市值来具体分类的话，你看那些超市值超过一百亿美金的头部类型的公司，比如说像阿里啊，像京东啊，像这个拼多多啊这样的公司，大概是有三十六家公司。 那么阿里、京东和拼多多的去年的平均涨幅大概是百分之七十三点八左右。其实对比像 苹果呀，像亚马逊那个五大美国的互联网公司，其实上涨的还更多，因为那五家公司在去年大概平均上涨了百分之四十八左右。呃，从适应率中位数来看的话，中盖股在美国的适应率中位数大概是二十四倍，而标普五百的适应率 中位数大概是二十八倍左右。呃，这个这两个数据说明什么意思呢？说明其实就是一句话，在同等盈利水平的基础之上，其实现在中盖股的适应率还偏低。 那么我们再从盈利增速上来看啊，就是去年的这个像阿里啊，像京东啊这些这个这些公司，他的去年的营收增速的营收的增速是大概在百分之三十左右的，其实跟亚马逊的增速差不多，亚马逊去年的这个增速，营收增速在百分之四十三十四左右。 呃，但是这里面有一个问题，我们会看到这个阿里和京东，他的这个试用率的倍数其实只有三十五倍，而亚马逊的试用率已经达到了九十多倍， 这就是一个比较有意思的数字了。所以说一句话总结吧，就是二零二零年整个美国市场上的中盖股其实表现比较平庸的一年，他既没有因为中美关系的这个极度的紧张，而 而这个大幅度的下跌，同时也没有因为中国的这个力量的崛起而火爆。所以说他所有这些中盖股的上涨，平均上涨基本上都是公司利润驱动的，是比较平均的一年，不好也不坏，这是第一点。 但是呢第二点就是其实他也有未来比较我们比较看好的一个点，就是优势的一个点，或者说比较亮眼的一个地方是什么呢？就是我们会发现现在大型的机构资金在持续的这个增持中概股， 其实如果你从大的投资环境来看的话，二零二零年一年，其实对于中盖股的大环境并不好。那么在去年，去年的四月份，这个首先中盖股经历了一波信任危机，也就是从瑞幸造假那个事情出来之后，那么连带着七十多家中盖股的下跌达到了百分之五左右， 而美国证监会的主席还公开的这个警示出中盖股的风险。那么这波这个信任危机刚过去， 在去年的年底，也就是十二月份，中盖股又经历了一波这个监管冲击。去年的十二月份，美国的中医院从通过了一部法，叫做这个外国公司问责法，这部法律未来可能会从会计的这个准则上面限制，限制未来中国公司在美国上市， 其实你会发现大环境并不好，但是即便是这样的大环境，我们发现那些大的机构的资金其实还是在持续的增持中中概股的。 其实原因也很简单啊，就是我之前多次提到，现在整个宏观经，宏观经济的环境不好，全球低利率，而且那种优质的项目极少， 而在这种情况下，其实很多大的国际上的投资机构的盈利的主要来源都是来源于对于中国场口的这个投资。那么尽管现在在美国政坛上面，这个就是艺术形态的尘埃，是飘的非常的散，但是其实 资本还是非常非常务实的。我们我们都看到像 gp 摩根啊，像高盛啊，他们的高管都曾经公开的表示过，未来持续的增持中概股是一个非常稳定的趋势， 尤其是像阿里、拼多多这样的头部公司。呃，我给大家在这个屏幕上面打了一张图，我们会看到这是阿里的这个机构投资者的前十大，这个机构投资者我们会发现这十大机构投资者里面基本上都是全球著名的那些投资公司， 那些大的机构资金，所以说这是一个比较好的点。那有些人可能会说，那是不是就意味着我可以在美股上面闭着眼睛买中盖股的未来呢？其实当然不是了，对吧？接下来后半段我们再聊聊中盖股的风险在哪。 中盖股大概是有两个风险，首先第一个风险，你会发现从两千年一直到二零二零年这二十年中盖股在美国上市，一些公司的一个演化的过程，其实就是中国新经济 的一个演化过程。什么意思呢？你试想一下啊，从从九十年代末，这比如说像在中该股上市都是什么类型的公司？像门户网站，像搜索引擎，对吧？那都是九十年代末的一些这个新的经济的代表，那么过渡到这个两千年之后， 网游、互联网游戏，二零一零年之后是这个电商，二零一五年之后是互联网金融，然后再加上最近两年像文鱼，比如像斗鱼啊，像这腾讯音乐，包括像大健康，包括像我们去年熟悉的这个新能源造车，对吧？这些领域无无不例外，都是中国新 新经济的一个发展的一个引擎和聚焦的领域。但是你要知道这些新经济聚焦的领域往往也都是泡沫横飞的领域。所以说，呃，如果你你有印象的话，你还试着往前去想一想啊。曾经在二零零五年，中国 一批当时的一批这个光伏类型的企业，然后这个上市，上市之后没过几年又集体的退市，基本属于全灭了。后来到了二零一九年，你如果看数据的话，二零一九年光这一年在中中盖股上市的这个 p to p 公司，一就一口气达到了九家公司， 而到现在这这些这个互联网金融类型的公司，他们的市值基本都跌去了百分之八十左右，基本也是一个团灭的状态。所以说换句话说， 美国其实我们都知道他是注册制，他是严禁宽出的。所以说如果你要去闭着眼睛投资中概股的话，其实风险是非常大的，一不小心有可能就造造成你的投资缩税百分之九十这种这种情况出现，这是第一个风险。 第二个风险是什么？就是近二十年你会发现梳理一下啊，我们近二十年在美国上市这些公司里面，呃募资长期稳定的主力大概是两个 领域，第一个领域是消费、零售、电商，第二个领域是金融，这两个领域。如果你从商业模式上来看的话，平台类型的公司其实是有优势性地位的，那你像啊，就是这些，就是消费也好，零售也好，这些平台类型的公司他有一个什么样的特点？我个人会觉得平台类型的公司其实他的特点就是在线上建设基础设施。 那么基础设施建设有什么样的特点？他的建设周期比较长，投资回报比较高，这个是我们了解的。但是大家可能忽略另外一点，基础设施一旦建成了之后，他的使用期限也是非常长的， 也就是说这些平台类型的公司他的先发优势会很强。如果是那些后发起了这些平台，现在基本都是那些在之前的大的平台的基础上，再去建设那些小的工程，那么这些后发平台其实他本身就非常非常的脆弱，如果你找不到持续增长的护城河的话，非常容易 出现这个这个利润变薄的这种尴尬的局面。也就是换句话说，平台经济这种商业模式，其实未来他对于后来者的这个投资收益率的这个回报是逐渐下降的。而我们看到基本上从二零一零年到二零一四年这这个过程中上市这些公司， 你会发现他在上市之后一个月和两个月之后，他的股价基本还能保持持续的上涨。而在二零一五年之后，尤其是在京东和阿里上市之后，平台类型的公司在中外股上市之后一个月和两个月之后破发的概率就非常非常的大了。 所以说，也就是说平台类型的公司未来利润会越来越薄，如越来越薄，如果你找不到新的增长点的话，其实非常容易进入投资尴尬的局面，这就是我们总结的中概股投资的两个风险。

在多项重磅利好政策的推动下，海外资本市场的情绪也得到了显著提振，美股中盖股普遍大涨。九月二十七号凌晨，美股夜盘，中国资产再度爆发，纳斯达克中国金融指数大涨近百分之十一，创二零二二年以来最大单日涨幅。