爱尔眼科为什么没有涨停限制

爱尔眼科创始人陈邦定无医学背景，十七岁即已入伍从军，退伍后干过装修，倒腾过食品贸易， 投资过海南房地产等诸多项目，但都没成功。失忆的陈邦嗅到了商机，认为抓住综合医院对眼科投入小的痛点，投资设备与医院合作这件事值得大胆一试。一九九七年，陈邦掏出三万元积蓄作为首付， 分期付款买回一台德国白内障治疗仪，和长沙市第三人民医院合作成立白内障治疗中心。这几所谓的院中院模式，眼科疾病覆盖全生命周期，包括屈光不正、干眼症、视网膜疾病、青光眼、白内障等。疾病 是光，如配眼镜、 ok 镜、隐形眼镜系列。曲光含角膜曲光手术和晶体曲光手术。 白内障是眼科三大盈利来源。据国家卫健委二零一八年公布的数据，我国近视人数已超四点五亿。 令剧中华医学会数据，我国六十至八十九岁人群白内障发病率约为百分之八十，九，十岁以上人群白内障发病率高达百分之九十以上。庞大的患者数量，成为了支撑艾尔眼科扩张的底气。在早两年的股东大会上，陈邦常说一句话，眼科市场足够大， 爱尔眼科没有天花板。然而，在公立医院，眼科是个相对边缘的科室。据国人正确的研报，眼科整体收入水平和利润贡献度在公立医院相对较低，创收能力远不如肿瘤、 新内科、内分泌等科室。统计样本中，眼科在三甲综合医院平均年收入为零点二亿元， 收益率为负百分之七。综合医院内部资源投入难以像眼科这样的小科室倾斜，设备配置不足。像人工晶体植入手术，大多公立医院只能做单焦点的人工晶体，一些地级城市的公立医院甚至都做不了人工晶体植入手术。业内人士看来， 不象牙科更多依赖于医生的技术和经验，眼科手术对医疗设备的依赖程度较高，所以更依赖于资金，手术方式也较易实现标准化、流程化推广。二零零九年， 艾尔眼科成为首个成功上市的民营专科连锁医院。时代周报记者注意到，上市后的头几年，艾尔眼科主要通过自有资金或增发融资来完成并购或者新建医院，平均每年新增约七家医院，扩张速度 较为平稳。尝到资本甜头后，艾尔眼科从二零一四年开始了一种更激进的新玩法， 即通过设立并购基金撬动资金杠杆，新建医院或收购规模小、盈利差的眼科医院，在体外孵化三到五年， 在其盈利稳定后再注入上市公司，收购的价格由爱尔眼科与 lp 有限合伙人协商决定，通常低于市场平均水平。这种上市公司加并购基金的模式，加快了爱尔眼科的扩张速度，也为上市公司业绩提供了稳定支撑。二零一五年后， 艾尔眼科每年新增三十多家医院，并购的战车越开越快，这也是艾尔眼科股价飙升最为迅猛的一段时期，总市值从不足两百亿元到冲破三千亿元。投资机构抱团热捧， 深安资本运作的陈邦建立了一个庞大的眼科帝国，医疗网络遍布中国内地、香港、美国、欧洲和东南亚。陈邦、曾豪也， 艾尔眼科已没有全国性竞争对手。在组织管理体系上，艾尔眼科实行双院长制，下面的省区医院都是 ceo 负责制， ceo 是一把手，院长是二把手。省区的 ceo 很多都是跟着陈邦开疆拓土的牢步下， 在总部培养多年后拍到下面，避免下属医院做大了，把总部架空前数接近爱尔眼科人士对时代周报记者说，看似极权的管控之下， 并非没有引优。爱芬医疗事件中引发质疑的武汉艾尔眼科医院，就是艾尔眼科最早设立的八家成熟老院之一。二零一九年，武汉艾尔实现收入五点四六亿 亿元净利润一点二三亿元利润贡献在前十大子公司中排名第二，仅次于长沙。艾尔 作为全国性品牌医疗连锁机构，安全是第一位的，唯一要流行的是医疗行业特有的风险。爱翻事件就是民政。 艾尔市值从高位三千多亿跌到如今的一千七百亿。医疗事件是重要影响因素，艾尔只有严格管理责任险和公关，是防止局部医疗事故侵害公司整体形象的关键。

爱尔眼科呀，是创业板上的一个明星企业啊，这个公司啊，他的市值最高的时候达到了三千亿， 在创业板啊，能做到三千亿，这个就是前几家的排名了啊，当然目前啊，创业板上最牛的是这个宁德时代，他已经是过万亿了， 但是呢，你可以数数过千亿的啊，也就是那么一二十家，所以呢，埃尔眼科能做到三千亿，这可是不得了了，那么这家企业我们可以来看啊， 这个爱尔眼科呀，从这个上创业板之后啊，就开始频繁的使用股权 激励计划，一共呢做了四期，我们简单的看一下啊，二零一一年五月六日，做了第一期 股权激励工具是股票齐全，授权价格呢是四十一点五八元啊，这个呢就是给员工授权的，到时候买爱尔眼科的这个股票就以这个价格来买，如果呢市场价格呢是 六十块钱，那你就挣了多少呢？将近二十块钱一股，对吧？啊，那么这一期的股权激励的数量呢是九百万股， 其结果呢是成功的啊，业绩考核指标都实现了。那么到了第二期呢，就是二零一二年的十月十八日，他的股权激励工具呢 是限制性股票啊，那么他的授权价格呢是八点六八元每股啊，这个价格呢就比较低了，对吧，因为他是限制性股票啊，根据这个 法律的规定呢，他可以打折啊，打五折，另外呢，由于公司的股本扩大了啊， 使得每一股的价格怎么样？这个降低了，所以呢，他的授权价格啊，就显得比较低啊，那么这一期的激励股权数量呢，达到了六百二十五万股， 最后的结果也是成功的，因为呢，各项绩效考核指标都实现了，那么第三期呢，是二零一六年的三月三十日，那么这次的股权激励工具 是限制性股票啊，授权价格呢是十四点二六元一股，那么他的总量呢，是两千二百万股， 那么这一期的结果还是成功了，为什么成功啊，因为大家的指标又全部完成了啊，那么到二零二一年四月八日啊，也就是去年啊，又推出了限制性股票， 那么授权价格呢，是二十七元每股啊，那么数量呢是六千万股，这个量可就比较大了啊，那么目前呢，还是执行中。 那么现在啊，可以说啊，处于这个疫情期间啊，这个绩效指标完成啊，是有一定的压力的啊，但是从市值指标来看啊，那么目前啊，他的这个股价 啊，在二十八块钱，二十九块钱左右啊，可以说呢，与这个限制性股票的这个授权价格呀，十分的接近了啊，这样就使得激励对象获利空间很小， 所以呢，这一期能否成功，还需要拭目以待。从这也可以得出一个结论，尽管这个爱尔眼科啊，目前啊，处于一个 比较大的压力之中，但是纵观他的历史啊，他能达到千亿市值啊，甚至呢高到三千亿，目前也有两千亿，那么股权激励在其中起到了重要的作用是吧，所以 呢，一期一期的做下来啊，激励了员工啊，愿意把业绩提升上去，自己呢也能落得真金白银，所以我们可以看到股权激励的激励作用啊，那么在爱尔眼科呢，得到了一个很大的实现。

哈喽，大家好，超级艾伦，今天给大家聊一下这个艾尔眼科啊。艾尔眼科这个挺有意思啊，他这个股票价格已经从七十二块钱啊，最高点现在已经被吹到三十块钱，已经顺利腰斩了，是吧？ 那这个录视频的逻辑啊，改一改，直接先说结论啊，我认为艾尔眼科现在引起这个就是跌幅这么大吗？可能主要还是这个消息面杀估值啊， 这个消息面就是那个有有人在这个闹这个事完了之后，那个还有就是担心这个 几彩的问题啊，这个我认为主要是这两个原因，而且关键是你你的估值并不是特别便宜啊，之前一百多倍使用率啊，现在杀下来还八十多倍呢。所以说这个呃，大概就这样的一个结论啊，消息秒杀估值。 那我们从财务的角度来来，再看一下艾尔眼科呢，艾尔眼科呢，整个成长性还是不错的啊，从上市这个零六年啊，已经收不到两个亿，做到了这个 二零年的一百一十九亿，是吧？那净利润也从不到这个一千五百万，做到了这个十四点这个二四亿，是吧？这整个这个复合增长率啊，能达到百分之三十这样的一个复合增长率，那就是说啊，近三年的这个净资产收益率啊，是百分之二十，毛利在那个百百分之五十左右啊，这个都是非常优秀的企业啊，这个非常优秀啊 啊，也基本满满足了一家长牛公司的特征，是吧？啊，那么我们就单看第三季度啊，基本处在一个这个是停止增长的状态，那主要原因是去年这个基数过高，以及这个疫情啊，成这个点状爆发，是吧？这个确确实影影响了一些。这个啊，公司的营收，是吧？ 那么再跟大家说一个好消息啊，那公司的这个体外运营啊，这个就是不断的注入，推动业绩增长，是吧？那这个就是二一年的十二月二十七日这个 公告了，是吧？这个重组收购了十四家医院，那么二零年开始这个新增医院的利润占比啊，已经超过了百分之五十，是吧？这个比这个老的这个医院 已经超出了，所以说这个啊，第二，增长曲线啊，新的增长点已经出来了，是吧？那么我们再简单谈一下市场啊，那那么我国近视眼发生率啊，是亚洲第一，我估计世界也是第一，是吧？但是百分之四十八点五，那近视的人群应该有六个亿，目前每千人的手术啊。 啊，我国是零点五人，那美国是一点七人，欧洲是一点一人啊，这个我们的邻居韩国啊是二点九人， 这个就是亚洲人还是更爱美一些，是吧？那所以说我们这个市场空间还是有的，那么机构预测啊，二五年的这个区光手术啊，将达到这个呃，就是七百二十五亿元的这样的一个市场规模，那为大家而眼科的市场空间啊，我估计是没有问题的， 是我按照正常发展的一个逻辑，是吧？那么目前啊，消息面杀固执杀的挺惨的啊，那就是说啊，投资还是有风险的，就是时时刻刻都是面对风险的，那么我们要做的啊，就是 啊，一个是自己的眼光，还有一个自己的，就是这个怎么说呢？就是这个资金的使用成本，还有资金的这个。呃，啊，就是在投入的占比，是吧？这个是大家要考虑的问题。行，今天关于爱尔眼科就现在能给大家投到这吧。

这是一个湖南人做的一家医院，叫艾尔眼科，是一个专注于做近视和白内障的眼科医院，上市之后，他的总市值是六十九个亿，于是就决定拿钱疯狂的开一大堆眼科医院。但是突然间艾尔眼科发现，这么干不行，不行的原因在于啥？ 钱不是问题，人不是问题，管理不是问题，你猜啥有问题？对了，净利润，大家要知道我这个医院能不能开设，当年级盈利有没有可能？ 我快疯了，开医院当年就盈利，你当年能开起来就不错了，就现在你投资开一个医院，到年底前能不能开起来就是个问题，没错吧？各位，就算开起来了，今年肯定不能盈利，没错吧？ 我今年一下子拿二十个医院，今年都不盈利，那今年不盈利了，就算你现金流作证了，也不可能马上利润为证，因为 有一个重要的财务原则叫折旧摊销，你那么多的设备折旧摆在这了，你不可能利润马上为证。爱尔眼科做过测算，这个医院呢，大概要一到两年的时间现金流才能够作证， 要剔除折旧的影响的话，要到三年的时间利润才能够作证。要证明一件事，上市公司如果一下子开二十多个医院，相当于开了二十多个利润为富的医院，不就把上市公司的整体利润给怎么样了？ 吃没了吗？上市公司自己才十五个，一上来干了二十多个，利润是富的，不就把利润吃没了吗？那利润吃没了，股价就容易走低啊。所以当时爱尔眼科的扩张速度特别特别特别的慢，步子卖的特别特别小，因为步子卖大了，容易扯着蛋嘛。所以当时这个管理层就去问了， 老板，咱们快点扩张吧，市场太好了，干嘛不扩呀？老板说不能扩，营销团队说，老板，那市场多好，那么那帮老头的白内障不行，那赶紧扩去吧，咱们不缺钱，不缺人，不缺模式的，干嘛不扩？老板说不行，咱缺骨架， 骨架撑不住，不能扩的太急。二零一四年的时候，华泰联合证券和高龄一起给爱尔眼科支招，帮他解决这个问题了。什么招呢？就是并购基金，这个招来，看他怎么干的。他说这个医院上市公司不要投资开设了，谁来做呢？ 咱们来搭建一个基金，投资开设这些眼科医院，这个基金来投资设立这些医院，这些基金的管理人由金融机构来去担任，这样的话，这个医院的 控制权就不再属于上市公司了，就属于这个基金了。而基金的控制权还属于 gp， 属于这个金融机构，没错吧？各位， 因此上市公司对于这个基金就不再用合并报表了，那当这个报表不需要去做合并的时候，这个基金的钱从哪来呢？一、上市公司自己出一部分钱做 lp。 二、 金融机构也来出一部分钱做 lp。 三、最重要的是这个新设立的眼科医院的管理层也来出一部分钱来去做 lp。 这样的话，艾尔眼科就说过一句话，叫做是骡子是马拉出来溜溜。 您要认为您能力强，您不要自己投资加盟我的眼科医院，您现在拿钱放到基金里，金融 机构给你来配资，拿这个钱开我这个眼科医院，这个眼科医院开起来之后，你突然间发现他的亏损不再影响上市公司，因为他不用，上市公司对他合并报表，但是上市公司尽管对他不用合并报表，但上市公司可不可以给他品牌授权呢？ 可不可以给他管理模式直入啊？可不可以给他经验疏导啊？都可以。他用了上市公司的品牌管理模式与制度，用这个管理层面的努力， 经历过了三年的发展，进入到稳定期，利润释放出来了，当利润一有了之后，上市公司立刻给这个基金进行支付，让基金退出，把这个医院装到上市公司体内，这就实现了一个典型的三角形的三方共赢。首先， 上市公司这回收购的几率都是利润为证的，眼科医院扩张速度变大，市值优化。 第二个，基金也赢了，基金投资的时候就是一个医院的基本成本，基金把这个医院卖给上市公司的时候，按照利润的议价来卖的基金获得了可观的财务回报。第 三个，谁赢了呢？医院也赢了，医院不但扩张速度起来了，而且这个医院的管理层在这一头一退的过程中，管理层也足以挣那个盆满钵满， 看到半个财富自由。爱尔眼科用这样的模式，把一堆优秀的眼科人才、经营人才吸纳到自己的旗下，扩大了自己的行业影响力。

开始之前，还请各位老铁都能给这期内容点个赞，谢谢支持！看完通测、划函等医疗服务企业后，我们再来看艾尔，情不自禁会感慨，全国性乃至全球性的企业抗风险能力确实同区域性企业很不一样。 通测华寒目前还处于区域性深耕阶段，前者集中在浙江，后者集中在江苏，江浙沪一片近期受疫情影响都比较大，所以两者的近期表现都比较拉垮。 艾尔由于是全国性布局，而且下沉，做的比前两者好。疫情主要是一二线大城市受影响多，三线越往下的城市居民其实越对疫情没什么感觉， 所以业绩十分稳得起。二零二一年，公司实现营收一百五十亿，挣百分之二十五点九。归母境利润 二十三点二三亿，挣百分之三十四点八。与此同时，今年一季度在通测仅取得与去年持平的微弱增长，划含预计下滑甚至亏损时，艾尔取得营收 41 69 亿，挣百分之十八点七。 归母境利润 6 11 亿，挣百分之二十六点二的好成绩。衡量一家企业成绩单如何，很多时候是比出来的。 通通测一样，艾尔的盈利能力也是不断在提高的，毛利、净利率都逐年往上走。 不过由于通策摊子比艾尔小，单点精细化运作，先求深再求广，因此在毛利差不多的情况下，其净利率要远远高于艾尔，二零二一年达百分之二十八点二七。但这也说明未来艾尔的净利率提升还有较大空间。乐 观点，在毛利不变情况下，净利率翻一倍也不是不可能。 2021 年，公司的门诊量首次突破千万大关，达 1019 万人次，同比增长百分之三十五点一。手术量则为 81 7 万例，同比增长百分之十七点六四。 这个诊疗量的增长在全国疫情反复的背景下确实难能可贵。其中公司的三大招牌业务， 屈光视光、白内障分别实现营收五十五点二亿，挣百分之二十六点九、三十三点八亿，挣百分之三十七点七和二十一点九亿，挣百分之十一点七。 视光业务配眼镜近视防控增速最快，增长的门诊量很大一部分也都要归功这块业务，这离不开青少年自己以及家长对近视的重视程度， 更离不开现在人们越来越多的面对屏幕时间。艾尔在近视防控这块可以说是国内眼科领域泰斗级别的存在。 我们都感叹爱博医疗的 ok 竞增长是个奇迹，获批的第一个完整年度销量就突破十万片，第二年 2021 便达到 21 5 万片，这样的增长奇迹不得不让老大哥欧普康市新生警惕，同期欧普康市销量 63 4 万片。 爱博的 ok 镜之所以能取得如此大的成功，同自身研发实力强、产品不错有一定的关系，但更多还是因为借助了爱尔的渠道，得到了爱尔的扶持。 艾尔是国内当之无愧的严苛寡头，凭一己之力就占了国内 ok 净超六分之一的销量，在这个领域，基本艾尔想扶之谁谁就 升天。除 ok 外的另一个例子当属艾尔的屈光业务。二零二一年，艾尔的屈光实现营收 55 2 亿，同比增长百分之二十六点九。 屈光业务近视矫正之所以体量这么大，还能在疫情背景下讨这么快的核心原因在于，一方面做近视眼手术的人数量增加，利益方面则是全飞鸟、 icl 等高端数式占比的提升。 其中，如果做植入 icl 晶体的手术，未来遇到问题便可以随时将 icl 晶体取出。 star 公司的这款产品早在二零一四年便获批记录，国内头两年本来一直不温不火，但二零一六年与爱尔眼科合作后，便开启了腾飞之路，十六杠二十，短短五年间销售额翻了近五倍。这还是因为二零二零年一 情背景下，手术量受到一定影响。中国区业务的快速提升，使得 star 的 sel 全球收入至今有近一半来自中国。 不论是 star 公司的 icl， 还是爱博的 ok 尽快速放量，都证实了爱尔眼科在国内眼科领域的寡头地位。也侧面说明， 斯艾尔通测这种民营医院其实是一个专科服务平台及企业，理论上所有的先进产品他都可以引进并售卖，为患者提供更高级服务的同时，也能获得更高的报酬。 因此，那些担心种植芽集采、人工精体集采、 ok 竞集采，影响爱尔通策等业绩的同学，只能说其对医疗行业不了解。一个医院就好比线下大超市一样，既可以卖生鲜这种低毛利的引流产品，也可以 以卖如日用品、日化产品等高毛利的赚钱产品。既可以卖普通商品，时不时打折搞搞促销，也可以卖消费升级类商品。总之，永远不需要为他的前景担心。 截至 2021 年底，艾尔境内拥有医院 174 家，门诊部 118 家，全年共完成收购医院 27 家，把体外并购基金、正在孵化的医院一起算上，艾尔体系内总共拥有机构超六百家。 这六百家机构主要分布在省会城市以及地级市，地级市的布局基本上完成了百分之八十九， 仅剩二十至三十家比较偏远的地级还为布局。根据公司的规划，未来将落实一家八家 n 战略。这个一指的是要在长沙建立成一座世界级的眼科中心，根据 公司的说法，今年七月即可搬进去。这个中心规模惊人，会拿出足足五层楼做学术和科研，这是想做出类似梅傲一般的世界级口碑。 这个八指的是八家国家级区域性眼科中心，将落户在北上广深、武汉、重庆、沈阳、成都这几个重点城市。公司会用十年时间来布局一家八，一定要把他们打造成最具标志的龙头医院，给爱尔品牌做大到做强提供最大的支持。 一家八之后的恩指的则是各大省会城市，未来公司将通过这一家八家恩全面带动地级市乃至后面的县级基层机构。现在国家想把眼科布局到基层，那么县级医院便是其中的关键。因此爱尔已经开始在做县级 医院的试点，只不过县级医院受限于眼科医生和资源，只能以士光为主，同时可以与当地政府的一些医院进行合作建立。艾尔看似千亿市值已经很大了，但其实系揪起来还很小，还远远没有触到天花板。 一方面，就布局而言，超大型、世界级、国家级旗舰品牌院正在设立，地市级还有部分没能完成布局，基层还没有开始下沉，海外刚开始出去，营收占比刚超过百分之十。如果未来这些布局都能完成， 那么艾尔就能完成总院、分院、士光门诊部、健康驿站实现覆盖全国乃至世界的网络化布局，提供全人群、全生命周期的眼科医疗健康服务。另一方面，公司旗下诸多医院，但 院收入增长都还有极大的提升空间。我们看下图，艾尔吉下利润前十大医院中，前四大每家医院创造四至五亿营收已经这么大了，可依然没有看到天花板，每年还能以不错的速度增长。 而除这四家医院外，现有其他省会医院就只有一至二亿营收，甚至更低的收入。因此戴爱尔品牌力越发强大，后面的省会都有望向现有的前四大甚至更高的目标看齐。毕竟根据公司的说法，云南都已经有收入超过两亿的地市眼科医院。 通测的老总在年报里讲到，医院是一个防御能力最强、生命周期最长的行业，也是最仁慈的富力机器，并且赤股股的诱惑大家，对我们股东来说，幸运的是，世界上绝大多数的医疗机构是 非卖品，而通策是上市流通的，这世界有那么多人多幸运，我有个我们。不过同样是上市流通的优秀医疗服务企业，除了通策，还有个艾尔，并且通测自己也毫不掩饰其对艾尔的赞美与羡慕。 根据价值事务所对全球大多数知名医疗服务集团的复盘，得出的结论是，医疗服务机构的终极目标其实就是赚广告费，通过自家的品牌与用户建立粘性，一旦品牌力足够强，成为当地患者的首选后，企业的营销费用便会无限趋近于零。 深耕浙江的通策已经证实了这个说法，遍布全国的爱尔正在向通策靠拢，其营销费用不断下降，截至二零二一年已经降至不足十个点。最后，今天实施约定每个 月向各位老板们收点稿费工资的日期。大盘悄悄反弹了不少，医药医疗板块也是注底迹象明显，里面真正优秀的公司接下来将逐步回归价值，准备迎接美好时光吧。 但不管是春风得意还是秋风失意，价值事物所团队都会陪伴大家坚定走下去。 你的打赏对我们真的非常重要，一是因为有点收入，我们可以安心研究，为你挖掘更多优质投资机会，提供更多优质服务。二是因为这也是对我们的鼓励，会让我们觉得自己做的事情有价值，算是对我们的一个激励。 大家就当捧个场吧，不进感激，感谢你的厚爱，我们会继续坚定的走下去的，感激不尽！再一次祝大家二零二二年一切顺利，账户长虹！

眼科医院上市公司最近全都在上涨？当前市场上眼科医疗机构上市公司中已经有五家了，除开大家熟悉的艾尔眼科外，还有上市不久的华夏眼科、普瑞眼科、和氏眼科和港股上市的潮剧眼科。 这五个公司都是眼科医院，业务的重合度也比较高，主要的收入来源都是屈光手术、视光服务、白内障手术等，只是每项业务的收入占比有差异而已。目前二眼科在全国有六百一十家连锁医院，是行业内的龙头公司，其他几家目前医院数量都还在一百家以内，都还比较小。 不过这些公司的成长前景都是非常好的，眼科仍然是一个高成长的赛道，这些已经上市的眼科医院具有先发优势，是有机会把握住行业的成长红利的。这些眼科医院的扩张模式可以分为两类，一类是艾尔眼科、华夏眼科和普瑞眼科这种朝着 全国扩张的，全国主要的省份都有他们的医院。还有一类核视眼科、潮剧眼科，这种区域终身发展的核视眼科主要做的是辽宁地区，潮剧眼科主要做的是内蒙古区域。 不管哪种方式，医院数量的增长都是业绩成长的重要推动力。艾尔眼科通过体外培育新医院，培育成熟后并购进上市公司主体，这平滑了上市公司业绩的同时，也留下了大量的商运。普瑞眼科则以上市公司主体设立医院做大规模， 但新医院往往需要好几年的培育期才能够扭亏为盈，所以普瑞眼科上市主体中有大量的亏损组公司，这会导致上市公司的利润表没那么好看，但同时资产负债表中也没有那么多商域，这两种模式没有谁好谁坏，只要公司能够不断的扩张，占据更大的市场，都会有不错的投资机会。

那今天聊一下 l 眼科， l 眼科从二一年六月份开始啊，股价一直在下跌，而且这个幅度啊，是不小的，出现了腰窄。那其实也没有别的原因啊，就是之前估值给的太高了，那二二年啊，业绩出现了一个放缓， 那出现了个位数的增长，那整体市场环境啊，也进入了一个熊市，所以说估值在不断的下移。那从十年的区间来看啊，那目前的估值是六十倍批左右，而且是人家估值的这个下沿，还是是吧，那生意确实是好生意，那目前看这个财务表现啊，也没有什么问题。 那我们接下来啊，来看一下那个上半年爱尔眼科具体的这个财务表现。那爱尔眼科上半年啊，实现营收是 一百零二点五二亿元，同比增加了百分之二十六点四五，那规模金利润是十七点一二亿元，同比增加了百分之三十二点六一，那其中第二季度啊，是出现了一个加速的上涨，那单看第二 二季度啊，营收增长了是百分之三十二点八一，那规模净利润增长了是百分之三十六点八二。那艾尔眼科的毛利率啊，常年维持在百分之五十以上，那净资产收益率啊，是百分之二十左右，这些都是优秀企业的标志。 截止到今年上半年，公司拥有境内的医院数量是二百二十九家，那门诊数量是一百六十八家，那公司海外也布局了一百二十四家眼科中心及诊所， 那公司上半年门诊数量接近七百二十七万人次，首数量是六十万人次，那这个增速啊，都是在百分之三十以上，那目前机构啊，对艾尔眼科的这个未来的预期都比较乐观，给出了百分之二十五甚至百分之三十左右的这样一个增速预期，是吧？

爱眼科病狗发展模式可以持续吗？在今天医疗环境发生剧变的今天，毫无疑问，爱眼科二零二三年云售数据非常亮眼。根据公开数据， 爱眼和前三季度实现云收一百六十点四七亿元，同比增长百分之二十二点九五。归宿上市公司股东净利润三十一点八一亿元，同比增长百分之三十四点九七，总日值达到了一千六百八十四点七亿元， 每股一十八点零六元。二零二零年十月，爱眼科的最高日日时曾经达到了两千五百九十二点零二亿元。众所周知，爱眼科飞速扩展，得益于其创新的病狗 基金模式，就是说在上市公司之外成立并购基金，并购眼科医院，在上市公司之外进行复发，一旦医院实现盈利，马上由二眼科上市公司一家并购。 十几年来，爱眼科的营收从六点零六亿元增至一百六十一点零九亿元，俘获增长率曾达到了百分之二十六，净利率从零点九二亿元增长至二十五点 二十亿元。在医疗黄金发生颠覆性变革的今天，在医疗防腐、医保 drgdip 控费支付以及信息越来越透明的环境中， 即使是经眼科的眼科医院的盈利模式也正在受到巨大的冲击。尽管按眼科收入做，大约有百分之七十的非医保项目收入。 现实的情况是，单个眼科院的盈利能力可能会下降，一旦失去之前的高增长能力，病故模式也将面临挑战。

股市有风险，入市需甄选。爱尔远科今日下跌百分之三点二五。 说老实话，在没有亲眼见到艾尔眼科之前，在我心目中，他就应该和路边的那些口腔医院一样，小小的一间店铺，小商小贩的感觉。见到之后呢，我还是有一些震惊的， 因为他在规模上已经快赶上一些公立的医院。当时创业板成立的初衷是因为有一些企业他达不到上市的门槛，但是他上市的欲望又特别强烈，于是就搞了一个创业板和原来的主板区别开。 除了交易代码有些不一样，其他的都是一样的。现在不论是开户条件还是交易规则都有很大的不同，不过在当时都是完全一样 样的，没有任何区别。那么在二零零九年底，包括艾尔眼克在内的二十多家企业就在创业板上市了， 他们不仅在二零一五年都有过超过十倍的涨幅，有的甚至涨到了二零二一年。比如二二眼科在二零二一年创出历史新高四十二月， 而他现在的价格只有十七元，相比最高点已经下跌了超过一大半。但是他历时累计涨幅任由百分之三千多，他的流通市值还有一千三百多个亿，那么他一年可以赚多少钱呢？看下数据，他一年赚个十几二十亿还是没问题的，普通老百姓啊，省吃俭用一年也够花了。 那么同样流通市值一千三百亿的民生银行呢？他一年赚多少钱呢？三五百个亿还是很轻松的。那么问题来了，假如有一天你捡了个阿拉丁什么 深蹲，说给你一千三百亿二选一，你是选择爱尔眼科呢还是民生银行呢？ 总之呢，你记住，股票之道在于人气，我取，当大家买街的时候一定要买生，那么你就肯定跟别人是背道而驰，这才能够发大财。你见过那些买股票的人个个都发财吗？啊？发财的人呢？就是那几个吗？这就证明大多数的意见不一定都是对的。

大家好，我是老贾，今天是十二月二十二号冬至，冬至在二十四节气当中是非常重要的一个节气，按着阴阳变化来讲呢，冬至一阳生， 这个时候呢，从势能上来讲，阳气逐渐从地底下升腾起来，当然还没到达地表，所以地表的温度呢，还在继续的下降。 另外一个呢，冬至的时候，各地的风俗是不一样的，在北方呢，统一都是吃饺子，据说吃了饺子呢，出去不冻耳朵， 呃，至于原因呢，据说这个饺子长得比较像耳朵，那是不是真的呢？大家可以试一下，对吧？这个吃完的饺子出去逛一圈，看看冷不冷。另外一个呢，就是在 更早的时候啊，好像在什么夏朝啊，什么年代？冬至这一天实际上是过年，那到后来呢，往后推，推到大寒节气过年，那现在呢，基本上我们过年是在立春前后了，所以成为春节了。 那么今天啊，我们讲完了这个，说一下爱尔眼科这家公司，这家公司前两天爆出一个负面新闻来啊，就是 打老人的事件，而且呢，据说这个老人的眼睛已经失明了，哎，这件事呢，给二眼科造成了非常差的影响啊， 现在呢，相关的责任人已经被要么被停止，要么被免职啊。但是呢，我们投资一家公司啊，不能仅仅看这些偶然的 因素，还要看这家公司的基本面怎么样，估值高低。所以我们对这家公司呢做一个分析啊，我们先看这家公司的股价，这个公司的股价啊，我做了一个非常详细的统计，在这张图上呢，有红色的框和绿色的框， 嗯，时间段呢是从二零一零年到现在，红色的框呢，代表长势，绿色的框呢代表下跌，也就是所谓的回调。 大家发现没有啊，我这个图呢，是按着后付钱的价格来计算的啊。红色的框， 呃，二零一零年到二零一五年上涨了百分之六百五十五。之后啊，大概经历了几个月，他就回调了百分之四十五，这是一次非常大幅度的回调。大家都知道，二零一 五年呢，下半年是一个熊市，接下来从二零一五年八月到二零一六年七月，他上涨了百分之七十六，接下来呢，回调百分之二十六。从一七年一月到一八年七月半年的时间上涨了百分之一百八十三， 接下来又回调了百分之三十二。那么，呃，二零一九年一月到二零一九年十一月呢，它上涨百分之一百五十六，接下来回调了百分之二十八，然后二零二零年三月到二一年七月，上涨了百分之二百五十八， 嗯，接下来就是从二一年到今天啊，一共回调了百分之六十三。那么埃尔眼科啊，曾经是价值投资的一个典范， 而且是一个长牛的典范。这家公司啊，如果说我们做一个完整的复盘的话，从一零年到二一年 七月啊，到二十年七月呢，他股价上涨到最高，嗯，他的股价呢，在这一个区间内啊，通过十一年，他上涨了六十六倍， 上涨了六十六倍啊，翻呢，可能比这个还要多。那么即使爱尔眼科接下来从二一年到现在呢，有一个大幅度的回调，回调了百分之六十三， 那么从一零年到今天来算的话，他的股价也上涨了二十二倍，这意味着什么呢？意味着当时你投资一万块钱翻二十二倍，就是上涨了二十二倍，现在呢，是变成了二十三万了啊，这就是 一个投资十一年的时间啊，这个上涨二十二倍，我觉得这个成绩呢，是非常了不起的，所以从这里边我们也能够看得出来啊，这个价值投资的魅力就是在这里 啊。那么同时期内他的业绩怎么样呢？我们来看一下啊，他的净利润从一零年一点二亿到二一年的二十三点二三亿，上涨了十八倍， 刚才我说了啊，他同期他的股价上涨了六十多倍，对吧？呃，但是你想想，他的利润上涨了十八倍，他的利润上涨了六十多倍，自然他的股价就有水分需要挤出，对吧？ 所以说呢，从最高位到现在已经跌去了百分之六十三，那么推算啊，二零二三年阿尔眼科的 净利润呢，大概能达到三十四个亿，那么这样算啊，就是从一零年到二三年的啊，三十四个亿，上涨了二十七倍，也就是说啊， 他的净利润的增速和目前他的股价啊，他的股价呢，是上涨了二十二倍， 这么来算的话，基本上是符合的啊，股价呢，上涨的还稍微少了一点，也就是说目前有可能是被低估的这么一种状态，这是从净利润和股价对比得出来的一个结论。那么我们再来看一这家公司的 roe 净资产收益率啊， 资产收益率是非常综合的一个指标，巴菲特说，如果只用一个指标来选股的话，我就会用 roe， 那么 roe 的魅力到底是在哪里呢？我们先看数值啊，二零一零年至今， 阿尔眼科 roe 的平均是百分之十七点八七，那同时期阿尔眼科的股价复合收益率是百分之三十四， 那可见呢，这个股价啊，当中可能还是含有水分的，就是从 roe 的这个角度，因为芒格说过啊，从长期来看，时间拉的越长，投资股票的收益率越接近于 roe。 当然了，如果你买这家公司股票的时候，他的试镜率假如说是五倍十倍的话，那么你等于说花了十块钱买了一个一块钱的东西，对吧？那么这是不一样的，但是呢，这家公司连续四年他的 roe 都在下降， 我们做杜邦分析的时候啊，要分析这家公司 roe 下降的原因。 roe 啊，有三个因素决定，一个是销售净利润率，这个代表了盈利能力，还有一个就是总资产周转率，这代表了营运能力， 还有一个是财务杠杆，代表了常债能力。所以 roe 为什么这么牛，就是因为这一个指标就能够综合反映一家公司的三种能力啊，所以说呢，巴菲特只选这一个指标，对吧？ 目前呢，艾尔的 roe 下降的原因是总资产周转率下降，但是总资产周转率的下降呢，竟然是因为货币资金增加啊，货币资金太多了，那这个货币资金太多了，到底是什么原因呢？这个需要大家自己去查 查找啊，我这里呢也有原因，我给已经给大家呃，查找好了，大家呢可以对照一下啊，我就限于时间的关系，我就不读出来了，那么接下来我们再来看这家公司的利润率啊，利润率呢？ 业务毛利率和净利率。巴菲特选股的时候，对毛利率和净利率有一个严格的标准，毛利率要在百分之四十以上，净利率要在百分之十以上，埃尔的毛利率是达到百分之五十以上了， 净利率呢，达到了百分之十以上，所以这个呢，基本上是符合八老爷子的选股标准。那么作为一个数项的比较，发现二眼科最近这几年的毛利率和净利率都是在升高的，那可见呢，这家公司的经营是没有问题的。有人说呢，为什么股价还要下跌？刚才 我说过了，骨架当中跟业绩相比含有水分，所以需要砂估值，需要挤掉这种水分，那么这是竖向比较，横向比较就是把埃尔眼科和他 相同的医疗服务的公司做一个比较。那么有两种比较法啊，比如说在医疗服务这个行业当中，有五十三家公司，目前艾尔眼科排名第二十九名 中偏上一点点，但是呢，在医疗服务医院这一个细的分支里面，他排名是第一，那第一个呢，就是就是他排名第一的这个啊， 从医院这个行业里呢，更加符合他的一个定位，因为二眼科他就是一个眼科的医院嘛，对吧？所以这就是他的利润率，可以说呢是非常的不错的。呃，他的股 也成就了嗯，大家投资他的一些传奇。那么接下来就应该给大家讲一家公司的竞争优势和不足，但是呢，限于时间关系，真的没办法讲完。那么分两期呢，大家又不喜欢看啊， 那么我简单的说一下他年报上对自己的一个竞争优势的定位啊，第一个是分机连锁的优势， 他有一个一加八加安的战略布局，具体这个是什么，大家可以去查他的半年报或者年报啊，有解释或者查更多的啊，对二眼科的分析。 第二个呢，是全球资源的优势啊，他和国际上大型的医疗机构，什么香港的，美国的，欧洲的，东南亚的等等的都有合作。第三个呢，就是一教研平台的优势啊，一教研平台呢，也就是说， 呃，又有医院啊，又有这个大学啊，又有研发平台等等的。接下来就是管理体系的优势，技术与人才的优势，呃，激励的优势，还有多层服务的优势。这个呢，如果展开来讲啊，需要单独的啊，拿出一些视频来 给大家说。呃，这个稍微的带过之后，我们来看这家公司的估值啊，目前他的试镜率是七点八七倍， 七点八七倍的试镜率对于一家公司来讲可以说不低，但是对于艾尔眼科这种成长性相对比较好的公司，我们发现 七点八七倍的试镜率，在历史上的分位数值竟然只有百分之二十一点六，也就是说试镜率也处在一个相对的历史低位， 那么他的适应率是四十三点九三倍啊， ttm 啊，滚动适应率，这个适应率仅仅比二零一二年的时候要高啊，可见呢，他的估值也不高， 但是呢，哎，总感觉七点几倍的试镜率啊，虽然说历史分位值比较低，但是呢，如果让我投资起来的话，那么可能我心里也会比较毛，所以我们也看了一下机构对这家公司的盈利预测，我们重点来看对他净利润的预测， 去年啊，二二年是二十五点二亿，他的净利润今年预测呢能达到三十四点五亿，到明年预测呢是四十四点八亿，到后年是五十七亿。大家看今年的增长速度是非常的高的， 大概能达到百分之三十七，到明年呢是百分之二十九，后年百分之二十七，比前几年的增速啊要好。所以从这个角度看啊，埃尔眼科目前的估值，在结合上他未来两到三年的一个利润增速， 我们可以说爱尔眼科在这个位置是有投资价值的，但是啊，我分析的仅仅是他的基本面，如果大家真正想买入这家公司的时候， 你还要关注他的技术面啊，目前他还没有指跌，你可以等待他指跌之后走出第一浪，第二浪，在回调的时候在 那个低位再进去啊，这是我对于进场点位的一个建议，当然了，如果大家真的去投资这家公司啊，还需要做更细致的分析。呃，最后呢，祝大家这个投资顺利，冬至安康！谢谢，再见！

大家好，我是李易雪，本期节目我来给大家分享一下爱尔眼科这家公司。爱尔眼科是做眼科医疗医院这方面的连锁产业的，它的主要商业模式是内延时的发展加外延时的并购， 之后呢，这家公司我也会一直进行跟踪关注。好了，那么今天我们具体的来看一下这家公司的一个基本情况。说到爱尔眼科这家公司，其实我们并不陌生，这家公司呢，是一个标准的白马股，在机构的眼里来说，他 也是一个非卖品。那么我们具体的来看一下，其实爱尔眼科呢，他的一个未来的业绩的增长性啊，还是确定性很强的，哎，他的护城和优势呢？叠加赛道红利，促进公司稳定增长。我们看一下公司的一个基本的概况，公司目前呢有五个主要的成熟的发展 模式，第一个是稳定的管理结构，全国范围的合理布局，科学的分析连锁制度，完善的人才培养模式，还有创新并购基金发展模式，这五大因素叠加呀，给公司未来的发展呢，增加了很强的确定性，给公司的一个永续发展创造了很大的这种机遇的铺垫。 第二点，爱尔眼科是眼科医院赛道的龙头企业，我国眼科疾病发病率有逐渐提升的趋势，尤其是目前到二零三零年，伴随着我国人口结构的一个变化，这个 眼科的屈光领域，屈光手术和角膜塑形镜销售的市场空间是非常巨大的。第三点，未来十年有望形成稳定的增长模式。二零三一年，爱尔眼科有望完成大部分城市中心和市级医院的建设， 预计将拥有八百八十八家眼科医院，独特的投资并购模式，给公司内部持续注入盈利的源泉。当然我们说这家公司也并不是所有的，他的一个发展模式都是优点， 这个公司的这个创新并购基金的发展模式其实也有一定的弊端，在公司快速扩张的过程中呢，其实是有一定的风险的。由于爱尔眼科的一个商业模式，公司的 kpi 考核是非常严格的，每周都会进行这个业绩的考核， 给公司的管理层造成了很大的业绩压力，尤其是爱尔眼科未来的发展中，以城市或者是城市群为基础来进行这个业绩的评定，给管理层呢其实造成非常大的压力的。所以说在基金的扩张过程中，很容易带来基金的营销模式，给公司带来了一定 的潜在风险。我们看一下公司的一个基本的股权结构，而眼科呢，是在二零零一年成立的，二零零三年正式成立爱尔眼科医院集团有限公司，三位创始人分别是陈邦、李利还有郭宏伟三人呢，一共是持有爱尔眼科百分之五十七的股份， 董事长陈邦直接间接持股百分之五十一。公司股权结构优质，公司决策控制能力是非常强的，也就是说股东具有这个直接的话语权。我们为什么每次要给大家分享一下公司的股权结构啊？因为如果说，哎， 这个股东的持股比例很低的话，那么角色能力就会下降，在决策能力低的时候，那么公司的决策权大部分就是掌握在管理层的手中的，那么管理层他不是这个公司的主人，在这种情况下就会 蕴含着一定的管理成本或者是管理风险在里边。但是从目前的收入结构上来看，公司的屈光矫正手术、白内障手术、验光服务三项业务是公司的主要收入来源。 公司目前的眼科医院及中心数量达到六百多家，其中呢，在中国内里有五百多家，中国香港七家，美国一家，欧洲八十多家，东南亚十二家。另外， 公司完善教研平台，与高校合作联合培养人才，实现了一教研互补。公司在与高校进行合作的过程中，培养出了大批的眼科医学领域的博士， 而且培养出来的这些人才百分之八十愿意留在爱尔眼科这家医院里边进行继续的工作。二零二零年，由于海外疫情爆发的比较严重，对公司海外的业务造成了一定的影响，所以说在上 上半年的时候，公司的业绩呢，还是有一定的下滑的。公司作为投资的有限合伙人来参与订购基金，哎， 艾尔不是自己收购医院，而是利用订购基金建立新医院并进行收购。在收购之初呢，公司并没有把所收购的这个项目纳入到自己的体系中栏， 而是在基金中孵化三到五年，根据公司的一个盈利状况，是否达到了盈亏平衡点之后，爱尔将会从并购基金中收购一些医院。 通常呢，爱尔眼科来收购医院的话，它的价格都是低于市场平均水平的，这是公司能够快速扩张的基础。我们从这个图上可以看出来，在二零二三到二零二七年之间，哎，公司是他的投资并购的一个高峰期， 也就是说在这些时间段里，有更多的孵化出来的这些企业，将会进入一个盈亏平衡点，纳入到上市公司的体系中来， 也可以理解为这些投资并购的企业呢，将会进入收货期，哎，正式拿入到上市公司一个盈利体系中来，与 上市公司进行财务报表的合并，在这种情况下，能够驱动公司业绩快速稳定的增长。我们再来看一下整个眼科服务市场的行业格局，二零一零到二零一九年期间，中国眼科服务市场年均增长率为百分之二十， 到二零一九年底，市场规模达到一千零七十亿元。在这个眼科里边分为公立医院还有私立医院，公立医院是占到百分之六十一的，私立医院是占到百分之三十九的。从中国演 本科的医院数量的持续增长来看啊，过去五年中国眼科医院或者是诊所啊，以百分之二十五点七的复合增长率在进行增长的。 我们从中国每年新增眼科医院的数量这个结构上来看，这个爱尔眼科是这个红色的柱子，在二零一八年的时候，整个眼科医院的数量增长呢，其实速度还是非常快的，在这里边呢，爱尔眼科其实占到了相当大的一个比例的，二 二零一八年以后，这个眼科医院的数量增长是有所放缓的，但是呢，未来这个爱尔眼科有望呢迎来另一个高峰期。刚才也给大家说过了， 从爱尔眼科医院的市场占有率来看，在连锁医院中，爱尔眼科是占到百分之六十，在所有的医院中占了百分之二十以上，这个占比呢，还是非常高的。我们从这张 图上可以看出来，公司未来的发展方向其实是有所变化的，公司更愿意去做一些小型的医院，而放弃大医院的一些份额，也就是说公司的业务是在逐渐下沉的，下沉到省级以及地基市的市场中来。 二零一四到二零一九年期间，市光市场的年均增长率为百分之二十七，其中百分之二十五其实是被民营市场占据的。 从视光的收入结构上来看，这个 ok 镜是占到了百分之四十的一个份额，这个 ok 镜也就是我们所说的角膜矫正镜片，而且伴随着未来青少年近视的发病率逐渐上升，在 ok 镜领域，公司有望进一步进行利润的释放。

爱尔眼科去年的业绩啊，看起来很不错，营收呢，是一百五十个亿，净利润是二十三亿，同比增长了百分之三十四点七八。但是呢，今年第一季度表现就差点了，营收是四十一亿，同比增长了百分之十八点七二，净利润呢，是六点一一亿，同比增长是百分之二十六点一五。 相比于二零二一年第一季度超百分之一百一的营收同比增长率，艾尔眼科今年第一季度的营收增长是明显放缓的。那对于此呢，艾尔眼科的说法是，三月份因为部分地区疫情严重，导致当地医院停诊或者是限流，对一季度收入增速造成影响。 那其实单从这一点来看的，问题不大，疫情过后，影响就没了。而且呢，从历史的数据来看啊，爱尔眼科的营收净利实现了上市以来十三连增，表现很不错的。但是呢，有一点很重要啊， 就是业绩靓丽，并没有持续维持公司的股价。二零二一年七月一号以来呢，爱尔眼科股价最大回撤是达到了百分之六十五。那好业绩啊，股价为什么不能抬头挺胸，成为股市里的好汉子呢？其实认真读过研报后就能发现啊， 爱尔眼科现在有个市场担心的最大引优就是商域太高了。商域呢，一般是由高价并购产生的，计算方法呢，是将公司的购买价格减去资产和负债的供应市场价值之间的差额得出的。 举个例子哈，这家公司评估的市场供应价值在三百万，但是呢，上市公司偏偏就要三千万收购这家公司， 那商域就有两千七百万，不知道大家还记得前两年上市公司密集，商域爆雷潮吗？那个时候把多少股民坑的不要不要的啊，尤其是影视公司更是其中的代表，那是一个天雷滚滚啊。那目前 来看呢，二零二零年底，艾尔眼科商域是三十八亿，二零二零一年底，艾尔眼科商业规模更是到了四十三亿，艾尔眼科前两年净利润也就四十亿出头， 也就是说，艾尔眼科的商域一旦向市场所担心的爆雷，那等于这两年是白干的。而这么多的商域，就是艾尔眼科高额议价收购体外公司导致的。 举个例子，二零二零年八月份，艾尔眼科发布收购公告，准备用三千三百六十七点五万元收购二零二一年上半年净资产仅仅为八点九五万元的河源艾尔百分之七十五的股权，议价呢，是超过五百倍，这是不挺夸张的啊， 收购一家公司，人家账上就值几块钱，然后你说我买你，我用超过你现有进资产五百倍的钱来收购你，这种资本玩法，你说市场担不担心？那这还不算完啊，二零二一年 十二月十七号，艾尔眼科公告，准备收购十四家医院部分股权，交易价格合计五点零一亿。被收购的梁山艾尔和齐齐哈尔艾尔均负债超过资产，这等于是人家都资不抵债了，你还冲上去帮别人还债，可真是一出资本大戏啊。 所以呢，还请投资者要注意一下爱尔眼科未来的一些并购动作。目前来看呢，爱尔眼科从业绩来看，一直是表现靓丽的行业，赛道也很不错，但是呢，就是头上的商遇大雷，却总是沉甸甸的在提醒市场，也在压制着股价， 资金总担心说不定哪天就既提商遇，简直了。那如果真出现这种情况啊，到那个时候想跑估计就来不及了。所以呢，爱尔眼科想要在市场里当个汉子，这个雷总得排除掉，得把它扛过去。

好，欢迎来到投资心理，我是老贾，今天我们来讲艾尔眼科，艾尔眼科是全球最大的眼科医疗机构，对吧？那么它的股价从大概是一块钱啊，一块零几分，那么涨到了七十二，所以翻了七十倍， 那么又从七十二呢，现在最低几跌到了二十几块钱，那么不单是腰斩，对吧？比腰斩还要多， 那现在呢？爱尔眼科是否已经走出底部未来？呃，是否还有投资价值？今天我们就从多个角度来研究他。 那首先我们看他的主营业务啊，爱尔眼科自然就是跟这个眼睛医疗服务相关的，那么我们看他的净利润的构成啊，看他的利润构成，屈光项目占到了百分之四十一点八九，是 光服务占到了百分之二十五点二四，剩下的几项呢，都不是很多，那么屈光项目主要指的就是近视、散光啊这一类的，那么屈光项目呢，主要是通过手术的方式来解决这个问题。 视光服务呢，就是一系列的服务了啊，包括预防啊，矫正啊等等的，那么现在我们天天离不开手机，对吧？所以说，呃，这个小孩子早早的这个眼睛就受到了伤害， 然后他好像有一个什么 ok 镜的，一个一个什么服务，就是预防镜似的啊，这是他的主营业务 们看一家公司啊，知道了他是做什么的，接下来就是看他基本面的指标，基本面的指标对一家公司来讲，就像人的体检表格一样，那么懂行的人 看一下基本面的指标，大体就能够了解这家公司的一个质地怎么样。所以说我们来看二眼科的基本面指标，首先看他的营收，大家看这是二眼科的营收这个柱状图呢， 每年都在增长啊，这个增长的幅度几乎都是相等的，那可见啊，他的业绩相对的比较平稳， 那么我测算了一下，他十年营收的复合增速是百分之二十七点六，这个成绩是相当不错的啊。那么我们再来看净利润，净利润的增速和 营收的增速几乎是一个拷贝过来的，那么十年净利润的复合增速是百分之二十九点七啊，略高级营收对吧，那可见他在成本控制的方面呢啊，做的也还 可以。所以说呢，从营收和净利润这两个指标的复合增速来看，这是一家非常好的公司啊，这个没得说，那么从它的股价上也足以说明它是一家好公司。那么我们再来看 r o 一， r o 一就是净资产收益率， 净资产收益率啊，这个最近这几年像二一九二零二一都达到了百分之二十以上，那么预计二二年的 roe 呢，也是要高于二一年啊，也是要这个达到百分之二十二二十三这个样子， 那么一个公司的净资产收益率高于百分之二十啊，说明这个公司的盈利能力非常不错啊。同时呢，大家在关注 ro 一这个指标的时候啊，你也要注意，就是这个 指标啊，其实他是用 loa 乘以杠杆来算的， roa 呢，就是他的总资产收益率，那么我们看爱尔眼科的总资产收益率也是不低的，就是这个黑颜色的这个柱子啊， 这个红颜色的呢，是 loe， 其中包括的这个黑颜色的是 lv， 那么 loe 乘以杠杆就等于 roe， 这样呢，就说明这家公司的 lov 也是不低的，那反过来也说明这家公司的杠杆并不是很高，所以在债务水平这个 方面呢，相对做的也是比较优秀啊。这是他的 r o 一，那么我们再来看估值啊，估值呢，我们用 p 一来给他估值的时候呢啊，今天的估值是九十二倍，那么九十二倍的 p 一是高还是低呢？我不知道大家怎么看这个事情啊？嗯，我们看他历史上 啊，从一零年到今年二二年了，对吧？那么他最低的适应率是三十三点六七倍，他的最高的啊，适应率是二百三十四倍，那么他平均的适应率是八十五倍， 那么今天是九十二倍，九十二倍，距离八十五倍呢，是差不多啊，等于说今天的估值应该是他历史平均估值不算高，也不是很低啊，这是我对他的一个估值的看法。 那么我们在谈论估值的时候啊，都是根据过往的业绩，那有人说了，你光说过往的业绩有什么用？不预测，预测未来，对吧？那么预测未来呢，实际上都是错的，也就是说谁预测的多，谁错的多， 因为什么呢？因为预未来很难预测，但是呢，我们言报也经常的会做预测，所以 据说呢，我查了一下研报，他们预计呢，未来十年，爱尔眼科的这个复合增速 依然能够保持百分之二十以上啊，如果还是这样的话，那么这家公司未来成长性还是依然不错的，对吧？那么他预计啊，二二到二四年这三年，他的营收分别达到一百八十六 啊，二百三十和二百八十二，那么同比增长是二十四、二十三、二十三，净利润同比增长呢是二十八、二十七、二十六，所以可见呢，就是 预计这家公司的这个利润增速啊，相对的是比较平稳，那么这是他的估值啊，我自己判断他是不高不低的这么一个位置，并没有被低估，因为他的成长性和稳定性非常好，所以你很难让他呃，这个 产生一个非常低的估值，除非有负面的信息，但是他又没有，对吧？那么这家公司的竞争优势我们来说一下，就是他如何能够达到啊？复合增长率达到接近于百分之三十，百分之二十七到百分之二十九的，对吧？那么其实这里边呢，这个 说这么几个逻辑，第一个就是从需求端这个方面来讲呢，就是中国的人口老龄化啊，那么老年人的眼科疾病呢？在增加， 预计啊，到二零五零年，中国老年人口将达到，呃，大概是四个亿啊，达到四个亿， 那么今年二十一年底六十岁以上的人口呢，是二点六七个亿，六十五岁呢是二点零一个亿，所以说老龄化的家具，这是他的一个逻辑。 另外一个呢，就是啊，刚才说了是老年人，现在我们就回头说这个青少年了，那么青少年眼科的健康形式啊，不乐观啊。那么二零二零年的时候，我国儿童青少年总体近视率百分之五十二点七， 那么学龄前儿童就是六岁之前啊，是百分之十四点三，还比较低，到了小学就达到百分之三十五，到了初中达到百分之七十一，到了高中达到百分之八十点五。所以说这个青少年的啊，这个电子产品对于眼睛的伤害啊，应该是日趋严峻， 所以从这两个角度，一个是老龄化的这个对眼部疾病的需求，一个是青少年对眼部这个医疗的需求，所以两个角度呢，都在增加。那么大家也预计 啊，就是像爱尔眼科，他们的业务呢，远远没有达到天花板啊，这是从需求端，大概是这么一个 国际，那么我们国家政策呢，这个大家看一下，就是说一六年，一八年，二一年和二年分别都出台了关于眼部的一个健康的呃， 啊，相关的文件啊，这个感兴趣的人去看一下就行了。我只提一下，那么到二零二五年啊，爱尔眼科也有个目标，目标呢就是，呃，就是上面我说的这几个，这几个呢也是说，呃， 这个，这个国家希望能够达到这么高的一个覆盖率啊，那么这是这家公司的一个需求端，我们再来说他的竞争格局啊，竞争格局呢，其实在我看来啊，他最大的一个竞争的优势 是分级连锁。什么是分级连锁呢啊？这个举个例子，比如说他把这个中心设在上海，这个上海呢定位的是疑难杂症和会展的中心，那么把这个利润的中心呢，就设在县城啊，不是县城，就是省会一级的这个城市。 然后地级市或者县级市呢，就是他们的客户中心啊，提供啊，验个光啊啊，配个眼镜啊这样的服务。 所以说呢，这种分级，三级，分级的，这种，呃医疗机构的，呃，这种设置让爱尔眼科啊大量的获得这个基础的客户源 啊，至于说下面的全球资源优势啊，医教研平台的优势，管理的优势，技术人才，这个呢，大家看一看就行了啊，那么这是爱尔眼科的整体 的啊，这么一个分析，我们来说他的投资逻辑，那么而眼科如果说你去投资他，其实啊就是两个逻辑，一个是成长性好，一个是估值比较中性，虽然不低估，但是呢，你想让一个成长性好的又低估，这个可能性不大啊。 不知道大家还记不记得我讲过那个投资不可能三角，投资不可能三角，就是说啊，低估值，成长性和确定性啊，这个 必须舍弃一个好了啊，这就是他的这个投资逻辑。最后呢，提示一点风险，如果说投资爱尔眼科，那么他的风险来源于，第一个就是他曾经涨过，对吧？刚才我说过了，他曾经上涨过七十倍啊。第二个呢就是他扩张的速度不及预期的话，也会造成利润的降低。 另外一个就是国家政策，对于这种啊，医疗机构的一个一个一个管理吧啊，这是他的投资逻辑。那么重点呢，我们回头啊，再来看一下埃尔眼科的他的这个走势图形啊，大家首先看啊，就是在一零年的时候，他还处在一块多钱， 那么最高的时候涨到了七十二，也就是翻了七十倍，那么如果说你从大概是二一年的六月份啊，那么七月份他就开始回调，那么回调最低到达了二十五，那么这里呢，就不单是腰斩了，对吧？那么你换一条趋势线呢， 这是一条完美的下蛋趋势线，那么现在通过一个反弹，他显然已经冲破了这个趋势线，那么大家再看这条黄色的这条水平的线，这条水平的线呢，实际上就是他的一个压力位，这个压 安利位呢，在这两天已经被突破了。所以如果说做右侧交易的人呢，可以在爱尔眼科这个位置，就是说比如说他不管上去多少啊，他再回来回踩的时候啊，那么在这种位置进场啊，相对的就比较安全， 是我个人的一个建议啊。那么这就是今天给大家分享关于爱尔眼科的，那么呃，讲股票呢，不是推荐股票啊，这个投资有风险啊，入市需谨慎，今天的分享就这么多，谢谢最近。

眼科医疗服务是这波反弹行情医药板块中最好的细分领域，眼科医疗背后有什么逻辑呢？眼科消费医疗产业景气度很高，机构对这个行业的公司预期比较乐观，医药行业的集彩对眼科消费公司影响相对较小， 四月全国疫情反复，对公司有一定的影响，其中可选消费的受损程度应该是高于必选消费的。眼科医疗具有刚需的特点，随着疫情的控制，眼科具有需求回补的预期，这是股价上涨的催化剂。 这波眼科医疗反弹中兴起眼药、明月镜片、爱博医疗反弹的比较多，他们有一个共同的特点，就是机构持股量少。医药行业中， cxo 是机构扎堆的板块，但这个板块表现最差，从博弈的角度来说，眼科医疗博弈价值更大。

医生团队扩大，为啥毛利率还低于艾尔眼科？过去几年，公司的医生团队持续扩大，随着提供的诊疗服务增加，推动了公司业绩的稳步增长。 公司的收入由二零一八年的六点一四亿增长至二零二零年的八点三八亿元，业绩持续增长，但公司的毛利率却比国内上市的艾尔眼科低百分之六左右。 为啥核实眼科盈利能力比较低，我认为主要是模式上的差异造成的。艾尔眼科通过和财务投资者、战略投资者联合设立体外的并购基金，并购基金创立眼科医院，当医院成熟稳定后，艾尔眼科再收购回来注入上市公司， 这样操作使得艾尔眼科的业绩持续稳定的高速增长，毛利率也比较高，但也导致艾尔眼科的商域持续 增加。核实眼科完全采取自己开设医院的魔术扩张，而在新医院培育期口入比较大，收入利润相对来说比较少，这种医院的病表可能拉低了毛利率。 本次核实眼科创业板上市预计募资四点九四亿，其中一点三七亿用于沈阳核实医院扩建，四千五百六十万元用于北京核实眼科新社医院项目， 三千五百三十八万元用于重庆核实眼科新社医院项目，二点三五亿用于新社士光中心项目，四千一百零六万元用于信息化建设项目， 合适。眼科本次上市鱼骨发行价为四十二点五零元，发行后对于二零二零年扣除非经常性损益的视野率为五十一点五四倍，和同行相比估值较高，我们综合考虑了公司的成长性、一定能力、 估值、市场温度和风险因子，给予公司三颗星。你看好合适眼科吗？欢迎与我交流，我是爱交织的女工男，鹏哥，我们下期见！ 哎，鹏哥，网上看合适眼科有很多医疗纠纷，这影响大吗？过去几年，合适眼科确实有不少的医疗纠纷，二零一八年至二零二零年，合适眼科存在超过五十起的医疗纠纷，且大多数都是因为摆了一张手术问题。 根据已经完结的纠纷来看，核实，眼科因为医疗纠纷而产生的连损失只有几十万元左右，从财务的角度来看，影响并不大。医疗纠纷甚至是依赖成为这些年普遍现象，不管是公立医院还是私立医院都面临这个问题， 医生只要在专业内做合理的事情，影响都不会太大。这几年抗议英雄爱芬和爱尔眼科产生的医疗纠纷，这个世界的社会关注度 也比较高，但爱尔眼科因为整个手术过程相对规范，信息流当完整，也没有遭受太大的损失。我们是爱较真的。你好辛苦。