智飞生物股价为什么只有40多了

自飞生物被称为疫苗毛，但是公司市值已经连续跌了三年，最近又在相对低位再度的破位下跌，很多投资人非常的疑惑，为什么这么低了还在跌？这个公司的核心脉络就是代理产品以及后期疫苗行业国产替代的变局， 所以咱们今天紧抓这两个重点，快速给大家展开梳理智非生物当下和未来的这两个核心点变化情况，找出公司的合理估值和定价逻辑。你想看什么，也可以在评论区给我留言点赞最多的下期安排。讲这家公司必须要从他的业务模式说起， 大家看这张图，他的营业情况中，业务中占绝对的主营的就是代理产品，占到了总营收的百分之九十八点零五，利润的百分之九十三点五三。这个代理产品 就是独家代理了莫沙东的五个疫苗，其中有四价 hpv 疫苗、九价 hpv 疫苗、五价轮状疫苗、二十三价肺炎疫苗以及灭火甲肝疫苗这五款疫苗。 公司从二零一七年开始与莫沙东签订四价 hpv 疫苗代理后，就开启了开挂模式，每年利润不断增长，一直到二零二零年新冠爆发，在新冠疫苗推动下，利润达到了巅峰状态的一百亿。所以判定这个公司的估值 最核心的点就是代理业务的情况。首先研究一下这个代理业务这几年是否存在代理权的风险，因为如果不能代理了，那公司就没有业务了。而目前是不存在代理风险的，因为二零二三年他续签了与莫沙东的代理期限，目前期限是到二零二六年十二月 月三十一日。但这里边需要注意的是，他过去利润不断增长，靠的是四价和九价 hpv 疫苗。在二零二四年他们签订的协议采购量中，采购金额达到峰值三百二十六点二六亿，但二五年、二六年 采购量是不断减少的，尤其二六年协议采购量是一百七十八点九二亿，意味着他目前主要贡献利润的单品未来会出现断崖式的协议采购量减少。这一定是智非生物和抹茶东都预期了 未来行业格局会出现重要变化。这个预期变化的核心点就在于国产四价和九价 hpv 疫苗即将上市，这会对他的单品形成巨大冲击。目前公司的资产负债表还是比较健康，但资产负债表里面透露出两个点， 首先， hpv 疫苗库存压力大，几年前是二十多亿的库存，现在是八十九点五六亿库存。其次，应收站款高，目前应收站款已经到了二百七十点五九亿，这两个点说明经营有乏力的迹象。国产疫苗一旦上市，会对他经营构成一定的冲击， 因为公司主营业务是代理，这种代理权现在虽然没有风险，但天下没有不散的宴席，未来会不会有风险是不确定的。曾经国内 hpv 疫苗需求大，市场空白期的时候， 公司有很大的成长潜力，所以曾经他的估值框架是二十倍批，但目前公司已经进入到成熟期，机构不得不考量长远的代理权风险，所以机构只能给予十倍批。毛定的是利润最高峰时的一百零二亿利润， 十倍皮衣框架一千零二十亿估值，而未来又要面临国产替代的风险，虽然现在利润看不出来，但公司和莫沙东都预期到未来这个变局点， 这是咱们看到采购协议上未来采购金额断崖下降，当然二零二四年采购协议还是增长的，二零二三年目前利润是八十亿，这个八十亿利润估计能够暂时维持住， 只是未来会越来越趋于悲观。那么当下重要的参考矛定点就是八十亿的十倍批八百亿估值，这是他当下的情况。更多的公司定价逻辑和每日专属三更知识星球加华妃课堂，还想看哪家公司在评论区给我留言，咱们下期见！

目前生产基金状况呢？正常的，不管是代理产品还是自主产品销售都是在正常进行。

闻杨万里炒股，最难熬的是别人家的股票都在反弹，而自己的萎靡不振。对于制非生物九点八万余名股东而言，他们深有体会。五月十六日，制非生物高开低走，盘中跌幅一度超过百分之一点三。 截至发文，该公司股价约为九十七点九六元，总市值约为一千五百六十七亿元。与去年五月十七日创下的二百三十点六九元高点相比，其股价累积跌幅超过百分之五十七，总市值整达超两千亿元。 由于股价跌跌不休，投资者都急了，由股民公开提问到二级市场出现恐慌牌，搞得人心惶惶，公司管理层不要玩自闭自卑。生物方面表示，公司高度重视与投资者的沟通交流，持续向投资者传递公司价值，疫苗价值增进投资 者对公司的了解和认同。制非生物被外界成为中国民营疫苗第一股，该公司在二零二零年至二零二一年五月中旬期间，股价累积涨幅超百分之三百四十二及涨了三点四倍以上，一时风光无限。然而，从去年下半年开始， 制非生物进入了深度回调通道。为啥不被市场追捧了？原因一是投资逻辑动摇。制非生物的收入主要来自代理产品加自产产品。 二零二一年，该公司代理产品为二百零九点三一亿。中泰正确预测，代理的 hpv 疫苗全年贡献利润约四十亿元，自主产品重组新冠疫苗全年约贡献八十四亿收入，五十六亿净利润。 而进入二零二二年后，制非生物这两块最赚钱的业务均受到不同因素，一方面，在今年四月上旬，市委组织称 hpv 疫苗接种一祭祀与接种二杠三祭祀效果相当。受此影响，四月十四日至，非生物骨架突然闪风大跌百分之十四点一九。 西南证券研报显示，二零二二年第一季度至，非生物代理莫沙东四家 hpv 疫苗获批签发十二批子，预计批先发量为二百三十至二百五十万只。酒家 hpv 疫苗获批签发二十批子，预计批签发量为四百二十至四百五十万只。由于制非生物的业绩与代理 hpv 疫苗关系紧密，投资者对市委组织的言论比较敏感。 利益方面，据国家卫健委数据显示，截至今年四月二十八日，中国全程接种人数占全国总人口百分之八十八点六四，基础免疫基本完成。这意味着未来市场对新冠疫苗接种的需求会大幅降低。在仅剩下的市场中， 国内疫苗厂商又存在竞争关系。据二十一世纪经济报道，制备生物新冠疫苗产能为五一纪年，同期康熙诺为七亿纪年，科星为二十一纪年，不要为三十亿纪年。 不难发现，制肥生物新冠疫苗产能低于多家国内疫苗厂商。此外，随着新冠口服特效药物即将问世，疫苗股的投资魅力也在减弱。 不完全数据统计，军时生物的 b b 幺幺六、开拓药业的扑克鲁案、真实生物的阿兹夫定已进入临床三期。而最近二级市场新冠口服药概念股走势较强，原因二是市场环境发生变化，疫苗板块整体毁掉程度较大。 二零二零年、二零二一年，在疫情反复刺激下， a 股生骨医药板块长分别为百分之八十三点三九、百分之六点一四。不过，在美联储 加息、国内新基金发行低迷等因素冲击下，前期表现强势的疫苗板块从二零二二年初至今跌幅超过百分之二十一。个股方面，康泰生物、康新洛等知名公司年内跌幅均超过百分之三十三。 我们关注到，在尺度问答区域，有投资者对制飞生物提出质疑，公司年报应收款一百多亿，客户回款是否有保障？初期显示，截至二零二一年年末，制飞生物应收账款为一百二十八点七亿元，占营收比例为百分之四十一点九九。 制飞生物方面回复称，公司高度重视产品销售、日前的风险控制、适中的履约跟进以及事后的有效沟通，采取回款考核、规范协议的措施，降低呆坏账发生的风险。对于股价腰窄的制飞生物，大家认为被错杀了吗？欢迎在下方留言评论。

高度依赖代理产品，智非生物的业绩下滑。根据年报，二零二二年，智非生物实现营业收入达三百八十二亿元，创了新高，但归属于上市公司股东的净利润为七十五亿元左右，同比下降百分之二十六。除了高度依赖代理、全球医药巨头莫沙东产品外，智非生物高度重视营销，截至二零二二年底， 公司营销人员超过三千三百人，超过员工总数的一半。志飞生物有蒋人生、吴冠江、刘俊辉三人联手创立，刘俊辉早已离开志飞生物上市后，蒋人生和吴冠江大规模简直套现，根据长江商报记者粗略估算，二人已经累计套现超过二百亿元。二级市场上，随着志飞生物业绩、划托等 股价也大幅下跌，截至今年三月二十四日，其股价为八十六点七五元每股，将二零二一年五月十七日的历史高位二百三十一点一九元 每股，下降了百分之六十二点四八，对应的市值从三千六百九十九亿元锐减至一千三百八十八亿元，蒸发了两千三百一十一亿元。

制非生物盘中大跌，跌幅快百分之十五了，原因呢就是国外相关机构研究称，打一针 hpv 疫苗跟打三针的效果是一样的，翻译过来就是九加 hpv， 接种三针可能会变成接种一针了。 那么对于生产疫苗的厂商来说，这就太难受了，尤其是像直飞生物这种，他还是莫沙洞的国内独家代理啊，骨架跟着就瞬间跳水了。 这个制非生物说白了其实就是一个二道贩子，说是靠买办起家也毫不夸张啊。二零一八年，制非生物拿到莫沙东 hpv 疫苗的中国境内独家代理商， 二零二零年呢，与莫沙东签署了协议，续约了四架酒驾 hpv 疫苗，以及肺炎、甲肝等等的疫苗，可以说是垄断哎，然后就是躺着转，结果呢，就是制非生物自己一点都不看重研发了，根本就没有怎么在研 研发上投过钱。二零二一年，直飞生物的营收超过三百亿，但是仅仅一项，就是靠着倒卖 hpv， 一秒纯赚超百亿，但是研发呢，仅仅只有两个亿。 是非生物今天股价闪崩的这个事情呢，也给所有靠着垄断买断吃红利的企业是一记响亮的耳光啊。如果未来 hpv 疫苗哎，真的就只有打一针了，那么是非生物的估值估计还有的跌啊！

做睡觉，每天三分钟讲清楚一家公司呢？今天的话啊，给大家聊聊志飞生物，好吧。呃，最近涨了吗？对吧？好长时间没有聊疫苗生物类的公司了，大家到底现在情况怎么样？给大家去聊一聊吧，对吧？呃，志飞呢，其实就分为两块，一块是自主收入，一块是代理收入。 自主收入这块今年上半年同比收入下滑四十八啊，可以说就是因为去年一个新冠疫苗的高基数嘛，今年大幅下降也是非常非常正常的嘛。 代理这一块呢，他实现收入同比是增长四十一啊，两百多亿，可以说他之前最大的一个代理这方面的一个订单基本上就是 hpv 疫苗嘛，之前和磨砂墩子签的嘛，那目前来看还是在稳步的一个推进中。 嗯，志飞其实还是靠代理吃饭的一家公司吧，可以这么说，对吧？那你去看看最近他为什么涨呢？他又签了一个大的代理订单嘛，十月九号他和 g s k 签了 一个独家经销合作协议啊，可以说去合作一个叫袋装炮震的一个疫苗吗？这个疫苗，这个这个病应该大家都应该听说过吧，是吧？哎，反正就是一种 皮肤病啊。反正就是，呃，特别在五十岁以上的老年人可能会得的比较多一点啊，因为免疫力可能下降了，在一些胸部或者说背部，脸部都会有出现那种水泡啊，还伴有一些疼痛啊，对吧？呃，这个东西目前来看我国的一个每年的发病量大概在一百五十六万左右，还是有一定的量的。 签了这个带状炮针的疫苗协议，可以说让是非生物等于是又在未来的几年的业绩上啊，有一个比较好的一个订单，对吧？那你就算他的整体这个订单上来看，二零二四年这个带状炮炮针的一个病毒大概是三十四亿元，二零二五年是六十九亿，二，二零二零年是一百零三亿，可以说总体来看也两百多亿订单了， 够他吃一段时间了，对吧？那不仅如此，他和 jsk 这次不仅签订了带妆炮针疫苗啊，还未来还会合作一些呼吸道荷包病毒的一些疫苗啊，这个可以说也为他的后续的一些订单啊提供了一些保障。 那目前来看这些，呃，呼吸到这个荷包病毒，这个未来也是和志飞生物去添的一个独家合作伙伴，对吧？我会发现志飞在代理这一块呢，的确，他屡屡都会拿下一些订单，为什么呢？因为志飞的一个 的销售团队的业务还是比较不错的，他的就是强，就强在他的一个销售团队上，他公司销售人员达到了三千三百五十九人，嘛叫去年同期增长是十九啊。 呃，可以说他有全国有三万个基层卫生服务点的销售的一些网络，呃，可以说的确是非常非常厉害嘛。所以说你会发现之前 hpv 疫苗这么 火的时候，被被他签了个这么大的单子啊，现在他又连续签下一些各种病毒或者各种，呃，新的一些订单上的业务嘛，你跟他的销售团队也是分不开的啊。呃，那对于自飞或者整体的一个大盘的情况，我们最后来聊聊到底怎么去看待大盘，怎么到底是去看待 志飞这批公司？其实志飞你要说跟大盘好像，就好像大家有些人说这个关系不大，对吧？其实深层次的原因，如果你挖到后面，其实跟大盘现在的环境也有点类似，也有点关系，也脱不开关系，大家要搞清楚啊，志飞包括像之前的疫苗双雄，志飞和沃森， 他们是属于什么公司了？他们是你看下三零零开头的公司，当时是可以说是啊，我觉得是创业板，当时一九年到二一年那一波创业板大概从一千一涨到三千五吗？当时这一波你还还不觉得 是创业版牛市吗？是创业版牛市啊，那波当时二一九年到二一年，你去看是库存三百，库存三百指数，不是上升指数，他已经把上升指数的六千一百二十四点那个高点都打掉了， 说明了什么？说明了除了上证指数的，比如说你看看上证指数现在前前十大权重，对吧？都银行什么？除了这批公司，对吧？代表着上证指数那批公司有很多像新的公司在一九到二一年走出了波澜壮阔的牛市呀，你想想看这个逻辑就知道了，对吧？否则库存三百为什么能够把上证指数六幺二四的稿点打掉呢？ 创业板为什么能两年翻三倍呢？就是这个逻辑，有户有有，志飞，有沃森，有宁德这样的公司在嘛？包括像东财，对吧？哎，都类似啊。 所以说从这个逻辑上来讲，大家搞清楚啊，创办三千五百点之后就是一个雄狮，二一年，二一年之后就是互称三百，互称三百的雄狮，所以说沃森和志飞这批公司跌了很多，那你去看看现在 这批公司处于什么状态，创业板是不是还在创新低啊？哈哈哈，虽然说偶尔会有些反弹，但是你们有没有发现，护城三百，包括创业板还在创新低，对吧？说明了以创业板为首的那批公司，代表创业板的那批公司， 他们就是没有见到底部呀，对不对大，大家可能看的更多的是上阵指数，大家所谓的大牌嘛，是上阵指数，但是上阵指数你会发现整体来看影响他的整体的一个逻辑啊，更多的还是一些上阵指数的，全中国为主嘛。所以打倒你说我觉得上阵指数你要正在再砸，砸不到哪里去的啊， 你去看看他前十大权重，哼，能砸到哪里去呢？对不对啊？那所以说大家搞清楚，但是呢，你会发现，呃，创业板和库存三百早就把当时创二百，去年创业板二八八五的那个点都快破掉了。创业板是早就破掉了，库存三百还差一点。所以大家搞清楚啊，这批公司如果说是大家 如果期待一个全面的一个起稳，或者全面的一个股市行情的好转，那这批公司你得找到一个新的逻辑，知道吧？明白了吧？这批公司现在没有了，没有起稳的迹象，知道吧？是没有呀，创办还在创新，你怎么会有起稳迹象呢？公司呢？不错的公司，到现在看看志飞和沃森那批公司还是不错的。宁王这种公司 错吗？还是不错的呀，现在你往八千亿市值现在跌到八千亿市值二十几倍，心率有问题吗？没什么问题啊，时间没有到。知道时间没有到，大家 那种热情，对股市的那种热情还没有到啊。等到这那种热情到了，跌到他们那种已经没人关心了，便宜到让人发指了。那最后情绪来了的时候，哎，可能就是新轮行情的开始了， 对吧？呃，上一次这种时候差不多在一八年年底，然后当时创办跌到一个一千一百点。其实当时很多公司都已经很便宜了，对吧？当时三年翻了三倍。现在就是二 二一年以后的三年雄狮吗？你，你要赚钱，你在一九到二一年那边狂赚，对吧？当时创业版三倍的牛市你不赚吗？现在你是天天抱怨股市没行情。哈哈，这就是一个周期的轮回。好吧，那我们今天就说到这里，明天再见。拜拜。

纸飞生物的业绩开始好转，推动其业绩增长的主要因素是什么？为什么说纸飞生物的护城河并不宽？其当前估值如何？ 本期内容就和大家聊一聊，大家想听哪一家公司，欢迎留言交流。纸飞生物创建于二零零二年，主要从事疫苗生物制品的研发、生产和销售，主要产品包括预防流脑宫颈癌、肺炎、轮状病毒等传染病的疫苗。 上半年，制飞生物实现营收两百四十四亿，同比增长百分之三十三。实现净利润四十二亿，同比增长百分之十四。 从智非生物营收组成来看，代理产品是其主要营收来源，二零二二年，其代理产品营收达到三百五十亿，而自主产品营收 仅有三十三亿，自主产品的营收出现了大幅下滑，但如果剔除新官后，其自主产品营收为十七点六亿，同比增长接近四成。 所以智非生物在自主产品销售方面增速还不错。智非生物的代理产品之所以能够快速增长，主要是因为二零一一年其与莫沙东开展战略合作，代理莫尔康和纽莫法等疫苗产品。 从二零一七年开始，相继取得莫沙东明星产品四价忍辱头状瘤病毒疫苗、 hpv 口服五价轮状病毒减毒活疫苗、九价 hpv 疫苗等中国独家代理权。 得益于莫沙东的明星产品的独家代理权，智非生物营收从二零一八年的五十二点二八亿增长至二零二二年的三百八十二点 六四亿，复合增长率高达百分之六十四点四八。规模净利润从十四点五一亿增长至七十五点三九亿，期间复合增长率达百分之五十点九五， 代理产品收入占其总收入比例也从二零一八年的百分之七十四点三七上升至二零二二年的百分之九十一点四零，代理业务成为其业绩增长的主要引擎。二零二三年一月底， 是非生物与莫沙东续签合作协议，继续代理莫沙东疫苗产品的中国大陆经销及推广协议签至二零二六年，总金额超过一千亿，代理权的顺利续签保证了是非生物的未来业绩。 在治非生物代理的产品中， hpv 疫苗是其主要产品，该疫苗主要是预防宫颈癌，未来市场前景很大，目前处于供不应 球的状态。由于制飞生物主要以代理产品为主，所以其毛利率低于其他同类型公司。虽然制飞生物的毛利率较低，但其销售费用和管理费用控制的较好，尤其是销售费用远低于同类型公司。在医疗繁琐的背景下， 是非生物可能受到的影响较小。不过，对于一家企业而言，如果依靠代理其他公司的产品为生，这样的企业实际上是没有护城河的， 经营风险很大。如果双方关系破裂，那么对于代理企业而言将是致命打击。近些年， 苹果产业链上的某些公司，就是由于苹果公司将其踢出产业链，导致其业绩出现大幅下滑。为了提升企业的竞争力，智非生物也在加大自主产品的研发。今年上半年， 其投入研发资金达到五点八三亿，约占自主产品收入的百分之六十七点八四，同比增长百分之十二点五五，研发人员数量提升至八百一十八人，同比增长百分之二十六点四三， 但是相比其总利润，这样的研发投入依然是不足的。未来指飞生物在代理产品的保障下，依然能够实现不错的增长，但是这是建立在代理业务稳健的基础上。 当前智非生物的适应率在十四倍左右，考虑到其业绩增速，这样的估值并不高，下面总结几点如下，一、智非生物得益于独家代理的优势， 其业绩自二零一八年后出现快速增长，二零二三年又新签订了代理协议，为其未来的业绩增长提供了保 保障。二、是非生物主要依靠代理业务生存，所以其核心竞争力并不足，如果遭遇黑天鹅，其经营风险会很大。三、虽然是非生物的估值并不高，但是这要建立在代理业务稳健的基础上，股市有风险，投资需谨慎。 以上分析仅做学习交流使用，不做投资建议。我是价值投资微观，若喜欢请关注并留言评论。

大家好，这里是独财报学选股，本期视频是中国百大牛股复盘系列的第八十一期。本期复盘的公司是制飞生物。 是非生物二零一零年在深圳交易所上市，上市至今十三年时间累计涨幅十一倍，年化收益率百分之二十，同时期上升指数涨了百分之十六，年化收益率百分之一。 这是智非生物上市后的股价走势和期间最大回撤幅度。这家公司股价最大回撤发生在二零二一年至今，主要是公司自主研发的疫苗销量大幅萎缩，公司资产质量大幅回落，公司股价从最高点最多跌了百分之七十二。 自飞生物是国内领先的疫苗生物制品供应商，今天我们来了解一下这家公司。本期视频由四部分组成，第一部分是自飞生物的业务和发展过程介绍，第二部分是自飞 生物历年国家涨跌，符合财务数据复盘。第三部分是智非生物的投资机会复盘。智非生物主要产品是自主研发和代理的疫苗，公司主要毛利源于代理产品， 受行业政策变化或代理产品的渗透率变化，公司代理业务有一定波动，导致公司财务数据也有一定波动。这里直接套用财报课中的周期股投资方法，对公司最近一次上行周期做简单复盘， 有可能看一些数据，简单判断一下这家公司的未来。这里要声明一下，视频中所有的内容都仅作为案例讲解使用，不作为任何人的投资建议。 打开智非生物最新财报，先看公司业务介绍。公司是一家集疫苗生物制品研发、生产、销售、配送、集进出口为一体的全产业链高科技生物制药企业。公司二零零二年成立，专注传染病防控。公司共有十一 种产品上市在售，一种产品附条件上市。除上市销售产品外，公司还有二十八项处于临床实验及申请注册阶段的项目，这是部分项目信息。这是医药股比较麻烦的地方，需要逐个搜集整理这些产品的市场空间和竞争格局才好。对公司的业务趋势有个简单判断， 这是公司不同业务的收入数据。公司业务分两块，分别是自主产品和代理产品，其中代理产品收入占比超过百分之九十，说明这家公司销售的产品大部分不是自己研制的。 这是两块业务的毛利率数据，其中自主产品毛利率百分之八十六，代理产品毛利率百分之二十九。代理业务相当于公司只负责渠道销售，不需要投入巨额研发，毛利率比自主产品低很多。最右边一栏两个业务毛利率同比都在下降，说明 竞争格局在变差。这是智非生物管理层的薪酬和持股数据。公司核心管理层税前薪酬在一百万左右，大部分管理层都不持有公司股份。这是智非生物的股东信息，公司第一大股东、第二大股东、第十大股东是创始人家族，第四大股东是北向资金，其他股东是一些投资机构和个人。 下面简单介绍一下是非生物的发展过程。是非生物创始人讲人生，一九五三年出生于广西桂林， 高中之后遇到国家取消高考，回村做了一名老师。一九九七年恢复高考，他考入当地一家医学院， 毕业后分配到地方防疫站工作。因为业务出色，责任心强，很快被调往大城市，一路升迁至省会城市南宁防疫站副科长。二零零零年，受当时的社会风潮影响，四十六岁的蒋仁生辞去公职，尝试创业。 这个创业年龄在我们复盘过的企业家里面，属于比较大龄的状态。他最早在成都一家疫苗公司从事销售工作，期间积累了大量研发机构和地方防疫站的资源。二零零二年，蒋仁生跟两个同事到重庆，出资五十万收购了一家濒临倒闭的生物制品公司，改名为制飞生物。 他们通过这次收购取得了疫苗经营许可证，开始从事疫苗代理销售生意。后来，团队中负责研发的合伙人对公司发展路线有不同看法，离开团队，创立了另一家叫沃森生物的企业， 现在也是一家疫苗相关上市公司。回到智非生物研发合伙人离开后，蒋人生专注代理业务。凭借他在防疫站的多年工作经验，结合其他国家传染病调研，他找到兰州生物制品研究所，签订了一款脑膜炎疫苗的独家代理权。 拿到代理权三年后，二零零五年，安徽、江苏等地发生大规模脑膜炎疫情。自飞生物当时是国内唯一能够提供相关疫苗的企业。那一年，公司卖出两千万只疫苗，蒋人生赚到了创业后的第一桶金。 之后，智飞生物加速扩张，在全国跑马圈地扩张销售团队，凭借销售网络的优势，公司代理生意拿到了更多疫苗授权。二零一零年，公司拿到美国医药巨头莫沙东国内独家代理权。 二零一七年后，智慧生物连续取得莫沙东旗下四价、九价 hpv 疫苗等优质产品独家代理权。 凭借这两款产品，二零一七年至二零二零年，知非生物代理业务规模从不足三亿增长到一百四十亿，增长了四十倍，期间股价涨幅十倍以上。二零一零年，知非生物在深圳交易所上市，上市后连续多年收入规模几乎无增长， 至今生意规模和股价走牛主要是凭借代理莫沙东的两款产品。以上是智非生物的业务和发展过程简介，下面开始智非生物的股价波动和财务数据复盘。这张图是智非生物的超额收益信息，公司上市至今一大半以上的年份有超额收益，近两年持续跑输指数。 这张是智非生物的资产结构图，金额最大的资产是应收率款项两百零六亿，应收账款占总资产的比例非常高。公司客户主要是各地方疾控中心，发生坏账的风险比较小，所以应收账款规模大，可以理解。 其次是存货八十亿，固定资产五十七亿，现金类资产二十六亿。这张是智非生物的负债和股东权益结构图，公司最大的负债是应付类款项九十八亿，其次是有序负债二十亿，有序负债小于现金类资产，公司现金充足。这张是智非生 生物的营运资产、营运负债和营运净资产的变动。公司上市以来绝大多数年份营运净资产大于零，主要是前面看到的公司客户是各地疾控中心，公司做生意的时候跟客户缺乏溢价能力。这张是智非生物的收入变化， 公司上市初期收入多次出现过下降的情况，二零一七年开始，公司收入连续多年高速增长，收入规模五年增长了三十倍以上， 主要是前面讲过的代理 hpv 疫苗驱动。这张是智非生物的净利润变化。公司净利润趋势与收入趋势类似，二零一七年后开始爆发式增长，五年增长了二十倍以上，最新报告其公司净利润出现下滑情况， 这是智非生物每年税前利润构成，公司税前利润以主营业务利润为主，每年有一定规模的投资收益和政府补贴。这张是智非生物的毛利，净利润和各项 费用占收入的比例变化。公司毛利率波动较大，毛利率最高百分之九十以上，近几年在百分之四十左右。主要是前面看到的公司收入以代理产品为主，且代理产品毛利率远低于自主产品， 所以代理产品占比越高，公司整体毛利率就会越低。实际分析的时候，要按不同业务拆分来看。公司净利润率趋势与毛利率类似，最新报告期也略微回落。 下面是现金流量表，公司金额比较大的现金流主要是主营业务收到的现金，生意扩张支出的现金、偿还有序负债支出的现金。 公司主营业务收到的现金趋势与净利润趋势类似，包括其内同比萎缩，公司生意扩张支出波动较大。二零一七年后公司生意扩张支出持续小于主营业务收到的现金，公司造血能力开始变强，收益于造血能力盈余，公司持续长。 偿还有息负债，公司有息负债规模持续下降。这张是智非生物的自由现金流变化，前面看到过二零一八年后，公司生意扩张支出小于主营业务创造现金的能力，公司自由现金流持续大于零。 这张是智非生物的资产质量和估值数据图，公司资产质量波动较大，行业萧条时期资产质量接近于零，行业景气时期资产质量接近百分之八十，上市后的净资产收益率均值在百分之十以上，整体属于比较优秀的水平。 公司估值波动符合周期股的特征，资产质量高的时候适应率低，资产质量跌的时候适应率高。以上是公司的股价波动和财务数据复盘， 下面看一下智非生物的历史投资机会复盘，这里参考公司近几年财务数据，结合财报课程周期股的投资方法。公司最近一次上行周期是二零一七年年报到二零二零年年报，对应披露的时间点为二零一 八年初到二零二一年初，对应股价上的位置如图所示。最后看一些数据，简单判断一下这家公司的未来。这家公司连续多年没有在年报中披露业绩线索，这里没有值得参考的信息。 好了，以上就是本期视频的所有内容，再次重申一遍，视频中所有的内容都仅作为案例讲解使用，不作为任何人的投资建议，希望本期视频对你的投资有帮助，感谢观看。