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大家好,我是老贾,今天是一月十七号,我们来分享证券板块的几个标的,在上一次视频当中给大家说了整个券商板块的一个投资逻辑, 那么如何从板块当中选出一个好的标的来,这是选股的基本功,对吧?那么巴菲特在选股的时候,他说过这么一句话,他说如果让我只用一个指标来 选择标的的话,那么我会用 r o e 这个指标, r o e 呢就是净资产收益率。今天呢,我们来选 争券板块的标的,我们就以 roe 作为一个参照物,我们对它进行一个排名,那么券商板块呢啊,大概有五十家左右的上市公司,在这五十家当中, 我们对 roe 进行排名的时候,我们发现第一名的是东方财富,第二是光大,接下来是中信箭头中国因和信达证券,中信证券排在第六位,中信证券 在去年第三季度的 r o e 是百分之六点一九,而东财呢,是百分之九点一六, 那么东财呢?呃,比这个中信大概要高了呃三个点,所以从这个角度上啊,东财在所有的圈场当中,他的 roe 是最高的, 那么有人就会说了,那我买东彩就好了,对不对?那买一个东西啊,一是要看这个东西好不好,第二呢,要看这个东西是贵还是便宜的问题。 所以我们 roe 进行排完名之后,你在投资的时候,你要算出来我投资哪一家好,对吧?那怎么算呢?比如说 中心证券啊,第三季度是六点一九,那么推算全年啊,应该是七点八九啊,百分之七点八九, 那么东财呢,推算全年应该是百分之十一点五二,有人说你怎么推算的?这个不是我推算的啊,这个是有网站在推算这个事情啊,八九不离十,不会差太远。 那么这个怎么来?根据 roe 算自己的投资收益率啊?我们都知道净资产收益率呢,就是每股净资产每年能收益多少钱啊?这是他的一个计算方法,那么我们还有一个指标呢,就叫 p b, 就是,呃,试镜率, 那试镜率呢?呃,比如说巴菲特说过,说你买一只股票的时候,你付出的是价格,你买到的是价值,对吧?那么你买到的呢?实际上就是净资产。那么我们来看一下啊,目前中信证券的 pb 是一点一倍, 那么如果这个时候你投资中信证券,你理论上一年的投资收益率是多少呢?就是用他全年的 ro 一,百分之七点八九除以一点一,那么这样算下来呢,中信大概是百分之七点一七,而东财是多少呢?用 百分之十一点五二除以他的 p b 现在是二点九倍,二点九倍呢?这样一除下来,大概等于百分之三点九七,一个是百分之七点一, 一个是百分之三点九七,就算百分之四,那可见目前投中信还比东财啊,理论上要好。这个仅仅是按投资的这么一个角度上去衡量啊,那么不算 股票的涨跌幅,大家说投资股票不算股票涨跌幅,还投资什么呢?对不对?所以这就是投资和投机的一个对事物的一个理解的不同啊。那么算这个有什么意义啊?给大家说 这个芒格他就曾经说过,他说从长远来看,我们的年化收益率几乎就等于所买标的的 roe, 所以放长远了来看啊,呃,基本上我们的收益啊,就是就是把市场情绪抹平,我们的收益呢,基本上 跟 roe 是差不多的。那这样算下来啊,我们跟中国十年期国债收益做一个比较,目前啊,我们十年期的国债收益的收益率是百分之二点四五 啊,大家注意啊,百分之二点四五,百分之二点四五,这被视为无风险投资收益率,那这时候如果投资东财,你的年化收益是百分之四,投资中信是百分之七点一七。 所以说啊,这就是所谓的投资有风险的股票市场比投资于债券市场所给的这个风险补偿啊,是这么一个意思,那么有人说了,这么算的没有意义,对吧?那么我们还要看股票能涨多少啊,能跌多少,这是 我们所最关心的。那么如果想算这个的话,我们就要看每家公司的主营业务有什么不同。比如说我们来看中信证券的主营业务啊,第一是证券承销业务啊,在他的 利润构成当中,大概占百分之十二点二十三。第二项呢是经济业务,大概占百分之十六点一九。接下来是证券投资业务,是他所有业务当中比例最大的啊,在利润当中,他占百分之四十二点八五,接下来是资管业务,占百分之十五左右。 从这个图大家也能够看得出来,中信证券的各项业务相对比较均衡。那这有一个什么好处呢?就是四平八稳吗?他不会有太强的表现,但是呢,他也不会翻船啊,这就是 一个大公司的一个表现。那么我们再来和东财做一个比较啊,东财的业务呢,他虽然也是券商,但是他这家公司很特殊, 他大概包括了三项业务,一个叫证券业务,证券业务当中啊,他有一个财富的东方证券啊,这个业务,还有一个东方 财富期货的业务,对吧?这两个是他作为券商啊,牌照下所产生的利润。还有一个呢是金融电子商务服务业务,那么大家都知道他有这个天天基金,天天基金呢,他销售基金,他有那个销售收入 啊,还有一个呢就是金融数据服务,我们所用的超意思软件啊,手机上下载的那个东方财富的 app 啊等等, 这都属于他啊服务的范围。那么他的这几项业务当中,我们来看他就不是很均衡,比如说他第一项呢,就是呃,电子商务服务,那么红色的这一圈呢,就是证券服务,证券服务就是他啊, 传统券商所带来的,这里面包括了啊,什么经济业务啊,资管业务啊,自营业务啊等等的啊,这里都包括了,那么他蓝色的这一个呢,也大概占到了他全部利润的百分之三十四点六啊,将近百分之三十五了,那么这属于他 作为门户网站啊,他有东财物王啊,他有天天基金网,这个呢,给他带来的一种收入,但是这里边主要的就是基金销售的收入,所以如果你想买东财的话,那么你看中的是他拥有这些 门户网站啊,拥有 app 啊,拥有电脑终端所带来的庞大的客户粘性以及客户群,对吧?但是如果你投资中心证券,你看到的是他的一个是业务比较均衡,第二他的股东背景比较强大,第三 他相对的他的资管业务和自营业务做的都比较好。也就是说在做投资的专业度上,中信证券是远远高于东财的,但是在维护客户的粘性上,东财是远远高于中信证券的。 东财一度被视为成长型的股票,而其他的券商都不被视为成长型的股票,这就是东财啊,虽然说他的 rooe 比较高,但是在一个不好的雄势当中,他的跌幅也会比较大,因为他靠的就是旁 强大的客户群体,那客户群体呢?只要熊市来了,客户呢?都没有粘性了,对吧?那么接下来我们再来看一个 中金公司,中金公司的各项业务也是相对均衡的,而且这里边呢,他有财富管理业务,有私募股权业务,还有固收的业务。固收的业务啊,这个你看别的圈上几乎不列这一项业务,说明什么呀?说明这一项业务在中金公司当中所占的比重是比较重要的。 那么固收业务说白了就是债券吗?对不对?那债券呢,在他的呃客户当中反而占的比重比较大, 那这是什么原因呢?主要原因就是中间的客户普遍的是高性质的客户,所以说他做什么做的比较拿手呢?一个是固收,因为大客户他一般都是求稳嘛。啊,像上亿的人, 那么我买买债券啊,好过于这种大风大浪的股市的涨跌啊,这是他的。还有一个私募股权,私募股权,这个就是说在一级或者一级半市场里啊,这么一种游戏规则,他就比二级市场的严,玩法呢,要更加接近于上流的资源, 所以说这也是中金的一个优势。那么还有一个财富管理业务,大家都知道,中金公司的研发能力啊,投股能力在行业内绝对是首屈一指的啊,比证券,比中信证券绝对是不差的,所以这是他的一个 优势,就是主要针对于高净值客户的。那么我们再来比较一家公司啊,就是东方证券,东方证券呢,大家看他的业务相对的也是比较均衡,大家看他的营收当中啊,就是这一块至少占到他的百分之三十多啊,他 他的资管业务啊,然后投行业务,证券成交业务,资本管理业务,这个呢相对占的比例就比较小。所以说如果你想买东方证券的话,那么你所关注的就是他的经济业务比好不好,经济业务直接跟 散户的热情度有关系。那么我们再来看这个东方证券的 roe, 目前呢,他的 roe 啊,就是二零二三年第三季度,是百分之三点六七, 百分之三点六七,在行业内排名是第二十九名啊,五十家公司,他排第二十九名是中下了,对不对?那有人说这家公司不行,这家公司不行是不行,但是估值比较低啊,他的 p b 只有零点九五倍,跌破经资产了。如果按照我 刚才那种算法啊,就是用他的 roe 百分之三点六七除以他的呃,零点九五,那么算下来呢,是百分之三点八,当然我用的是第三季度的啊,如果用全年了呢,还会高一点,那应该是百分之四点一,四点二, 那么这样算下来呢,好像也是差不多的,所以最后得出一个结论来就是,好公司估值比较高,差公司估值比较低。那么具体你想买哪一个呢?你是求稳,买一个业务综合 比较均衡的啊,还是买一个 beta 比较高的啊?大盘跌他也跌的很,大盘一旦涨起来,他也涨的很,那取决于你的投资风格,如果你追求平稳,你就买大券商啊,买这种综合能力相对比较均衡的,那还 还有,如果说你追求的成长性,那就你去买东财也没有问题。所以说啊,市场呢,几乎不会同行业相比,有一个错误定价,说漏掉谁了啊,把谁漏下去了,明明是一个优等生,但是呢,市场 不理不睬,不会有这种情况,那只会有对整个板块的一种挫伤啊。所以说呢,这个大家不要奢望啊,在市场当中捡一个漏啊,说这个 别人都没发现,就我发现了,他是多么多么的好。这个也就是自媒体取一些比较夸张的名词, 文章的名称呢,也是比较夸张。什么低估之高成长啊,龙头还没有被人发现,哪有这种事啊,根本就没有啊,不要被忽悠。这就是今天给大家分享的内容啊,谢谢,再见!