9月30爱尔眼科主力净流出是多少

爱尔眼科去年的业绩啊，看起来很不错，营收呢，是一百五十个亿，净利润是二十三亿，同比增长了百分之三十四点七八。但是呢，今年第一季度表现就差点了，营收是四十一亿，同比增长了百分之十八点七二，净利润呢，是六点一一亿，同比增长是百分之二十六点一五。 相比于二零二一年第一季度超百分之一百一的营收同比增长率，艾尔眼科今年第一季度的营收增长是明显放缓的。那对于此呢，艾尔眼科的说法是，三月份因为部分地区疫情严重，导致当地医院停诊或者是限流，对一季度收入增速造成影响。 那其实单从这一点来看的，问题不大，疫情过后，影响就没了。而且呢，从历史的数据来看啊，爱尔眼科的营收净利实现了上市以来十三连增，表现很不错的。但是呢，有一点很重要啊， 就是业绩靓丽，并没有持续维持公司的股价。二零二一年七月一号以来呢，爱尔眼科股价最大回撤是达到了百分之六十五。那好业绩啊，股价为什么不能抬头挺胸，成为股市里的好汉子呢？其实认真读过研报后就能发现啊， 爱尔眼科现在有个市场担心的最大引优就是商域太高了。商域呢，一般是由高价并购产生的，计算方法呢，是将公司的购买价格减去资产和负债的供应市场价值之间的差额得出的。 举个例子哈，这家公司评估的市场供应价值在三百万，但是呢，上市公司偏偏就要三千万收购这家公司， 那商域就有两千七百万，不知道大家还记得前两年上市公司密集，商域爆雷潮吗？那个时候把多少股民坑的不要不要的啊，尤其是影视公司更是其中的代表，那是一个天雷滚滚啊。那目前 来看呢，二零二零年底，艾尔眼科商域是三十八亿，二零二零一年底，艾尔眼科商业规模更是到了四十三亿，艾尔眼科前两年净利润也就四十亿出头， 也就是说，艾尔眼科的商域一旦向市场所担心的爆雷，那等于这两年是白干的。而这么多的商域，就是艾尔眼科高额议价收购体外公司导致的。 举个例子，二零二零年八月份，艾尔眼科发布收购公告，准备用三千三百六十七点五万元收购二零二一年上半年净资产仅仅为八点九五万元的河源艾尔百分之七十五的股权，议价呢，是超过五百倍，这是不挺夸张的啊， 收购一家公司，人家账上就值几块钱，然后你说我买你，我用超过你现有进资产五百倍的钱来收购你，这种资本玩法，你说市场担不担心？那这还不算完啊，二零二一年 十二月十七号，艾尔眼科公告，准备收购十四家医院部分股权，交易价格合计五点零一亿。被收购的梁山艾尔和齐齐哈尔艾尔均负债超过资产，这等于是人家都资不抵债了，你还冲上去帮别人还债，可真是一出资本大戏啊。 所以呢，还请投资者要注意一下爱尔眼科未来的一些并购动作。目前来看呢，爱尔眼科从业绩来看，一直是表现靓丽的行业，赛道也很不错，但是呢，就是头上的商遇大雷，却总是沉甸甸的在提醒市场，也在压制着股价， 资金总担心说不定哪天就既提商遇，简直了。那如果真出现这种情况啊，到那个时候想跑估计就来不及了。所以呢，爱尔眼科想要在市场里当个汉子，这个雷总得排除掉，得把它扛过去。

这是一个湖南人做的一家医院，叫艾尔眼科，是一个专注于做近视和白内障的眼科医院，上市之后，他的总市值是六十九个亿，于是就决定拿钱疯狂的开一大堆眼科医院。但是突然间艾尔眼科发现，这么干不行，不行的原因在于啥？ 钱不是问题，人不是问题，管理不是问题，你猜啥有问题？对了，净利润，大家要知道我这个医院能不能开设，当年级盈利有没有可能？ 我快疯了，开医院当年就盈利，你当年能开起来就不错了，就现在你投资开一个医院，到年底前能不能开起来就是个问题，没错吧？各位，就算开起来了，今年肯定不能盈利，没错吧？ 我今年一下子拿二十个医院，今年都不盈利，那今年不盈利了，就算你现金流作证了，也不可能马上利润为证，因为 有一个重要的财务原则叫折旧摊销，你那么多的设备折旧摆在这了，你不可能利润马上为证。爱尔眼科做过测算，这个医院呢，大概要一到两年的时间现金流才能够作证， 要剔除折旧的影响的话，要到三年的时间利润才能够作证。要证明一件事，上市公司如果一下子开二十多个医院，相当于开了二十多个利润为富的医院，不就把上市公司的整体利润给怎么样了？ 吃没了吗？上市公司自己才十五个，一上来干了二十多个，利润是富的，不就把利润吃没了吗？那利润吃没了，股价就容易走低啊。所以当时爱尔眼科的扩张速度特别特别特别的慢，步子卖的特别特别小，因为步子卖大了，容易扯着蛋嘛。所以当时这个管理层就去问了， 老板，咱们快点扩张吧，市场太好了，干嘛不扩呀？老板说不能扩，营销团队说，老板，那市场多好，那么那帮老头的白内障不行，那赶紧扩去吧，咱们不缺钱，不缺人，不缺模式的，干嘛不扩？老板说不行，咱缺骨架， 骨架撑不住，不能扩的太急。二零一四年的时候，华泰联合证券和高龄一起给爱尔眼科支招，帮他解决这个问题了。什么招呢？就是并购基金，这个招来，看他怎么干的。他说这个医院上市公司不要投资开设了，谁来做呢？ 咱们来搭建一个基金，投资开设这些眼科医院，这个基金来投资设立这些医院，这些基金的管理人由金融机构来去担任，这样的话，这个医院的 控制权就不再属于上市公司了，就属于这个基金了。而基金的控制权还属于 gp， 属于这个金融机构，没错吧？各位， 因此上市公司对于这个基金就不再用合并报表了，那当这个报表不需要去做合并的时候，这个基金的钱从哪来呢？一、上市公司自己出一部分钱做 lp。 二、 金融机构也来出一部分钱做 lp。 三、最重要的是这个新设立的眼科医院的管理层也来出一部分钱来去做 lp。 这样的话，艾尔眼科就说过一句话，叫做是骡子是马拉出来溜溜。 您要认为您能力强，您不要自己投资加盟我的眼科医院，您现在拿钱放到基金里，金融 机构给你来配资，拿这个钱开我这个眼科医院，这个眼科医院开起来之后，你突然间发现他的亏损不再影响上市公司，因为他不用，上市公司对他合并报表，但是上市公司尽管对他不用合并报表，但上市公司可不可以给他品牌授权呢？ 可不可以给他管理模式直入啊？可不可以给他经验疏导啊？都可以。他用了上市公司的品牌管理模式与制度，用这个管理层面的努力， 经历过了三年的发展，进入到稳定期，利润释放出来了，当利润一有了之后，上市公司立刻给这个基金进行支付，让基金退出，把这个医院装到上市公司体内，这就实现了一个典型的三角形的三方共赢。首先， 上市公司这回收购的几率都是利润为证的，眼科医院扩张速度变大，市值优化。 第二个，基金也赢了，基金投资的时候就是一个医院的基本成本，基金把这个医院卖给上市公司的时候，按照利润的议价来卖的基金获得了可观的财务回报。第 三个，谁赢了呢？医院也赢了，医院不但扩张速度起来了，而且这个医院的管理层在这一头一退的过程中，管理层也足以挣那个盆满钵满， 看到半个财富自由。爱尔眼科用这样的模式，把一堆优秀的眼科人才、经营人才吸纳到自己的旗下，扩大了自己的行业影响力。

大家好，我是老贾，今天是十二月二十二号冬至，冬至在二十四节气当中是非常重要的一个节气，按着阴阳变化来讲呢，冬至一阳生， 这个时候呢，从势能上来讲，阳气逐渐从地底下升腾起来，当然还没到达地表，所以地表的温度呢，还在继续的下降。 另外一个呢，冬至的时候，各地的风俗是不一样的，在北方呢，统一都是吃饺子，据说吃了饺子呢，出去不冻耳朵， 呃，至于原因呢，据说这个饺子长得比较像耳朵，那是不是真的呢？大家可以试一下，对吧？这个吃完的饺子出去逛一圈，看看冷不冷。另外一个呢，就是在 更早的时候啊，好像在什么夏朝啊，什么年代？冬至这一天实际上是过年，那到后来呢，往后推，推到大寒节气过年，那现在呢，基本上我们过年是在立春前后了，所以成为春节了。 那么今天啊，我们讲完了这个，说一下爱尔眼科这家公司，这家公司前两天爆出一个负面新闻来啊，就是 打老人的事件，而且呢，据说这个老人的眼睛已经失明了，哎，这件事呢，给二眼科造成了非常差的影响啊， 现在呢，相关的责任人已经被要么被停止，要么被免职啊。但是呢，我们投资一家公司啊，不能仅仅看这些偶然的 因素，还要看这家公司的基本面怎么样，估值高低。所以我们对这家公司呢做一个分析啊，我们先看这家公司的股价，这个公司的股价啊，我做了一个非常详细的统计，在这张图上呢，有红色的框和绿色的框， 嗯，时间段呢是从二零一零年到现在，红色的框呢，代表长势，绿色的框呢代表下跌，也就是所谓的回调。 大家发现没有啊，我这个图呢，是按着后付钱的价格来计算的啊。红色的框， 呃，二零一零年到二零一五年上涨了百分之六百五十五。之后啊，大概经历了几个月，他就回调了百分之四十五，这是一次非常大幅度的回调。大家都知道，二零一 五年呢，下半年是一个熊市，接下来从二零一五年八月到二零一六年七月，他上涨了百分之七十六，接下来呢，回调百分之二十六。从一七年一月到一八年七月半年的时间上涨了百分之一百八十三， 接下来又回调了百分之三十二。那么，呃，二零一九年一月到二零一九年十一月呢，它上涨百分之一百五十六，接下来回调了百分之二十八，然后二零二零年三月到二一年七月，上涨了百分之二百五十八， 嗯，接下来就是从二一年到今天啊，一共回调了百分之六十三。那么埃尔眼科啊，曾经是价值投资的一个典范， 而且是一个长牛的典范。这家公司啊，如果说我们做一个完整的复盘的话，从一零年到二一年 七月啊，到二十年七月呢，他股价上涨到最高，嗯，他的股价呢，在这一个区间内啊，通过十一年，他上涨了六十六倍， 上涨了六十六倍啊，翻呢，可能比这个还要多。那么即使爱尔眼科接下来从二一年到现在呢，有一个大幅度的回调，回调了百分之六十三， 那么从一零年到今天来算的话，他的股价也上涨了二十二倍，这意味着什么呢？意味着当时你投资一万块钱翻二十二倍，就是上涨了二十二倍，现在呢，是变成了二十三万了啊，这就是 一个投资十一年的时间啊，这个上涨二十二倍，我觉得这个成绩呢，是非常了不起的，所以从这里边我们也能够看得出来啊，这个价值投资的魅力就是在这里 啊。那么同时期内他的业绩怎么样呢？我们来看一下啊，他的净利润从一零年一点二亿到二一年的二十三点二三亿，上涨了十八倍， 刚才我说了啊，他同期他的股价上涨了六十多倍，对吧？呃，但是你想想，他的利润上涨了十八倍，他的利润上涨了六十多倍，自然他的股价就有水分需要挤出，对吧？ 所以说呢，从最高位到现在已经跌去了百分之六十三，那么推算啊，二零二三年阿尔眼科的 净利润呢，大概能达到三十四个亿，那么这样算啊，就是从一零年到二三年的啊，三十四个亿，上涨了二十七倍，也就是说啊， 他的净利润的增速和目前他的股价啊，他的股价呢，是上涨了二十二倍， 这么来算的话，基本上是符合的啊，股价呢，上涨的还稍微少了一点，也就是说目前有可能是被低估的这么一种状态，这是从净利润和股价对比得出来的一个结论。那么我们再来看一这家公司的 roe 净资产收益率啊， 资产收益率是非常综合的一个指标，巴菲特说，如果只用一个指标来选股的话，我就会用 roe， 那么 roe 的魅力到底是在哪里呢？我们先看数值啊，二零一零年至今， 阿尔眼科 roe 的平均是百分之十七点八七，那同时期阿尔眼科的股价复合收益率是百分之三十四， 那可见呢，这个股价啊，当中可能还是含有水分的，就是从 roe 的这个角度，因为芒格说过啊，从长期来看，时间拉的越长，投资股票的收益率越接近于 roe。 当然了，如果你买这家公司股票的时候，他的试镜率假如说是五倍十倍的话，那么你等于说花了十块钱买了一个一块钱的东西，对吧？那么这是不一样的，但是呢，这家公司连续四年他的 roe 都在下降， 我们做杜邦分析的时候啊，要分析这家公司 roe 下降的原因。 roe 啊，有三个因素决定，一个是销售净利润率，这个代表了盈利能力，还有一个就是总资产周转率，这代表了营运能力， 还有一个是财务杠杆，代表了常债能力。所以 roe 为什么这么牛，就是因为这一个指标就能够综合反映一家公司的三种能力啊，所以说呢，巴菲特只选这一个指标，对吧？ 目前呢，艾尔的 roe 下降的原因是总资产周转率下降，但是总资产周转率的下降呢，竟然是因为货币资金增加啊，货币资金太多了，那这个货币资金太多了，到底是什么原因呢？这个需要大家自己去查 查找啊，我这里呢也有原因，我给已经给大家呃，查找好了，大家呢可以对照一下啊，我就限于时间的关系，我就不读出来了，那么接下来我们再来看这家公司的利润率啊，利润率呢？ 业务毛利率和净利率。巴菲特选股的时候，对毛利率和净利率有一个严格的标准，毛利率要在百分之四十以上，净利率要在百分之十以上，埃尔的毛利率是达到百分之五十以上了， 净利率呢，达到了百分之十以上，所以这个呢，基本上是符合八老爷子的选股标准。那么作为一个数项的比较，发现二眼科最近这几年的毛利率和净利率都是在升高的，那可见呢，这家公司的经营是没有问题的。有人说呢，为什么股价还要下跌？刚才 我说过了，骨架当中跟业绩相比含有水分，所以需要砂估值，需要挤掉这种水分，那么这是竖向比较，横向比较就是把埃尔眼科和他 相同的医疗服务的公司做一个比较。那么有两种比较法啊，比如说在医疗服务这个行业当中，有五十三家公司，目前艾尔眼科排名第二十九名 中偏上一点点，但是呢，在医疗服务医院这一个细的分支里面，他排名是第一，那第一个呢，就是就是他排名第一的这个啊， 从医院这个行业里呢，更加符合他的一个定位，因为二眼科他就是一个眼科的医院嘛，对吧？所以这就是他的利润率，可以说呢是非常的不错的。呃，他的股 也成就了嗯，大家投资他的一些传奇。那么接下来就应该给大家讲一家公司的竞争优势和不足，但是呢，限于时间关系，真的没办法讲完。那么分两期呢，大家又不喜欢看啊， 那么我简单的说一下他年报上对自己的一个竞争优势的定位啊，第一个是分机连锁的优势， 他有一个一加八加安的战略布局，具体这个是什么，大家可以去查他的半年报或者年报啊，有解释或者查更多的啊，对二眼科的分析。 第二个呢，是全球资源的优势啊，他和国际上大型的医疗机构，什么香港的，美国的，欧洲的，东南亚的等等的都有合作。第三个呢，就是一教研平台的优势啊，一教研平台呢，也就是说， 呃，又有医院啊，又有这个大学啊，又有研发平台等等的。接下来就是管理体系的优势，技术与人才的优势，呃，激励的优势，还有多层服务的优势。这个呢，如果展开来讲啊，需要单独的啊，拿出一些视频来 给大家说。呃，这个稍微的带过之后，我们来看这家公司的估值啊，目前他的试镜率是七点八七倍， 七点八七倍的试镜率对于一家公司来讲可以说不低，但是对于艾尔眼科这种成长性相对比较好的公司，我们发现 七点八七倍的试镜率，在历史上的分位数值竟然只有百分之二十一点六，也就是说试镜率也处在一个相对的历史低位， 那么他的适应率是四十三点九三倍啊， ttm 啊，滚动适应率，这个适应率仅仅比二零一二年的时候要高啊，可见呢，他的估值也不高， 但是呢，哎，总感觉七点几倍的试镜率啊，虽然说历史分位值比较低，但是呢，如果让我投资起来的话，那么可能我心里也会比较毛，所以我们也看了一下机构对这家公司的盈利预测，我们重点来看对他净利润的预测， 去年啊，二二年是二十五点二亿，他的净利润今年预测呢能达到三十四点五亿，到明年预测呢是四十四点八亿，到后年是五十七亿。大家看今年的增长速度是非常的高的， 大概能达到百分之三十七，到明年呢是百分之二十九，后年百分之二十七，比前几年的增速啊要好。所以从这个角度看啊，埃尔眼科目前的估值，在结合上他未来两到三年的一个利润增速， 我们可以说爱尔眼科在这个位置是有投资价值的，但是啊，我分析的仅仅是他的基本面，如果大家真正想买入这家公司的时候， 你还要关注他的技术面啊，目前他还没有指跌，你可以等待他指跌之后走出第一浪，第二浪，在回调的时候在 那个低位再进去啊，这是我对于进场点位的一个建议，当然了，如果大家真的去投资这家公司啊，还需要做更细致的分析。呃，最后呢，祝大家这个投资顺利，冬至安康！谢谢，再见！

stop！ stop。