陆挺当前中国经济的几个共识和分歧

过去这几年中国经济下行最重要的这个压力来自于这个房，房地产。那么到今天房地产这个问题的初期是一个关键之中的一个关键。这个初期我这边提出一个观点，就是保交房应该是核心，保交房应该优于收储。 现在我们的很多的政策目标都放在这个租处上面，我们很多人认为三千亿不够，应该变成三万亿，但是在我看来三千亿都用不掉，虽然这个中间有很多问题，怎么可能能用掉这个三万亿呢？这个背后的原因也许很复杂，但是最重要的一个原因是什么呢？我们中国的 房地产最重要的制度是预售制度，他是一个期货市场，他不是一个现货市场。对我们新房来讲，我们之前百分之九十的新房销售是预售啊，是 期房，我们很多人在提政策建议的时候，把它当成一个现货市场。在我们脑子中间我们认为的房地产的问题是房地产盖了太多的房子没有卖掉，但实际上是盖了什么呢？ 也许没有那么多房子，而是卖了太多的房子还没有盖完。我来给大家看一个数据，这是碧桂园的这个数据，在碧桂园的资产负债表上面，他盖完的没有卖掉的房子是多少呢？是三点六百万平米，就是差不多是三点六万套， 他卖掉的还没有盖完交房的房子是多少呢？是七十三万套啊，如果按照一百平米一套来算，他正在盖的还没有卖掉的是多少呢？是三十五万套。这里面是一比二、十比十的一个关系，我们这个政策是应该解， 觉得这个中间的一，还是应该去针对这个二十呢？很显然在我看来是中间的二十，这就是我们现在所面的问题。当然了，我们的一些统计局的有些这个数据可能给大家的印象存货很多，但实际上这样的存货往往都已经被抵押， 这样的存货往往是散落在各个房子中间，各个楼层中间，实际上他并不是一个能够跟我们给他地方政府成套收购的这样一个楼盘。这就是为什么三千亿到现在只用掉了可能一两百亿，我们变成三万亿实际上也不可能去解决这个问题。 我们要解决的问题就是一个在我们的预售制度中间出现的市场失灵和政府失灵的一个问题。我们要解决这个信心，我们要让买房的人知道你是能拿到这个东西的，这是一个重建市场信 和秩序的最重要的一环节。当然了，这个问题很复杂，很困难。国际货币基金组织今年给中国政府的建议是，大概从中央财政拿出相当于一万亿美元的资金来解决这个保交房的个问题。一万亿美元，也许哈 啊是这个数字有点高，我去年十月份的时候做了个估算，大概是三点万多亿，当然了，也许我这个数字是有点保守，但是我认为在这样的一个节点，市场出金解决这样的债务链条。而房地产这行业中间最重要的债务链条不是房地产开发商和银行之间， 而是我们的开发商和我们的买房人之间的最重要的债务链条。我们要让这个市场出清重建这个信心，才有可能让我们房地产这个市场按照我们中央政治局的指定的目标，指跌回稳，没有这块做好，我相信指跌回稳难度呢是相当高的。

我认为股市大涨的时候呢，我们对于经济的一个基本面哈，各方面呢还是要保持这个冷静。我们要知道呢，就是有些方面的这个降，这个空间呢还有，但是空间呢，可能是个有限，在我看来呢，现在降性呢，不是经济复苏的可以说是充分调节，这个呢是公式， 但是呢甚至已经不是最重要的一个必要条件。在这个股市这一块的话呢，也需要在一定的这个时间，但现在也许为时过早，但在恰当那个时候呢，应该有序的恢复我们的股市的融资的一个基本的一个 机制啊。我们今年经济下行所面临的实际上的一个压力之一，就来自于我们股市融资和背后的最后导致的 pe 和 vc 的这个融资的 这个金额啊，急剧的一个下滑，将对我们整个经济中间的啊，这样的资金供应和后面的像信用链条都带来了一些负面的一些这个影响。

如果说调解存量房贷的利率和保交房是帮助我们的中产啊，那么另外一方面，我们社保这个结构中间养老金这一块，如果我们做仔细分析，我们可以通过一个非常简洁的办法，执行成本几乎是可以说是零的一个办法 来有效的提高我们的居民的收入，一期和一部分这个居民的 这样的一个收入，能够有效提高他们的消费能力。那么如果我们这么来看的话，简单的看一下我们中国的养老金的这个结构，处于顶端的百分之七的拿养老金的人中间，他们的收入大概是在七千人民币左右每个月。 在中间的啊，拿企业养这个通过企业退休拿养老金的这块的人数大概是每个月拿 啊三千块钱左右，占比百分之三十八，占大头的百分之五十五的啊，这个人口拿养老金的人口啊，这中间他的这个月收入平均是多少呢？是两百二十五块钱，这是在今年加了二十块钱以后， 如果我们要找到一个执行成本又比较低又能够啊，在很大程度上解决，不是解决，说缓解贫富差距又能够哈 看到这笔钱是比较有可能被这个哈高比例的这个使用的，那么这是在哪块呢？是补偿底层的这一部分人，每个月只拿两百二十五块钱的那部分人，那么 这一部分的收入提高实际上还有一个很大的意义，在他们的背后是中国三亿的农民工，这三亿的农民工是中国非农就业人口的一半，他们 老了之后，他们的退休金更有可能是底层的那根线，而不是中间和上面。我们让他们知道将来他们退休之后，老了之后，他们的收入如果不是两百，而是五百、八百，那么他们实际上当期的储蓄率也会下行 啊，他们的消费也会增加，所以这个意义就在这边，这里面甚至可能会改变我们整个中国的人力资本方面的透支，因为我们需要三亿农民工对他们的子女提供更多的 这个教育上的这个支持，但这个方面我认为意义是比较大的。当然我们实际上还有一个方面，就城乡居民的这个医保每个人四百块钱的， 那么对这部分人来讲四百块钱，如果每个月的退休金只有两百块钱呢？是两个月的工资，那么我们是不是也可以考虑啊，免除这些人的每个月每年的 四百块钱的这个资金。那么生育鼓励在我看来也是一个非常重要的，有可能能够提升我们中国生育力，同时又能够增加支出的一个办法。总之我认为在这个时候我们能找到那些 好的财政支出的这个方向，跟我们增加财政支出的规模在我看来也许一样重要。

过去这两三个月呢，我现在回想起来啊，我遇到的一个最有趣的一个问题是这样子的啊，他就说我们中国的房地产啊，我还是说到房地产啊，因为我真的是认为这几年我们中国经济受这个方面影响最深啊，甚至我们中国股市啊，也受这个影响的， 从二一年到现在下行了那么多，萎缩了那么多，为什么中国没有爆发金融危机？这是在我看来是个非常有含量含金量的一个问题， 我的第一个回答就是我们跟你们美国不一样啊，那虽然其实我自己现在工作的地方是钱雷曼啊， 我零八年发生危机的时候呢，我在美林啊，这两个地方都没了啊，所以自己哈哈，这个地方呢，就其实呢，呃，应该是我自己个人哈，亲身经历了这样的非常痛苦的这个过程啊，就 也许当年是在零八年的一个时候啊，我首先回答第一个问题呢，就是我们中国的金融系统是以国有为主， 这个呢是跟人家是一个不一样啊，所以在这个过程中间呢，我们的金融系统能够吸纳相当大的一个冲击，而不像当年的美国的金融系统一样 啊，在面对哈他们的房地产泡沫破灭的一个时候啊，出现这么样的情况啊，这极为糟糕的全球金融危机，后来那时候也导致对整个了他们的股市的一个极其严重的一个打击。 但实际上呢，我仔细想了想呢，我们还有一个原因，还有原因是什么呢？我们仔细看一看我们中国房地产企业的资产负债表啊，就会发现原来他们欠钱欠的最多的不是我们的金融系统。刚才其实答案我已经告诉大家了，其实他们欠钱欠的最多的是我们买房的人，也就是说我们中国 的那么多买房的人，哎，刚才我记得是盛老师您说的，说这个我们降低这个按揭的贷款的存量的那个按揭贷款利率利率那块一点，五亿人受益，是吧？ 其实我们可以问另外一个问题，我们中国有多少人因为保交房的问题，多少家庭是在这个方面是受损的啊？实际上是承担一定的，可以说是一个成本的，其实我们很多地方政府也在承担这方面的很多的一个成本。 那实际上呢？我们在这个开发商和我们的金融系统中间，我们还有一道缓冲电，这就是我们中国伟大的这购房者们和居民们， 这也使得我们没有爆发这样的金融危机，但是呢，任何事情呢，都是有成本的，我们没有那种金融危机，我们没有那种市场的快速的出， 我们赢得了很多时间，但是我们换来的是什么呢？我们换来的是跌了一年，跌了第二年，跌了第三年，我们很多人以为去年就直跌了，没有很多人以为今年中国的房地产行业直跌了，还是没有， 我们换来的是他一年又一年一这样的一个萎缩，因为我们在市场没有出清，我们有大量的这个包交楼问题，我们房地产开发商欠了很多建筑企业很多，欠了上下游很多， 我们地方政府导致第二波的这样一个影响，就地方政府又欠了很多这个各种各样的哈这个 上下游的这个资金，也就是说我们在这个过程中间，我们实际上哈有很多没有亲切的历史遗留的各种债务，这个就导致了我们啊在疫情之后，中国经济没有如 期的像我们哈期望的那样的一个哈，这样的一个明显的一个复苏，我们甚至出现了信贷需求萎缩，我们甚至出现了价格的整体的全国性的物价的这样的一个下行。 那么就回过头来我们再说到哈我们这个资产价格，另类非常重要的资产价格，就是田院长来问我的股市这一块，我认为真的到后面我们股市要进入一个漫牛， 我们一定要下定这个决心。在出台了初步的我们非常强有力的货币政策之后，我们其他的政策包括财政政策要跟上，但是我认为这里面财政政策的规模是一回事情，我们有没有这个决心 把我们中国经济中间这几年所积累的需要清偿的，尤其是房地产这一块需要出勤的问题，有 没有这个决心去解决？该破产的要破产，该还的要还，该盖的房要盖，这个事情解决了，在我看来我们才能够迎来真正的中国经济的起稳复数，中国房地产的直跌回稳和中国股市的这样的个慢扭，这是一个方面， 还有另外一方面，因为我们这房地产行业的一个巨大的变化，导致了我们整个中国财政体系实际上是面临很大的一个挑战。那么接下来这一两年我们在这个财政体系方面能否顺应 麦地收入急剧下降之后，而且在可预见的未来不可能明显上升的一个情况之下，重塑我们中国的财政体系，重新引回硬预算约束，改革我们的转移支付这个支度给 地方政府更多的和相应的在房地产收入那一块减少之后，自主权这一块的改革，在我看来也是我们中国经济是否能够真正起稳，股市能否进入一个真正的漫游的重要前提。

真的是认为这几年我们中国经济受这个方面影响最深啊，甚至我们中国股市啊，也受这个影响的，从二一年到现在下行了那么多，萎缩了那么多，为什么中国没有爆发金融危机？ 这是在我看来是个非常有含量含金量的一个问题。我的第一个回答就是，我们跟你们美国不一样啊，那虽然其实我自己现在工作的地方是钱雷曼啊， 我零八年发生危机的时候呢，我在美林啊，这两个地方都没了啊，所以自己哈哈，这个地方呢，就其实呢，呃，应该是我自己个人哈，亲身经历了这样的非常痛苦的这个过程啊， 但也许当年是在零八年的一个时候啊，我首先回答第一个问题呢，就是我们中国的金融系统是以国有为主啊，这个呢是跟人家是一个不一样啊，所以在这个过程中间呢，我们的金融系统能够吸纳 相当大的一个冲击，而不像当年的美国的金融系统一样啊，在面对哈他们的房地产泡沫破灭的一个时候啊，出现这么样的情况啊，这极为糟糕的全球金融危机，后来那个时候也导致对整个了他们的股市的一个极其严重的一个打击。 但实际上呢，我仔细想了想呢，我们还有一个原因，还有原因是什么呢？我们仔细看看我们中国房地产企业的资产负债表啊，就会发现，原来他们欠钱欠的最多的不是我们的金融系统。 刚才其答案我已经告诉大家了，其实他们欠钱欠的最多的是我们买房的人，也就是说我们中国的那么多买房的人，哎，刚才我记得是 盛老师您说的，说这个我们降低这个按揭的贷款的存量的那个按揭贷款利率利率那块一点五亿人受益，是吧？ 其实我们可以问另外一个问题，我们中国有多少人因为保交房的问题，多少家庭是在这个方面是受损的啊？实际上是承担一定的，可以说是一个成本的，其实我们很多地方政府也在承担这方面的很多的一个成本。 那么实际上呢，我们在这个开发商和我们的金融系统中间，我们还有一道缓冲电，这就是我们中国伟大的这购房者们和居民们， 这也使得我们没有爆发这样的金融危机。但是呢任何事情呢都是有成本的，我们没有那种金融危机，我们没有那种市场的快速的初期， 我们赢得了很多时间，但是我们换来的是什么呢？我们换来的是跌了一年，跌了第二年，跌了第三年，我们很多人以为去年就直跌了，没有很多人以为今年中国的房地产这行业直跌了，还 还是没有，我们换来的是他一年又一年一这样的一个萎缩。因为我们在市场没有出清，我们有大量的这个保交楼问题，我们房地产开发商欠了很多建筑企业很多，欠了上下游很多 我们地方政府导致第二波的这样一个影响，就地方政府又欠了很多这个各种各样的哈这个上下游的这个资金。也就是说我们在这个过程中间，我们实际上哈有很多没有亲切的历史遗留的各种债务，这个就导致了我们 在疫情之后，中国经济没有如期的像我们哈期望的那样的一个哈，这样的一个明显的一个复苏，我们甚至出现了信贷需求萎缩，我们甚至出现了价格的整体的全国性的物价的这样的一个下， 那么就回过头来我们再说到哈我们这个资产价格，另类非常重要的资产价格，就是田院长来问我的股市这一块，我认为真的到后面我们股市要进入一个漫牛，我们一定要下定这个决心。在出台了初步的 我们非常强有力的货币政策之后，我们其他的政策包括财政政策要跟上，但是我认为这里面财政政策的规模是一回事情，我们有没有这个决心把我们中国经济中间这几年所积累的需要 清偿的，尤其是房地产这一块需要出勤的问题，有没有这个决心去解决？该破产的要破产，该还的要还，该盖的房要干。这个事情解决了，在我看来我们才能够迎来真正的中国经济的起稳复苏，中国房地产的直跌 维稳和中国股市的这样的一个慢扭，这是一个方面。还有另外一方面，因为我们这房地产行业的一个巨大的变化，导致了我们整个中国财政体系实际上是面临很大的一个挑战。那么接下来这一两年，我们在这个财政体系方面能否顺应 卖地收入急剧下降之后，而且在可遇见的未来不可能明显上 深的一个情况之下，重塑我们中国的财政体系，重新引回硬预算约束改革我们的转移支付这个支度给地方政府更多的， 相应的在房地产收入那一块减少之后，自主权这一块的改革，在我看来也是我们中国经济是否能够真正起稳，股市能否进入一个真正的漫游的重要前提。