2024证券交易时间调整杨德龙是谁

那下一位的演讲嘉宾是前海开源基金首席经济学家杨德龙先生。德龙总是清华大学五道口金融学院全球金融博士， 他也是北京大学光华管理学院金融学硕士，清华大学工学学士。德龙总自二零一九年一月起任中国证券协会首席经济学家委员会委员。 德龙总擅长宏观经济分析和政策解读，并且结合资金面和利率的走势，判断市场大趋势以及行业的未来的发展方向，那价值投资白马股信心不足。听德龙，让我们用掌声欢迎德龙总。 嗯，最近的各位领导啊，很高兴呢，又和大家见面了啊，上半年，呃，我们就在这里开过一次一个策略会，所以这个十点召开， 我们这个标题是二零二四年策略会，我把它发到朋友圈之后啊，一个建行的一个领导，也是我清华的一个同学，说你们公司时间过得很快啊，都二零二四年了， 就是为什么我们选择这个十点开，这肯定是表明了我们的态度。一个呢，是表明我们现在认为现在市场已经处于底部了，至少处于底部区域了，那这时候召开呢，能给大家坚定信心。 另外一个呢，就是现在各方面的这个利好的因素啊，其实都在不断的累积，包括这个中美关系缓和，包括这个中央金融工作会议召开及一系列资本市场的改革措施，还有稳经济的措施，都在不断的实施。 所以说市场当前呢，其实具备啊，发起一波牛市的这个机会。那么这个这两年呢，可以说很多啊，白马股啊，也都是出现了比较大的下跌 啊，马氏前提，那么二零二四年呢，我们认为有可能扳回一句就二三，二零二四年呢，有可能出现一轮牛市行情。这个先把结论给大家抛出来，待会再给大家讲一讲这个逻辑啊，在哪里？前段时间呢，大盘跌破三千点，我当时这个，呃，封号网对我有一个采访冲上了热搜，标题是啥呢？ 这是大盘五十一次跌破三千点，也会五十一次战胜三千点，呃，果然经过这个一周的时间呢，大盘终于又冲回这个三千点，这个能冲上热搜，也说明大家对于三千点这个得势啊，非常的这个在意。 虽然说过去这个十七年的时间啊，也是我从业这十七年来， a 股市场确实是五十一次跌破了三千，但是呢，我们也看到在三星点之下，市场待的时间远远小于在三星点之上运行的时间，对吧？那第二点的话，就是 三点之下下跌的空间远远小于在三点之上上升的空间，你看这个过去这十几年啊，那么即使这看最近几年，其实最低也就是二四四零点，但是往上呢是五千点啊，再往前看是六千点， 就说其实在生意点附近布局，这时候谈风险谈泡沫都是无从谈起的，其实主要是缺乏信心，一旦信心来了，一旦有资金流入，比如说，哎，居民储蓄大转移， 这样的话，可能会带来一波丢失的行情。那么现在这个情景呢，和二零一四年有点像，大家知道这个二零一四年年初呢，前来开园，呃，这个当时联系董事长王宏远先生就提出啊， a 股市场将会迎来一轮 啊，十年一遇的特产就是，但是我看媒体的报导的时候，我还觉得很纳闷，因为那个标题呢是，呃，这个天下开元王会员 啊，认为呢，这不是一轮牛市，也不是一轮大牛市啊，而是一轮特大牛市。那果然这个当时这一轮大牛市被我们预测到了，并且我们又在二零一五年的五月二十一号发了公告，然后这个我们认为市场泡沫太大啊，杠杆率过高，那么在 去杠杆的过程中会出现这个塌跌，所以我们在二零一五年的这个五月份，市场最疯狂的时候，进行了这个高位头顶啊，进行了这个大幅建仓，躲过了三轮的股灾。那其实现在这个情景的话呢，和二零四线笔其实有很多类似之处， 比如说这个楼市出现低米啊，楼市出现比较大的调整，当然现在楼市的遇到的问题比二零一四年要大的多，对吧？那，那这样的话就是说楼市的投资机会其实在减少，那中国人能投的方向除了买房就是卖股票，买基金啊，那么楼市 的投资机会减少之后，自然会有很多居民手续啊，他要到股市找机会。这是一个逻辑，就是说楼市和股市之间存在一定的翘条板啊，二零一五年六月份，股市建立，开始大跌，那么深圳的楼市也就迎刃而起，对吧？就楼市和股市的这种翘条板，相应的还是非常明显的。 那第二个逻辑呢，就是经济增长啊放出现了放缓，消费增速不足，这时候其实需要有一轮牛市 来提高居民的消费能力和消费欲，那么受到这个疫情的影响呢？很多人的这个收入啊，今年还是出现下降，很多行业遇到困难，那么怎么来让大家的消费能够真正的有信心？那就把股市搞起来 啊，现在股市呢， a 股有两亿股民，六亿金民，可以说股市的表现呢，关系到千千万万的这个家庭，亿万家庭的财富 啊，那股市这个如果能来一轮牛市啊，这个大家的钱包鼓了，只有赚的容易，才会花的容易啊，消费不用刺激就起来了。 所以说其实现在这个时候呢，和二零一四年这个相类比，确实有很多相同之处。那么还有一个重要的一点呢，就是因为这个二零一四年是 a 股已经在底部熊了七年，当时大盘在两千点附近震荡，和现在呢，是在三千点附近那样震荡了这个 两三年了，那么很多人都不相信 a 股会有牛市，那这时候政府会通过一些政策的利好来改变他的预期。打个形象的比喻，就是说在这个时候呢， 凡是有利股市上涨的资金流入的水龙头都会打开，引入长期资金入场，引入外资入场，然后这个居民手续啊，通过买基金入场等等。其实这个水龙头 再逐步的打开，凡是不利于股市上涨的资金流出的水龙头都要拧紧，甚至关掉，比如说这个大股东，坚持啊，要规范，严厉惩罚一些这个违规，坚持 ipo， 呃，这个优化会减少这个，嗯，资金流出的速度， 那么在融资，那这是 a 股流出的一个主要的头脑啊，在融资现在把控也非常严，就是资金流出的水龙头其实都在拧紧， 也就是说这个供求的这种资金失衡情况很快就会扭转过来。那么因为呢，大家在市场下跌这两年过程中呢，没有信心， 那经济增长呢，也存在一些问题，比如说两大风险领域，一个楼市，一个地方站，还没有得到有效化解，所以虽然现在很多水龙头打开了，但是水还都没有流出来，就大家还没有信心去进到这个股市啊，因为股市的涨跌呢，它是市场， 就说整个社会经济总体的反应，他是经济的一个晴雨表，是大家信心的一个总体的一个表征。 一、一旦市场有了赚钱效应，比方前段时间外资外媒传言可能会成立啊，上万亿的平等基金，如果类似这样的一些大的利好，或者国家队入市啊等等这些利好出来，市场有一波上涨的行情，带来了赚钱效应， 那么现在打开的水龙头的水会哗啦一下全部流进来，就是股市的上升呢，有可能会很快，而不是说慢慢的。这个真的啊，所以二零二四年有可能发动一波比较大的一个优势的行情，当然和二零一五年相比呢，肯定没有当时 啊那么大。为什么一个是这个现在楼市遇到问题呢？还是需要更多的资源啊，更多的政策来化解。还一个就是说大家有了二零一五年加杠杆炒股 这种惨痛的教训啊，这轮的牛市啊，不会出现过度的加杠杆，包括长安配资一定是严格控制的。所以二零一四年啊，牛市呢，是一轮牛市行情，但是不会是疯牛，也不会是快牛，而是一个这个有比较强赚钱效应的啊，大家是能够抓得住的。这一波行情， 我一直倡导价值投资理念啊，我认为呢，在 a 股市场做价值投资同样适合啊，为什么呢？因为你看，虽然 a 股从我零六年毕业，这个北大毕业之后进入到基金行业到现在，基本上这个指数在三一点上下震荡。但是呢， 如果我们看毛指数，你会发现毛指数这十几年涨了多少？七到十倍，毛指数是把各个行业里面的龙头企业组成的一个指数。那么也就是说， a 股市场其实呢，在这过去三十多年的时间，不缺乏一批 涨幅达到百倍以上的长期牛股，也不乏一批在 a 股市场投资赚了上百倍收益的投资者。也就是说， a 股市场其实做价值投资和在美股一样，他同样是适用的。有人说巴菲特来到中国，他名字就要改了，可能变成八九特了，这非上面要加一横了。 但是我觉得这是不了解巴菲特真正的投资理念，他在中国，他会买那些垃圾股吗？他会追涨差跌去 这个炒的概念吗？他会成韭菜吗？不会的，他一定会买这些白龙马骨，真正代表中国实力的好公司。所以他巴菲特即使在中国啊， a 股做投资，他仍然是能够成为 a 股的股神。当然，他可能投资回报率不一定有美国那么高，因为在美国他做了六十年投资，年外收益百分之二十，实现了四万倍的回报就实现了。这个时间嘛，是吧， 富力增长创造了奇迹，但是在 a 股做投资，我觉得巴菲特假设啊，他这个九一年咱们有 a 股的时候进来，他现在收益肯定是这个百倍、千倍的，这个是可以想象的四万倍，那是不可能，因为时间不够长。你想想巴菲特在中国，按照他的一个选股逻辑， 就两个硬件的条件就可以了，一个是什么 l e 要大于百分之二十，第二个条件资产负债率不高于百分之三十， 这样一筐，你说 a 股还能剩多少公司能进他的法眼？那这些公司你把它做成一个组合，试一下叫巴菲特组合，从上市买到现在，你看涨多少倍，我认为，可我估计不不低于一百倍。 所以就说巴菲特其实他的价值投资在 a 股同样适用。为什么很多人啊没有抓住？是因为 a 股市场的波动大，并且在底部低密的时间过长，让很多人扛不住，熬不过去。 也就是说在 a 股其实很多人是拿不住好公司的。大家都知道哪些是好公司，个股的名字我们不能提，但是大家都知道哪些是属于好公司，但是有几个人能能拿得住的？那么在美国长期投资的定义是超过十五年的持股才叫长期投资，所以 a 股市场有多少投资者可以称为长期投资者。 所以就是说在 a 股做投资呢？我认为就是一个，就是说我们要首先肯定巴菲特驾驶投资啊是适用的，并且如果能坚持下来去买这个好公司做股东会赚非常大的超额收益。第二的话呢，我提出一个结合 a 股市场实际提供一个理论叫做什么呢？中国特色驾驶投资， 什么意思？就是说这个我们选公司，要选好公司，但是还是要结合 a 股市场这种大起大落的特点，适当的做一些大的仓位管理，或者说做大的不断。为什么大家很多同行啊，很多投资者愿意贴 向科研基金，我们的这个策略会愿意听我们的观点，因为过去十年我们成立这十年来，我们在几个关键的时点看对了，然后做对了，事后正被证明了，所以大家愿意来听 啊，包括两次逃顶，三次抄底，我们都不是闭门造车的，我们都是公开发的公告或者是发的报告，就是说我们在关键的时间是敢于发生的。 那么这一轮市场又到了一个，我们需要站出来给大家表明态度，让大家坚定信心，在三千点这样一个 a 股市场，属于历史大抵的这个区间啊，我们是看好中国的优质资产， 看好相信国运，相信这个中国经济的未来，那么这个这是在这个市场上啊，给大家讲一个观点啊。呃，那么从啊宏观上来看的话呢，就是这个因为时间有限，不能给大家展开来讲啊， 太长估计一小时都讲不完。我就给大家讲逻辑。第一个就是说大家第一个担心的这个中美关系，现在呢有一点缓和迹象，就是说中美关系的缓和呢，这对于资本市场来说减轻了一个压力。 第二个呢就是说在楼市方面大家比较担心，因为现在有一些这个房地产企业已经出现资金链断裂甚至破产的风险，那么中央已经认识到当前楼市的面临的一个严峻问行事，所以在七月二十四号中央政治局会议啊，就发了重磅决议，就说认清当年房地产市场的新形势， 因城施策啊，适时适度调整房地产政策。那么从七月二十四号到现在呢，包括住店部发布认房不认贷，然后很多城市发布了这个降低首付比例，降低按揭贷款利率等等，其实都在放松，给楼市松绑啊，二三线城市也逐步的取消了之前的限购现贷，那现 其实就差一线城市这个放开，如果说楼市能放大招，后面几个月能够取消一线城市的限购，现在这些措施，那么会起到很好的一个推动效果，因为一线城市的房子是具有稀缺性的，他可能会吸引很多这种高净值的人群通过这个 啊买房来实现资产配置，就说他们买房并不是说为了追求房价等级上涨，而是为了做资产配置啊，那么只要取消限购，北上广深的房地产成交量很快就会起来啊，很多新楼盘可能都会一夜受尽啊。这种情况是有， 那二三线城市放开没有多大效果，因为没有，现在大家不可能就跑到二三线城市去去买房，因为这个本身供国于求的现象就比较明显，但是一线城市的房子还是有稀缺性的，那么未来的楼市他会出现分化，政府建的保障房，连租房，解决 这个中低收入人群的住房问题啊，那么这个商品房，那么在未来啊，全面放开之后，那么将会市场化的来这个运行，那这样的话，这种商品房的话呢，还是给开发商能够带来资金回流，能带来这个 啊利润的。所以我觉得未来在投资楼市上也要注意，就是说要买好房子，要买有稀缺性的房子，不要贪便宜去买周边的房子，这是我一直以来的观点，不买最好的就买最贵的，因为最贵的他一定是最好的，特别是在这个一楼市这个上面体验的特别明显。 你可以看到现在虽然北上广深很多地方的楼楼市都出现了房价的这个比较大的下跌，但是你看核心区域的房价非常稳定，没有跌，有的还出现了上涨，这就是说未来这个趋势会更明显，就是好房子还会抗通胀，还会成为 这个大资金配置的方向。但是，呃，非刚需的房子，特别是成交的房子可能会跌的比较多，有的甚至被摇斩，这都有可能的啊。那么投股票也是，就是说中国人的这个投资呢，其实一个是买房，一个就是买上市公司股权， 我们要把股市当做一个以这个一比较低的成本可以参与好公司股权投资的一个场所，而不要把股市当做一个炒股的地方。你要把股票当做一个上市公司的股东证， 而不是要当做一串代码，扭转了这个关键之后，你会你会把股票，把基金当做呢，参与好公司股权投资的一个工具。那这样的话大家能抓住未来十年、二十年的机会， 那么过去这个二十年人与人之间的财富差距都是通过买房来拉开的，你和你同学 之间财富差多少？除了你做企业之外啊，就是看有没有买房，买了多少套房，在哪里买的房？包括我清华的一个同学啊，他太太其实学历并不高，但是呢，这个虽然他做了高管，靠这个收入不菲，但是这十几年下来赚的钱不到他太太在深圳买房赚的钱， 呃，十分之一多，哈哈，对吧？这就是大家普遍看到的现象，就是因为过去二十年是中国房地产的大优势，但 是现在这故事已经到了拐点啊，楼市的机会已经少了，那居民储蓄买啥呢？其实后面其实就是要通过好公司的股权来拉开差距，通过是不是买 好的基建那个差距。你看世界五百强的富人有哪一个是通过买房成为世界五百强的？全部是因为拥有上市公司股权才成为世界五百强富人的。同样的，要想实现财富增长，其实未来十年二十年大家都是要 啊，把股票当股东证啊，把基金当做间接持有上市公司股权的一个组合。哎，这样的话呢，你就不会在意短期股价的波动，对吧？巴菲特曾经说过一句话，他是说，如果你看到你看好的股票跌了，感到不开心，说明你不是真正看好他。 你要真正看好他，他跌了之后你应该更开心啊，因为可以更便宜的价格买入，因为时间有限呢。所以最后给大家讲一个巴菲特的三个问题，来结束我的演讲。巴菲特说，你在投资之前，你就想清楚问自己三个问题，第一个问题呢， 就是你喜欢吃汉堡，而且你家不养牛，你是希望未来五年牛肉价格涨还是跌？这问题很好回答是吧？因为你爱吃鸡汉堡，你肯定希望牛肉价格跌，这样的话汉堡更便宜，而且你家不养牛。那第二个问题呢， 就是未来五年你每年都想买一套房投资，假设取消了限购啊，你可以随便买，你家又不是开发商，那么你希望未来五年房价涨还是跌，对吧？这个还也好回答对吧？因为你每年都想买房，你肯定希望未来五年别涨，最好我五年买完之后再涨，对不对？最好这五年还是跌的。 那第三个问题呢，大部分人都回答不了，就是你看好一家公司的股票，你希望未来五年都有一笔钱去买，你希望这五年他的股价涨还是跌？ 当你对自己灵魂拷问之后啊，你就知道应该怎么做啊，就是要在好公司价格低的时候果断的去买，坚定信心，这样的话这个才能够抓住下一轮行情。 所以在股价跌了之后，你不要感到不开心，如果是你真正看好的公司，你应该感到开心，这样的话你才能在将来获得超额收益。好的啊，今天因为时间关系啊，就给大家分 想这么多，也感谢大家的支持啊，希望二零二四年内股市场这一轮牛市行情能够准时出现啊，大家呢，能够抓住这一轮行情，谢谢。